La banque centrale indienne devrait maintenir ses taux directeurs inchangés cette semaine, selon un sondage Reuters auprès d'économistes, se distinguant ainsi de nombreux pairs mondiaux alors que l'inflation reste dans sa zone de confort malgré la hausse des prix du pétrole liée à la guerre en cours au Moyen-Orient.

Soixante-huit des 72 économistes interrogés par Reuters ont prévu que le comité de politique monétaire à six membres de la Reserve Bank of India maintiendrait ses taux inchangés mercredi, même si le ton pourrait devenir plus restrictif. L'Inde, cinquième économie mondiale et baromètre du sentiment des investisseurs sur les marchés émergents, a jusqu'ici évité le cycle de resserrement, tout en se disputant les mêmes flux de capitaux mondiaux que des pairs ayant agi plus tôt. Cette décision maintiendrait l'Inde à l'écart des banques centrales d'Europe, d'Australie, d'Indonésie, des Philippines, de Singapour, de Corée du Sud et d'Afrique du Sud, qui ont toutes relevé leurs coûts d'emprunt de référence depuis le début, il y a cinq mois, de la guerre US-israélienne contre l'Iran. La Réserve fédérale et la Banque du Japon ont elles aussi laissé leurs taux inchangés.

La divergence de l'Inde rend la roupie vulnérable, la pression récente sur la devise ayant été explicitement liée à l'absence d'élargissement des différentiels de taux avec les principales économies — un facteur d'attractivité pour les capitaux étrangers que les mesures de politique économique n'ont pas entièrement compensé.

L'inflation de détail a accéléré à 4,38% en juin, dépassant l'objectif de 4% de la RBI pour la première fois en 17 mois, tout en restant dans la fourchette de tolérance de 2% à 6% que la banque centrale utilise pour gérer les chocs temporaires d'offre. L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et de l'énergie, est restée contenue autour de 4%. Les produits alimentaires représentent une part inhabituellement élevée de l'indice des prix à la consommation indien — environ 45% du panier — ce qui signifie que les chiffres globaux peuvent fluctuer fortement en cas de perturbations des récoltes liées à la mousson ou de chocs sur les matières premières mondiales, sans nécessairement signaler une surchauffe de la demande dans l'économie au sens large.

L'économiste en chef de Citi pour l'Inde, Samiran Chakraborty, a déclaré que même si l'inflation sous-jacente et l'inflation de fond avaient légèrement augmenté, elles restaient dans la zone de confort de la RBI, ce qui rendait peu probable une hausse des taux en 2026, sauf si l'inflation sous-jacente se maintient au-dessus de 4,5%.

Sanjay Malhotra, gouverneur de la RBI, a déclaré la semaine dernière au journal Hindu BusinessLine que les signes d'une transmission de la hausse des prix des carburants à une inflation plus large restaient limités, même si une enquête de la banque centrale publiée en mai montrait une hausse des anticipations d'inflation. L'inflation de gros a atteint 9,87% en juin.

Tanay Dalal, économiste chez Axis Bank, a indiqué que le comité de politique monétaire devrait probablement modifier sa communication afin de reconnaître les risques d'une inflation plus ferme et d'une action future de politique monétaire, tout en conservant une approche dépendante des données, et s'attendait à ce que la RBI maintienne une orientation neutre. Selon lui, la pression visible dans les prix de gros devrait se répercuter sur l'inflation à la consommation sur un horizon de trois à quatre mois. Il a ajouté que, si le comité peut passer outre les premiers signes de raffermissement de l'inflation, une hausse durable combinée à des anticipations d'inflation en hausse pourrait réduire progressivement la marge de manœuvre de la banque centrale.

Ces attentes se reflètent dans les marchés des swaps de taux, qui intègrent environ 75 points de base de resserrement sur les 12 prochains mois, suggérant que les opérateurs anticipent un rétrécissement progressif de la flexibilité de la RBI.

La baisse de la roupie à un plus bas historique avant la réunion de politique monétaire de juin avait alimenté les appels à une hausse des taux pour défendre la devise, sur un modèle proche de celui adopté par l'Indonésie et les Philippines. À la place, la RBI a opté pour des mesures alternatives, notamment la suppression de l'impôt sur les plus-values pour les détenteurs étrangers d'obligations d'État indiennes et l'amélioration des programmes de dépôts en dollars pour les Indiens non-résidents. Ces mesures ont attiré près de 40 milliards de dollars d'entrées de capitaux et provoqué un bref rebond de la roupie, rebond qui s'est depuis estompé après la remontée des prix du pétrole liée à la reprise des hostilités dans le Golfe.

Trinh Nguyen, économiste principale pour l'Asie émergente chez Natixis, a déclaré que la pression sur la roupie devrait probablement persister jusqu'à ce que la banque centrale relève ses taux, car cela élargirait les différentiels de taux avec les principales économies et renforcerait l'attrait des actifs indiens pour les investisseurs étrangers. Selon Nguyen, par rapport à des marchés de notation comparable, l'Inde n'est pas l'histoire la plus convaincante en termes de rendements réels. Elle a ajouté que, même si la RBI ne devrait pas relever ses taux cette semaine, plus elle attendra, plus elle sera finalement poussée vers un resserrement.