Patrick Moley, analyste chez Piper Sandler, a lancé lundi la couverture de SoFi Technologies (SOFI) avec une note « Overweight » et un objectif de cours de 22 dollars, une recommandation qui le place clairement dans la minorité à Wall Street.

Avec un titre qui s'échange autour de 18,33 dollars, cet objectif de cours implique un potentiel de hausse d'environ 19 % par rapport aux niveaux actuels. L'action a gagné environ 0,4 % lundi, se négociant près de 18,36 dollars. La plupart des acteurs du marché restent en retrait : sur les 27 analystes suivis par FactSet, 13 notent SoFi « Hold » et cinq « Sell », tandis que seuls neuf recommandent l'achat du titre.

L'objectif de cours de Moley repose sur environ 25 fois son estimation de bénéfices pour l'exercice 2027. Piper Sandler prévoit que SoFi générera 4,89 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un bénéfice de 63 cents par action en 2026, pour atteindre 6,14 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 88 cents par action de bénéfices en 2027.

La thèse de l'écosystème

La vision haussière du cabinet repose sur deux piliers principaux : un vaste marché du crédit et de la consolidation de dettes encore sous-exploité, et un écosystème de produits qui attire les clients toujours plus profondément dans la plateforme au fil du temps.

Anthony Noto, PDG de SoFi depuis 2018 après avoir été directeur de l'exploitation de Twitter, a déclaré à Barron's que les membres existants représentaient plus de la moitié de tous les nouveaux produits ouverts au deuxième trimestre. La croissance des produits a atteint 43 % en glissement annuel au cours du trimestre, dépassant la croissance des membres de 35 %. Moley voit dans cet écart la preuve que les clients adoptent plusieurs produits SoFi, ce qui rehausse la valeur vie de chaque membre.

SoFi s'est développée bien au-delà de ses origines dans le crédit. L'entreprise, qui a débuté en 2011 dans le refinancement de prêts étudiants et s'est introduite en Bourse en 2021 par le biais d'une fusion avec une société d'acquisition à vocation spécifique, propose aujourd'hui des comptes chèques et des comptes d'épargne, des produits d'investissement, des cartes de crédit et des assurances. Une charte bancaire nationale obtenue début 2022 grâce à l'acquisition de Golden Pacific Bancorp a permis à SoFi de collecter directement des dépôts plutôt que de dépendre uniquement de banques partenaires, une voie également empruntée par d'autres prêteurs en ligne, comme l'achat de Radius Bank par LendingClub en 2021. Moley décrit cela comme une stratégie financière de « guichet unique » conçue pour approfondir l'engagement des clients au fil du temps.

L'opportunité de refinancement

L'argumentation de Moley en faveur de SoFi repose largement sur l'opportunité de refinancement. SoFi cible les consommateurs de la fin de la vingtaine au début de la quarantaine, disposant de profils de crédit solides et de soldes importants de cartes de crédit ou de prêts étudiants. L'entreprise propose des taux annuels effectifs jusqu'à 50 % inférieurs à ceux des cartes de crédit classiques, et Moley estime que cela la positionne favorablement pour capter la demande de refinancement à mesure que les taux se réajustent. Il qualifie le refinancement de cartes de crédit et de prêts étudiants de « deux produits étroitement alignés sur le profil de passif » des clients cibles de SoFi.

Situation du capital et risques

Le ratio de capital total de SoFi s'élevait à 18,8 % à la fin du deuxième trimestre, celui de SoFi Bank atteignant 15,3 %. Les deux se situent bien au-dessus du minimum réglementaire de 10,5 %, ce qui laisse à l'entreprise une marge pour développer son portefeuille de crédits.

Pour l'avenir, Piper Sandler prévoit une croissance annuelle composée du chiffre d'affaires de 22 % de 2026 à 2028 et une croissance de l'EBITDA ajusté de 27 % sur la même période.

Le cabinet a également signalé plusieurs risques, notamment la hausse des pertes de crédit, la volatilité des taux d'intérêt, des acquisitions dilutives ainsi que des dépenses élevées aux retombées limitées sur les revenus à court terme.

Contexte de la performance boursière

Les actions SoFi restent en baisse de près de 30 % depuis le début de l'année, pénalisées plus tôt dans l'année par un rapport de vendeurs à découvert accusant l'entreprise de faire tourner un « tapis roulant d'ingénierie financière ». Le titre a depuis rebondi de 18 % au cours des trois derniers mois.

La division parmi les analystes met en évidence les mêmes variables que Piper Sandler a identifiées comme des risques, en particulier l'évolution des pertes de crédit croissantes et de la volatilité des taux d'intérêt à mesure que l'entreprise développe son portefeuille de crédits.

Piper Sandler a indiqué que le cours actuel de SoFi constitue un « point d'entrée attractif » pour les investisseurs de long terme, estimant que l'entreprise « mérite une prime de multiple par rapport à ses pairs » au regard de sa pénétration bancaire et de sa base de clients à revenus plus élevés.