Points clés

Les bourses publieraient des prix crypto standardisés.

Les dépositaires seraient soumis à des règles de capital de $640,000 à $3.2 million.

La propriété des clients entrerait dans des registres formels.

Les crypto-actifs et les DFA domestiques restent juridiquement distincts.

La réglementation est encore au stade de projet.

L’ensemble couvre les règles des bourses, la communication des prix, les registres de propriété numérique et les exigences de capital pour les dépositaires spécialisés. Selon l’annonce officielle de la banque centrale, ces propositions visent à soutenir les transactions dans le cadre de la loi sur les monnaies numériques nouvellement adoptée par la Russie.

Aucun marché ne s’ouvre automatiquement avec la publication de ces projets. Les bourses, les banques et les prestataires de conservation doivent encore disposer de règles finales, de licences et de systèmes backend opérationnels avant de pouvoir servir les investisseurs, ce qui signifie que ces textes relèvent davantage d’un cadre opérationnel que d’une ouverture immédiate du marché.

Comment fonctionnerait le trading crypto réglementé

Chaque bourse approuvée définirait les règles régissant son marché des actifs numériques. Elle calculerait et publierait également un prix de marché et un prix moyen pondéré par les volumes pour chaque cryptomonnaie ou droit numérique admis.

Des prix standardisés offriraient aux courtiers, dépositaires et investisseurs une référence commune pour valoriser les positions en Russie. Ils pourraient aussi réduire la dépendance à des prix repris de plateformes offshore sans lien direct, même si la qualité des échanges dépendra toujours de la liquidité, des écarts de prix et du nombre de participants actifs.

Les bourses transmettraient des informations de marché à la Banque de Russie et pourraient suspendre un actif lorsque les opérations de conservation sont bloquées ou lorsqu’un événement important affecte l’instrument. Ces contrôles rapprochent le trading crypto du modèle déjà utilisé sur les marchés de valeurs mobilières réglementés, où les bourses et les superviseurs se partagent la responsabilité d’un trading ordonné et de la transparence.

Les dépositaires enregistreraient la propriété des clients

Les transactions exigent davantage qu’une simple mise en relation entre acheteurs et vendeurs par une bourse. Des prestataires spécialisés tiendraient le registre juridique indiquant quel client possède chaque cryptomonnaie ou droit numérique.

La blockchain peut afficher un solde important détenu sur une adresse institutionnelle, tandis que les registres internes du dépositaire répartissent ce solde entre plusieurs clients individuels. Les relevés de compte, les transferts et les litiges de propriété dépendraient donc en partie de ces livres.

Ce modèle peut simplifier les procédures de récupération et les contrôles de conformité pour les investisseurs qui ne souhaitent pas gérer des clés privées. Il crée aussi une dépendance à la cybersécurité du prestataire, à ses contrôles comptables et à sa capacité à rapprocher les soldes des clients avec les actifs détenus sur la blockchain ou via des dépositaires étrangers.

Les exigences de capital augmentent avec le risque

Le projet de réglementation du capital commence avec une exigence de base d’environ $640,000 pour un prestataire de conservation standard.

Le minimum monte à environ $1.27 million lorsqu’une entreprise contrôle des adresses blockchain ou détient des comptes auprès de dépositaires d’actifs numériques étrangers. Un prestataire de règlement chargé des obligations issues des opérations de bourse aurait besoin de $3.2 million.

Ces niveaux reflètent le risque supporté par chaque activité. Contrôler des portefeuilles ou procéder au règlement des opérations expose une entreprise à des pertes opérationnelles et de conservation plus importantes que la simple tenue de registres de propriété.

Les prestataires devront également calculer régulièrement leur capital et le couvrir avec des actifs éligibles. Ces exigences pourraient dissuader les nouveaux entrants faiblement capitalisés et avantager les banques et groupes financiers déjà établis.

Les cryptomonnaies et les DFA russes ne sont pas la même chose

La Russie dispose déjà de règles pour les actifs financiers numériques, ou DFA, c’est-à-dire des créances financières tokenisées émises en vertu du droit national. Bitcoin et les autres cryptomonnaies décentralisées n’entrent pas dans la même catégorie juridique.

La nouvelle loi ajoute une voie réglementée pour acheter et vendre des monnaies numériques tout en élargissant la circulation des droits numériques russes. Les investisseurs pourraient à terme échanger des cryptomonnaies contre des titres ou des instruments numériques émis localement via des intermédiaires approuvés.

Ce lien n’efface pas la distinction. Un DFA dispose généralement d’un émetteur identifiable et de droits contractuels définis, tandis que des actifs comme Bitcoin ne sont adossés à aucune entreprise ni à aucun État.

Les projets mettent en pratique la nouvelle loi crypto russe

La Douma d’État a adopté la loi plus large sur les monnaies numériques et les droits numériques le 21 juillet, puis le Conseil de la Fédération l’a approuvée trois jours plus tard. Notre précédent article sur la nouvelle loi crypto russe détaillait les règles pour les investisseurs, les limites annuelles d’achat et la structure de licence instaurées par la législation.

La loi doit entrer en vigueur le 1 septembre 2026. Les acteurs du marché disposeront alors d’une période de transition pour obtenir des licences et mettre leurs activités en conformité.

La législation détermine qui peut entrer sur le marché. Les nouveaux projets couvrent le travail pratique consistant à traiter les transactions, calculer les prix, enregistrer la propriété et maintenir un capital suffisant, qui sont les fonctions de base nécessaires avant qu’une plateforme réglementée puisse fonctionner à grande échelle.

L’objectif de décembre pour Sber gagne en contexte

Sber prévoit de rendre ses systèmes de trading et de conservation de cryptomonnaies prêts d’ici le 1 décembre. Comme expliqué dans notre article sur le lancement prévu en décembre par Sber, la banque prépare à la fois un service de trading et l’infrastructure backend nécessaire pour enregistrer les droits des clients.

Les derniers projets montrent ce que ces systèmes pourraient devoir gérer. Sber devrait relier l’activité de trading aux comptes clients, maintenir les ressources financières requises et rapprocher ses registres des actifs détenus sur des blockchains publiques ou via des dépositaires externes.

Décembre reste un objectif de préparation, et non une date de lancement public garantie. Des règles finales, une approbation réglementaire et des conditions clients couvrant les actifs pris en charge, les frais et les retraits restent nécessaires, de sorte que le calendrier de la banque dépend toujours de la finalisation du cadre plus large.

Des protections importantes pour les investisseurs restent floues

Les projets n’indiquent pas encore quelles cryptomonnaies seront éligibles au trading réglementé. Les droits de retrait vers des portefeuilles personnels, le traitement des forks et des airdrops, ainsi que la gestion des récompenses de staking, restent également à trancher.

La séparation des actifs sera particulièrement importante. Les investisseurs ont besoin de règles claires établissant si la cryptomonnaie des clients reste distincte des biens propres du prestataire si l’entreprise devient insolvable.

Il en va de même en cas de défaillance de conservation. Des registres formels de propriété peuvent aider à résoudre les litiges, mais ils ne peuvent pas remplacer des actifs manquants si des portefeuilles sont compromis ou si les soldes internes ne correspondent pas aux avoirs sur la chaîne.

La Russie choisit des intermédiaires financiers

Le modèle proposé par la Russie place des intermédiaires agréés à chaque étape majeure. Les bourses organiseraient le trading, les dépositaires enregistreraient la propriété et la Banque de Russie tiendrait les registres des participants approuvés.

Cette structure pourrait rendre les crypto-actifs plus accessibles via les banques et les courtiers réglementés, tout en offrant des registres plus clairs et des prix standardisés. Les investisseurs abandonneraient une partie du contrôle direct associé à l’auto-conservation en échange de ces protections.

Le cadre reste à l’étude et pourrait évoluer avant son adoption. Sa version finale déterminera si la Russie crée un marché crypto liquide ou un service étroitement contrôlé, accessible principalement par l’intermédiaire des plus grandes institutions financières du pays.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d’investissement ou juridique. La réglementation reste à l’état de projet et peut évoluer avant son adoption.

Méthodologie : l’analyse s’appuie sur l’annonce officielle de la Banque de Russie et sur le projet de réglementation du capital couvrant le trading crypto réglementé, les prestataires de conservation et le capital admissible. Le contexte législatif et celui de Sber proviennent des articles Coindoo liés.

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