Les actions Rivian Automotive (RIVN) ont chuté brutalement vendredi, les investisseurs passant outre des résultats trimestriels supérieurs aux attentes pour se concentrer sur l'ampleur de la montée en production requise pour le véhicule R2 à venir. L'action a clôturé à 15,22 $, en baisse de 9,6 %, sur un volume d'échanges bien supérieur aux niveaux habituels.

La vente est intervenue malgré des résultats trimestriels meilleurs que prévu. Le chiffre d'affaires a augmenté de 27 % en glissement annuel pour atteindre 1,658 milliard de dollars, dépassant les estimations des analystes de 1,51 milliard de dollars. La perte ajustée par action s'est améliorée à 46 cents, contre une perte anticipée de 63 cents. Les livraisons ont atteint 12 194 véhicules, tandis que le profit brut est redevenu positif à 179 millions de dollars, inversant une perte brute de la même période un an plus tôt. Rivian a terminé le mois de juin avec 5,31 milliards de dollars de trésorerie et a levé des liquidités supplémentaires grâce à une émission d'actions en juillet. Cette levée de capital intervient dans un contexte de contraction plus large du financement dans le secteur des véhicules électriques, où plusieurs startups ont struggled à maintenir leurs opérations sans un accès sustained aux marchés des capitaux.

Les objectifs de livraison sous les projecteurs

Les prévisions révisées de Rivian impliquent une accélération significative des livraisons de véhicules au cours du second semestre 2026. La société a livré 22 559 véhicules au cours des six premiers mois de l'année. Pour atteindre son objectif annuel de 65 000 à 70 000 véhicules, Rivian devrait livrer entre 42 441 et 47 441 véhicules au cours des deux trimestres restants.

Sur la base du rythme de livraison du deuxième trimestre, cela se traduit par une augmentation requise d'au moins 74 % — et potentiellement bien plus élevée selon la position finale de l'entreprise dans la fourchette de guidage.

Ces chiffres ont placé le programme R2 au centre de l'attention des investisseurs. La R2 devrait devenir le modèle à plus grand volume et plus abordable de Rivian, et le marché considère de plus en plus son lancement comme le facteur clé déterminant la croissance et la valorisation futures de l'entreprise. Rivian a positionné la R2 pour concurrencer dans la fourchette de prix d'environ 45 000 $, un segment où le Model Y et le Model 3 de Tesla, ainsi que les offres de Hyundai, Kia et Ford, sont déjà bien implantés. Le succès dans cette gamme a historiquement requis une échelle de production soutenue que peu de startups de véhicules électriques en dehors de Tesla ont atteinte.

Les logiciels et services moteurs de la rentabilité

Un examen plus approfondi du rapport financier a révélé que l'activité automobile de Rivian reste non rentable au niveau brut. Le segment automobile a généré 1,143 milliard de dollars de chiffre d'affaires mais a enregistré une perte brute de 36 millions de dollars, portant la marge brute à -3,1 %.

En revanche, le segment des logiciels et services a produit 515 millions de dollars de chiffre d'affaires et 215 millions de dollars de profit brut — représentant plus que l'ensemble du profit brut consolidé de l'entreprise. Une part importante de ce chiffre d'affaires logiciels et services provenait du partenariat de Rivian avec Volkswagen, qui a contribué à hauteur de 308 millions de dollars au cours du trimestre. Le partenariat avec VW, annoncé fin 2024, implique que Rivian partage son architecture de véhicule définie par logiciel et son expertise en matière de plateforme électrique avec le constructeur automobile allemand. Rivian a également bénéficié de 108 millions de dollars de revenus de crédits réglementaires, un flux de revenus sur lequel Tesla s'est fortement appuyée pendant sa propre phase de croissance initiale, mais qui est soumis à la variabilité des politiques et de la demande.

La composition des profits a soulevé des questions sur la durabilité de l'amélioration des résultats si la fabrication de véhicules continue de fonctionner à perte brute.

La montée en production de la R2 engendre des coûts importants

Le directeur général RJ Scaringe a déclaré que la demande pour la R2 semble encourageante, notant que les conversions de commandes ont dépassé les attentes internes de l'entreprise. Il a également indiqué que Rivian s'attend à ce que la R2 atteigne une marge brute positive plus tard cette année.

Cependant, atteindre ce jalon s'avère coûteux. Rivian a déclaré avoir engagé environ 100 millions de dollars de dépenses supplémentaires liées à la montée en puissance de la R2 au cours du trimestre. Les investisseurs s'interrogent désormais sur la capacité de l'entreprise à augmenter sa production suffisamment rapidement tout en améliorant simultanément l'économie unitaire. Ce défi reflète un schéma bien documenté dans l'industrie des véhicules électriques, où la transition d'une production à faible volume vers une production de masse a été un obstacle persistant pour des entreprises telles que Lucid, Fisker et Nikola.

Pour l'heure, le marché ne semble pas convaincu qu'un dépassement des résultats trimestriels seul soit suffisant. Rivian doit démontrer que la R2 peut soutenir à la fois une croissance rapide des volumes et une voie crédible vers une fabrication de véhicules rentable.