Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a livré cette semaine exactement ce que Wall Street réclamait, lors du symposium annuel de Jackson Hole dans le Wyoming — le rendez-vous de politique monétaire le plus suivi de la banque centrale, où ses présidents ont historiquement utilisé ce cadre pour annoncer des tournants majeurs : tracer une ligne rouge face à l'inflation tout en apportant de la clarté sur la manière dont la banque centrale répondrait à la hausse des prix.

Kenneth Rogoff, professeur à Harvard et ancien économiste en chef du Fonds monétaire international, a déclaré que Warsh avait clairement indiqué que si les données sur l'inflation ne s'amélioraient pas, il relèverait les taux d'intérêt.

« Cela m'a surpris, car selon mon analyse politique et économique de profane, si la Fed pouvait repousser cette décision après les élections de mi-mandat, cela aurait été préférable pour la Fed en tant qu'institution », a déclaré Rogoff dans une interview. « En relevant les taux, elle démontre son indépendance. D'un autre côté, la démocratie est menacée, et s'il relève les taux, on ne sait tout simplement pas quelles en seront les conséquences. »

Rogoff prédit que si la Fed relève ses taux lors de sa réunion de politique monétaire de septembre, la banque centrale fera face à une vive réaction du président Trump. Cette dynamique illustre une tension de longue date dans la politique économique américaine : le mandat de la Fed de maintenir la stabilité des prix est parfois entré en collision avec la pression politique de la Maison-Blanche, et la crédibilité de l'institution repose largement sur sa capacité à fixer les taux indépendamment des considérations électorales. À la suite du discours de Warsh, la probabilité de marché d'une hausse de taux en septembre a bondi à 60 %, contre 35 % la veille.

« Si Trump essuie une lourde défaite aux élections de mi-mandat et qu'ils relèvent les taux en septembre, ils vont en subir de vives critiques, et pas de manière anodine », a-t-il déclaré. « Il a fallu un certain courage pour faire ce qu'il faisait, mais je pense qu'il estimait que s'il exposait les choses clairement, il ne disait pas qu'il allait relever les taux. »

Rogoff s'attendait initialement à ce que Warsh se contente de signaler une hausse future en septembre plutôt que de passer à l'acte.

« Cela a clairement ouvert la porte à une hausse si les données le justifient, et je pense que les données devront la soutenir solidement », a-t-il déclaré.

Rogoff a noté que le discours de Warsh — qu'il a qualifié de son meilleur à ce jour — a dissipé la confusion qui avait suivi sa conférence de presse de juillet, lorsque Warsh avait évoqué à plusieurs reprises des rendements obligataires qui avaient fortement grimpé, quand on lui demandait si la Fed relèverait ses taux pour maîtriser l'inflation. Cette prestation avait conduit les marchés à s'interroger sur l'existence d'une stratégie crédible pour ramener l'inflation à la baisse.

« Il était manifestement très nerveux à l'idée que Trump et le secrétaire au Trésor Bessent le surveillent de près », a déclaré Rogoff au sujet de la conférence de presse de juillet. « J'imagine qu'après avoir vu Bessent se faire passer au crible, cela lui a probablement facilité la tâche. »

Le professeur de Harvard faisait référence à l'annonce du secrétaire au Trésor Scott Bessent selon laquelle le Trésor doublerait ses rachats de Treasuries à long terme.

« Cela a été très mal reçu sur le marché obligataire », a ajouté Rogoff.

À court terme, Rogoff s'attend à une hausse des rendements obligataires à long terme, prédisant que le rendement du Treasury à 10 ans sera plus élevé dans un an. Il a également vivement critiqué la stratégie actuelle de Bessent.

« Bessent semble fonctionner sur l'idée que les taux à long terme sont temporairement trop élevés et qu'il devrait déplacer les emprunts vers le court terme », a déclaré Rogoff. « Il fait tout son possible pour emprunter à court terme parce qu'il pense que les taux vont baisser. Bonne chance avec ça. »

Rogoff maintient que la récente hausse des « rendements réels », ajustés de l'inflation, n'est qu'une normalisation. Il rejette l'idée que les faibles rendements étaient dus à la démographie ou à une faible productivité, les considérant plutôt comme les ondes de choc prolongées de la crise financière de 2008 et de la pandémie.

Dans une perspective plus lointaine, Rogoff soutient que des forces structurelles — notamment l'évolution démographique, le creusement des inégalités et les conflits mondiaux — continueront d'exercer une pression à la hausse sur les taux d'intérêt. Cette analyse fait écho au débat plus large entre économistes sur la part cyclique plutôt que permanente de l'environnement de taux ultra-bas de la décennie écoulée, une question aux implications majeures pour le coût des emprunts publics compte tenu de l'ampleur de la dette fédérale américaine.

« Les États-Unis vont devoir augmenter massivement leurs dépenses militaires, et si les démocrates contrôlent le Congrès, ils devront trouver comment justifier cela », a-t-il déclaré.

« Le marché a besoin d'entendre un discours sur la consolidation de la dette, et tout ce que [Bessent] a à dire, c'est que la croissance sera fantastique », a déclaré Rogoff. « Ils sont toujours en train de couler, et je pense qu'il était en réalité important que Warsh dise : nous ne coulons pas avec vous, nous relevons les taux d'intérêt si nécessaire. »

Jennifer Schonberger est une journaliste financière chevronnée couvrant les marchés, l'économie et l'investissement. Chez Yahoo Finance, elle couvre la Réserve fédérale, le Congrès, la Maison-Blanche, le Trésor, la SEC, l'économie, les cryptomonnaies et le croisement entre la politique de Washington et la finance. Suivez-la sur X @Jenniferisms et sur Instagram.

Source : Yahoo Finance