Riot Platforms a identifié son locataire « Frontier AI Lab » auparavant non nommé : il s'agit d'Anthropic. Le mineur de bitcoin a révélé l'identité du développeur de Claude dans son rapport trimestriel déposé mercredi, désignant Anthropic comme la contrepartie derrière un bail de 15 ans d'une valeur d'environ 28 milliards de dollars sur son campus de Corsicana, au Texas. Le communiqué de résultats publié le même jour ne décrivait le locataire que comme un « Frontier AI Lab de premier plan ».

Le 10-Q est plus précis. Il indique qu'une filiale de Riot a signé le bail le 28 octobre « avec Anthropic PBC (le « Frontier AI Lab ») », et que l'accord est devenu contraignant le 4 novembre après l'approbation par le conseil d'administration de Riot et la validation des spécifications techniques par des consultants externes.

Le document utilise le même terme défini pour le locataire du bail Rockdale de 191 MW de Riot, signé en août. Anthropic est ainsi la contrepartie sur 1 101 MW des 1 151 MW contractés par Riot. AMD détient les 50 MW restants. Cette divulgation s'inscrit également dans une tendance plus large du secteur : les mineurs de bitcoin disposant de grands portefeuilles électriques louent leur capacité à des sociétés d'IA, qui prisent les sites déjà alimentés et les interconnexions au réseau, car de nouvelles capacités de cette envergure peuvent prendre des années à être mises en service.

Économie du bail

Le bail de Corsicana couvre 910 MW de capacité informatique critique sur l'ensemble du campus. Le loyer de base commence à 130 dollars par kilowatt par mois et augmente de 3 % par an. À ce tarif initial, l'ensemble des 910 MW rapporterait environ 1,42 milliard de dollars par an. Riot estime le loyer annuel moyen à environ 1,8 milliard de dollars sur la durée initiale, soit environ 54 milliards de dollars au total si Anthropic exerce les deux extensions de cinq ans.

La clause des 12 % de Riot

Le détail qui attire le plus l'attention se trouve dans les conditions de financement. Riot a convenu de rembourser à Anthropic jusqu'à 4 millions de dollars par mégawatt pour les modules de centre de données que le locataire installe, soit jusqu'à environ 3,6 milliards de dollars pour l'ensemble des 910 MW.

Ce remboursement dépend de la capacité de Riot à lever des fonds « à des conditions de marché raisonnablement acceptables pour elle ». Si ce financement n'est pas disponible, indique le 10-Q, Riot accordera à la place à Anthropic des avoirs de loyer amortissant le montant « plus un intérêt de 12 % par an » sur le reste de la durée initiale. Dans ce scénario, Anthropic financerait en réalité elle-même la construction et récupérerait le coût via le loyer à un taux à deux chiffres — bien supérieur à ce que paient généralement les emprunteurs d'entreprises de catégorie investissement.

Le scénario de base de Riot est différent. La société prévoit de financer les remboursements par une dette de projet sans recours — un emprunt adossé aux flux de trésorerie propres du projet plutôt qu'au bilan de Riot — calibrée sur le loyer contracté, et elle évalue le besoin total en capital à environ 6 millions de dollars par MW, soit 5,5 milliards de dollars. Elle a indiqué ne pas prévoir actuellement d'émettre des actions pour ce projet.

Échéances et clauses de sortie favorables au locataire

Le bail place l'essentiel du risque de livraison sur Riot. La capacité arrivera en trois phases : 400 MW, avec un premier bloc visé pour le 28 juin 2027 ; 200 MW à partir du 24 décembre 2027 ; et 310 MW le 30 juillet 2028.

Si Riot accuse plus de 60 jours de retard, Anthropic obtient des avoirs de loyer croissants, plafonnés à 270 jours de loyer de base pour les blocs non livrés. Si une phase n'est pas livrée dans les 270 jours suivant sa date cible, Anthropic peut résilier le bail pour cette phase moyennant un préavis de 30 jours, avec des prolongations pour force majeure allant jusqu'à 365 jours.

Riot ne peut pas non plus réduire la charge électrique d'Anthropic ni inscrire le site dans des programmes volontaires de réponse à la demande sans consentement — une limite notable pour une société qui a bâti une partie de son activité minière sur la revente d'électricité au réseau texan. Un changement de contrôle impliquant certaines parties restreintes permettrait à Anthropic de résilier le bail ou de racheter l'intérêt de Riot dans les locaux à 95 % de la juste valeur marchande. Le droit de résiliation de Riot lui-même est limité aux défauts de paiement non rectifiés et aux événements de faillite.

Moins de bitcoin au bilan de Riot

La construction du centre de données explique pourquoi la société vend du bitcoin toute l'année. Elle a vendu 20 264 BTC pour environ 1,5 milliard de dollars au cours des neuf premiers mois de 2026, en commençant par 3 778 pièces au premier trimestre, et terminait septembre avec 2 418 BTC d'une valeur de 202 millions de dollars.

Le 10-Q ajoute que la société prévoit de « continuer à vendre la quasi-totalité du bitcoin que nous minons » et n'attend pas d'accumuler des avoirs significatifs en bitcoin à court terme.

Cela place Riot sur une trajectoire différente de celle de mineurs comme American Bitcoin, qui a affiché cette semaine un profit au troisième trimestre grâce en grande partie aux plus-values sur ses avoirs en bitcoin. Le test pour Riot désormais est de savoir si les prêteurs financent la construction de Corsicana à des conditions qui maintiennent la clause des 12 % sur le papier uniquement.

Cet article est d'abord paru sur Bitcoin Magazine et a été écrit par Micah Zimmerman.