Les anticipations de taux d'intérêt mondiaux ont évolué cette semaine, les marchés opérant une revalorisation haussière pour la Reserve Bank of Australia, la Banque du Canada et la Banque d'Angleterre, tout en devenant plus accommodants envers la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine après une série de données économiques et d'interventions de banquiers centraux. Ces trajectoires de politique implicites du marché constituent une référence clé pour les marchés des taux et des changes, car les variations des durcissements attendus se répercutent généralement sur les rendements obligataires et les taux de change.

Hausse de taux implicites du marché d'ici la fin de l'année

La tarification du marché de la semaine dernière est disponible ici. Les chiffres 2027 indiquent le montant total de resserrement attendu d'ici la fin de 2027, et non ce qui est attendu pour 2027 seul. Le tableau montre le niveau de resserrement attendu, tandis que les évolutions haussières et baissières décrites ci-dessous se réfèrent à la manière dont ces niveaux ont évolué au cours de la semaine.

Repricing haussier : RBA, BoC et BoE

Les anticipations de hausse de taux à court terme ont augmenté pour la RBA, la BoC et la BoE suite aux données économiques et aux commentaires des décideurs.

La probabilité d'une hausse de taux de la RBA lors de la prochaine réunion a augmenté après que le responsable de la RBA, Hauser, a formulé des commentaires haussiers suggérant qu'une hausse pourrait intervenir en novembre. Il a déclaré que les perspectives d'inflation semblent pires que prévu, que la moyenne tronquée trimestrielle est susceptible de dépasser les attentes et que les pressions sur les capacités sont plus élevées que supposé. Hauser a également noté que les prévisions sont encore en cours de finalisation et qu'il ne sait pas avec certitude ce que le Conseil décidera, ce qui explique pourquoi les probabilités implicites se situent autour de 60 % et pas plus. Avec les prévisions du Conseil encore en évolution, la réunion de novembre constitue le prochain point de contrôle où cette probabilité implicite d'environ 60 % sera testée par rapport aux perspectives actualisées.

Pour la Banque du Canada, les anticipations de hausse de taux ont augmenté après que le gouverneur Macklem a déclaré que la Banque devrait évaluer si l'inflation reviendrait d'elle-même vers la cible ou s'il serait nécessaire de relever les taux d'intérêt pour ram l'inflation à la baisse. Cela a marqué un signal de resserrement plus direct que le message précédent de la Banque consistant simplement à surveiller l'inflation. Macklem a indiqué que le risque que la hausse persistante du pétrole se propage au-delà de l'énergie vers les prix d'autres biens et services, rendant l'inflation plus persistante, avait augmenté. À titre de contexte, l'inflation sous-jacente a diminué au Canada, le dernier IPC en moyenne tronquée en glissement annuel tombant à 1,8 %, son plus bas niveau depuis 2020. L'analyse de ForexLive considère qu'une hausse de taux serait une erreur compte tenu de la guerre commerciale entre les États-Unis et le Canada et du ralentissement du marché du travail. Cette tension—un gouverneur signalant une possible hausse alors que l'inflation sous-jacente atteint son plus bas niveau depuis 2020—est ce que les marchés pondèrent désormais à l'approche de la prochaine décision de la Banque.

Pour la Banque d'Angleterre, les données de cette semaine ont renforcé les attentes d'une hausse de taux lors de la réunion de novembre. La croissance des salaires s'est avérée plus forte que prévu, avec une hausse des salaires réguliers de 3,7 % en glissement annuel contre 3,6 % attendu. Le taux de chômage a légèrement reculé à 4,7 % contre 5,0 % attendu, avec 102K emplois créés au cours des trois mois jusqu'en août contre 5K attendu. Le CPI de septembre s'est accéléré à 3,5 % contre 3,1 %, au-dessus du consensus de 3,4 %. Le CPI sous-jacent a également augmenté, passant à 2,8 % contre 2,6 %, tandis que l'inflation des services a grimpé à 3,7 % contre 3,4 %. Le PMI composite est passé à 53,1 contre 52,0, son plus haut niveau depuis février, dépassant les attentes. L'activité des entreprises, les nouvelles commandes et l'emploi se sont améliorés, tandis que l'inflation des coûts de production s'est accélérée à son plus haut niveau depuis juin, renforçant les craintes que les pressions sur les prix liées à l'énergie ne deviennent plus persistantes dans un contexte d'activité économique résiliente. C'est cette combinaison d'inflation en accélération et de données d'activité solides qui sous-tend la probabilité de 97 % d'une hausse lors de la prochaine réunion présentée dans le tableau ci-dessus.

Repricing baissier : BCE et Fed

Du côté de la BCE, les anticipations ont été revalorisées à la baisse à mesure que les inquiétudes de croissance augmentaient face aux difficultés du marché obligataire, à la hausse des prix de l'énergie et au resserrement de la BCE. Les PMI flash des principales économies de la zone euro ont confirmé que l'activité économique a ralenti et que les attentes pour les prochains mois se sont détériorées. Les 18 bps encore pricés d'ici la fin de l'année indiquent que l'évolution se fait vers moins de hausses attendues plutôt que vers des attentes actives de baisses de taux.

La Réserve fédérale a connu une revalorisation baissière notable à mesure que l'attention du marché s'est déplacée des craintes d'inflation vers les préoccupations de croissance dans un contexte de crise prolongée au Moyen-Orient, d'élargissement des spreads de crédit et de pressions inflationnistes persistantes qui forcent la Fed à resserrer les conditions monétaires. Les pertes boursières ont également été un facteur majeur de la revalorisation baissière, car l'éclatement d'une bulle de l'IA aurait un énorme effet de richesse négatif. Les PMI américains sont toujours attendus plus tard dans la journée et pourraient modifier les anticipations de taux d'intérêt, ce qui en fait un catalyseur important à venir et le test le plus proche de la tarification de 92 % de statu quo à la prochaine réunion de la Fed. Avec la RBA et la BoE toutes deux confrontées à des décisions en novembre, la prochaine série de données et de réunions montrera si la division de cette semaine—repricing haussier pour l'Australie, le Canada et le Royaume-Uni, baissier pour la zone euro et les États-Unis—persiste ou s'estompe.