Les entreprises nigérianes cherchant à financer de grands projets ont historiquement été confrontées à un choix cornélien : lever des fonds à l'étranger et assumer le risque de change d'une monnaie qui évolue en leur défaveur, ou lever des fonds localement sur un marché de capitaux domestique traditionnellement peu enclin à financer les infrastructures.

Pendant deux décennies, le Private Infrastructure Development Group (PIDG) s'est employé à élargir ce choix. Institution de financement mixte financée par six gouvernements aux côtés de la Société financière internationale (IFC), le PIDG a été créé en 2002 pour mobiliser des capitaux privés vers les infrastructures dans les marchés à faible revenu et fragiles. Il investit au Nigeria depuis 2004, à travers des divisions distinctes couvrant le développement de projets, la dette et les garanties.

Au cours de son existence, le PIDG a contribué à mener près de 300 projets au bouclage financier, mobilisant près de 32 milliards de dollars d'investissements privés dans des projets d'une valeur totale supérieure à 50 milliards de dollars. En 2025 seulement, il a engagé 1 milliard de dollars de son propre capital dans 33 projets d'une valeur de 4,1 milliards de dollars, dont près de 3 milliards de dollars provenant d'investisseurs privés.

Au Nigeria, son intervention la plus déterminante a été InfraCredit, l'institution nationale de rehaussement de crédit que le PIDG a contribué à créer en partenariat avec la Nigeria Sovereign Investment Authority. Le modèle d'InfraCredit répond à une lacune structurelle du marché nigérian : alors que l'industrie des pensions du pays a accumulé des milliers de milliards de nairas d'actifs sous gestion depuis les réformes des retraites de 2004, les options de financement domestique à long terme des infrastructures pour ce bassin de capitaux étaient rares.

Une étude indépendante de Steward Redqueen, cabinet de conseil, publiée en août, a révélé que 24 entreprises nigérianes ont utilisé les garanties d'InfraCredit pour lever plus de 327 milliards de nairas sur les marchés de capitaux locaux, dans des secteurs comprenant les transports, l'énergie, l'industrie manufacturière, ainsi que le port de Lekki et la zone franche de Lagos. Les fonds de pension — largement absents du financement des infrastructures nigérianes avant l'existence d'InfraCredit — représentent désormais 56 % de la valeur de ces émissions.

Dans cet entretien, Saeed Ibrahim, directeur de l'impact durable au PIDG, explique pourquoi l'organisation privilégie la construction de marchés de financement plutôt que des opérations au cas par cas, ce qu'il faut pour faire passer une entreprise nigériane de l'exportation de matières premières brutes à des produits transformés, et pourquoi il estime que le déficit d'infrastructures de 3 000 milliards de dollars du pays relève désormais d'une question d'échelle plutôt que de la validation du modèle. L'entretien a été édité pour raison de longueur et de clarté.

Le rapport affirme que, pour croître, le Nigeria doit développer sa capacité à transformer localement les matières premières en produits à plus forte valeur ajoutée. Qu'est-ce que cela signifie pour vous ?

Permettez-moi de répondre en deux parties. Le rapport a été commandité, mais rédigé de manière indépendante par des évaluateurs indépendants. L'une des choses que nous voulions vérifier, c'est ce qui a fait ses preuves depuis 2004, date à laquelle nous sommes devenus actifs au Nigeria, et où nous avons eu le plus grand impact, selon une analyse rigoureuse et méthodique.

Ce qu'ils ont globalement constaté, c'est que nous avons eu le plus grand impact sur deux types de marchés au Nigeria. L'un concerne le secteur manufacturier et la capture de valeur, comme vous l'avez dit. Mais l'impact le plus important identifié au départ concernait les marchés de financement du Nigeria, et en particulier ses marchés de financement des infrastructures.

Je commencerais par là, compte tenu de votre provenance en matière de capital-risque et d'autres types de capitaux cherchant à investir. Notre approche en tant qu'investisseur n'est pas d'opérer transaction par transaction ; nous réfléchissons à la manière d'aider les marchés financiers existants des pays où nous opérons à mieux fonctionner.

En pratique, si vous êtes une entreprise nigériane cherchant un investissement pour un projet, une option consiste à attirer des capitaux étrangers. C'est attrayant, et vous pouvez potentiellement lever des montants bien plus importants à l'étranger. Mais il existe aussi d'énormes quantités de capitaux au sein de l'écosystème nigérian — dans les fonds de pension, les investisseurs institutionnels, les compagnies d'assurance, et plus encore. Attirer des investissements de ces sources présente des avantages évidents. Le risque de change et de devise locale est l'une des préoccupations majeures des investisseurs étrangers, et il est considérablement atténué lorsque vous attirez des financeurs domestiques.

Nous pensons ces marchés de manière à ce que les entreprises, aujourd'hui et à l'avenir, aient de bien meilleures chances d'attirer des capitaux, en particulier de sources domestiques où l'écosystème regorge déjà de capitaux. Comment y parvenir ? En combinant les instruments dont nous disposons — garanties, capitaux patients à long terme, fonds propres et dette — avec une assistance technique.

Nous avons beaucoup travaillé avec InfraCredit Nigeria, que vous connaissez peut-être. Nous nous sommes initialement associés à la Nigeria Sovereign Investment Authority pour créer InfraCredit en tant qu'institution financière basée localement, dans le but explicite d'aider les entreprises nationales à préparer leurs projets, à émettre de la dette et à attirer des capitaux d'investisseurs domestiques. Les résultats parlent d'eux-mêmes. Le rapport a constaté qu'ensemble, nous avons aidé 24 entreprises à attirer des capitaux des marchés de capitaux nigérians, et que plus de 300 milliards de nairas (227 millions de dollars) ont été levés.

Sur la seconde partie de votre question, concernant la création de valeur — le rapport a également mis en évidence d'importants bénéfices. Nous avons travaillé avec Indorama, producteur d'engrais, et à travers une série de transactions sur plusieurs années, nous avons fourni des capitaux à cette entreprise, avec pour objectif d'aider le Nigeria à capter bien plus de valeur dans ce qu'elle exporte vers le monde.

L'année dernière, nous avons également bouclé une transaction avec Robust International. L'idée était de construire une installation de transformation et de fabrication au Nigeria, afin qu'au lieu d'exporter des graines brutes, nous ajoutions de la valeur par la transformation et la fabrication, et que le produit finalement exporté soit d'une valeur bien supérieure, avec davantage de cette valeur captée dans l'économie nigériane.

Le rapport avance une thèse macroéconomique selon laquelle le rehaussement de crédit favorise l'orientation des capitaux vers un usage productif. À quelle échelle ces facilités de crédit font-elles réellement circuler l'argent, et quel impact avez-vous constaté en matière de création d'entreprises au Nigeria ?

Au fil des années de notre travail au Nigeria, nous avons aidé 24 entreprises à attirer des capitaux sur le marché et à boucler leurs tours de financement. Il s'agissait exclusivement de capitaux institutionnels domestiques, pour un total de 327 milliards de nairas (247 millions de dollars). C'est un montant considérable de financement pour ces entreprises, sur la période où nous avons opéré.

Cela nous donne une base solide pour comprendre qu'il existe une énorme opportunité. Ce sont des résultats impressionnants et, compte tenu des besoins et de la manière dont l'écosystème se développe, il existe un potentiel pour augmenter considérablement ces montants à l'avenir, après avoir bâti un modèle performant ces dernières années.

Mais il ne s'agit pas seulement de chiffres. C'est aussi une question de qualité. Avant la création d'InfraCredit Nigeria, nous n'avions pas vraiment vu de fonds de pension nigérians actifs dans le financement des infrastructures ou dans le financement d'entreprises domestiques d'infrastructures. Désormais, les fonds de pension représentent 56 % de la valeur des émissions adossées à InfraCredit. Sur les 24 émissions soutenues, 56 % de tous les fonds levés proviennent des fonds de pension. Cela montre qu'il ne s'agit pas seulement d'une question d'échelle, mais aussi de qualité. Nous atteignons le type de changements que nous voulions voir.

Il existe un sentiment selon lequel, ayant vu le modèle fonctionner et ayant ressenti son effet de démonstration sur le marché, il existe désormais bien plus d'opportunités pour que ces capitaux circulent plus rapidement et à plus grande échelle.

Sur les 24 émetteurs du rapport, seuls deux sont revenus sur le marché sans garantie. Quel est le niveau de confiance de l'investisseur moyen ici, et comment le renforcer ?

Cela tient à plusieurs facteurs, et c'est l'une des leçons clés de notre travail, que le rapport souligne également. D'abord, il faut les bons instruments. Si l'on regarde ce que font ensemble le PIDG et InfraCredit Nigeria, nous ne nous contentons pas de fournir du capital directement à une entreprise. Cela serait utile et bénéfique, mais il faut réfléchir aux objectifs que l'on cherche à atteindre et aux instruments qui permettent de les réaliser.

Le rehaussement de crédit en particulier est un bon moyen de renforcer la confiance, car le message est que nous avons confiance en cette entreprise. Nous pensons que ses besoins de financement et les projets qu'elle va réaliser sont de bons projets, à fort impact. Nous avons confiance en sa capacité à rembourser les investisseurs, et le rehaussement de crédit ou la garantie ne prend effet que si l'entreprise en est incapable. Cela constitue un filet de sécurité et un signal de confiance de notre part et de celle d'InfraCredit envers cette entreprise, ce qui lui permet de lever des financements sur les marchés de capitaux en position plus forte.

Ensuite — et le rapport le conforte pleinement — le capital et le rehaussement de crédit doivent s'accompagner d'une expertise technique et d'un soutien à la construction du marché. Selon notre expérience, les garanties seules ne suffisaient pas. L'assistance technique, le conseil aux émetteurs, le renforcement des capacités des investisseurs et le dialogue avec les autorités de régulation ont tous été essentiels pour atteindre les résultats dont nous avons parlé.

Un chiffre du rapport : le travail de conseil d'InfraCredit a permis de réduire le délai moyen de bouclage financier de plus de 200 jours à moins de 30 jours. Voilà deux moyens éprouvés de renforcer la confiance dans les entreprises nigérianes.

Les exemples du rapport couvrent InfraCredit, Indorama Eleme Petrochemicals et d'autres. Ils opèrent dans des secteurs très différents. Quel est le fil conducteur qui a produit ces succès ?

Pour être juste, ce sont des marchés légèrement différents. L'un concerne la fabrication et l'exportation, l'autre la manière dont les flux financiers et le financement des infrastructures fonctionnent au Nigeria. Mais à un niveau élevé, cela renvoie à notre mandat et aux besoins de développement économique du Nigeria.

Il y a une quantité considérable d'infrastructures à construire — à l'échelle mondiale, sur le continent, et au Nigeria en particulier. Les finances publiques ne suffisent pas. Il n'y a pas assez d'argent côté budgétaire pour construire ces infrastructures seul. De nombreuses entreprises du secteur privé en sont capables, mais elles doivent attirer des capitaux privés afin de construire les infrastructures dont nous avons besoin aujourd'hui et à l'avenir.

Les infrastructures sont un domaine vaste, que l'on peut aborder sous de nombreux angles. On peut soutenir certains secteurs des infrastructures comme l'énergie et l'industrie manufacturière, ou travailler sur le volet financier pour débloquer directement davantage de capitaux. C'est ce qui relie ces deux sphères de travail, bien qu'elles soient assez distinctes.

Avec Indorama, l'approche a été beaucoup plus centrée sur la capacité d'un producteur national à accroître sa capacité de fabrication avec succès et progressivement sur de nombreuses années, au point d'exporter aujourd'hui des volumes substantiels et de générer des recettes de change significatives et d'autres bénéfices pour le pays. Avec InfraCredit Nigeria, il s'agit de construire et d'améliorer plus largement le fonctionnement des marchés de financement des infrastructures au Nigeria.

Si l'on regarde les 24 transactions qu'InfraCredit a soutenues, elles couvrent tout le spectre des infrastructures. Il y a des entreprises de transport, des projets énergétiques et des projets manufacturiers. Le port de Lekki y figure. La zone franche de Lagos y figure. Ce qui relie le tout, c'est la mobilisation d'investissements et la mise en place d'infrastructures financées, construites et productives.

La zone franche de Lagos est l'un des cas emblématiques du rapport. Considérez-vous une zone franche comme une entreprise ou comme un marché ?

Notre travail passe principalement par InfraCredit Nigeria, une institution domestique qui prend ses propres décisions financières et examine les projets ; je ne voudrais donc pas trop entrer dans le détail d'une transaction particulière. Mais de manière générale, nous avons soutenu des zones franches, qui constituent une pièce importante des infrastructures.

L'idée fondamentale derrière les zones franches est de disposer d'une zone où de nombreuses infrastructures différentes sont fournies, offrant des services aux entreprises du Nigeria tournées vers l'extérieur et capables d'exporter beaucoup plus.

La zone franche était en expansion et nourrissait des ambitions significatives d'accroissement de la capacité d'exportation du Nigeria, et elle avait besoin d'aide pour financer ces plans d'expansion. L'entreprise voulait puiser dans les marchés de capitaux locaux pour cela. Mais, pour revenir à ce dont nous avons discuté précédemment, les marchés de capitaux domestiques s'étaient largement montrés réticents à soutenir seuls des projets d'infrastructure de ce type.

Grâce au soutien qu'InfraCredit Nigeria a apporté à la zone franche de Lagos, nous avons abouti à l'obligation à la durée la plus longue jamais attirée par une entreprise nigériane domestique sur les marchés de capitaux. Avec ce rehaussement de crédit, ce soutien et cette assistance technique, c'est un bon exemple d'une entreprise nigériane qui voulait se développer, attirer des capitaux domestiques, et a bénéficié du soutien d'une organisation basée localement, en collaboration avec le PIDG, lui donnant la confiance supplémentaire nécessaire pour se lancer sur le marché — avec un résultat remarquable.

Quelles sont les prochaines étapes pour le PIDG ?

Deux points rapides, tous deux relatifs à nos prochaines étapes au Nigeria.

D'abord, nous sommes fiers de ce que le rapport montre en matière d'impact, mais nous ne nous reposons pas sur nos lauriers. L'opportunité qui s'offre désormais à nous et à d'autres est de prendre ces modèles performants et de les passer considérablement à l'échelle. Le Nigeria fait toujours face à un déficit de financement des infrastructures estimé à 3 000 milliards de dollars sur les 30 prochaines années, ce qui exigera la participation de nombreux acteurs.

Il y a souvent un risque à faire ce qui n'a jamais été fait. Ce que montre ce rapport, c'est que le PIDG a démontré des exemples dont l'efficacité est prouvée. Il n'est plus nécessaire de se demander si c'est un modèle éprouvé. C'est un modèle éprouvé. La question est désormais de savoir comment le passer à l'échelle afin d'aider les entreprises nigérianes à accéder aux financements dont elles ont besoin et d'aider le Nigeria à atteindre ses objectifs de développement économique. L'étape suivante consiste à répliquer et à amplifier ces approches pour mobiliser bien plus de capitaux vers les infrastructures nigérianes.

Ensuite, l'agrotransformation est un axe croissant pour le PIDG au Nigeria et dans la région. L'année dernière, nous avons accordé une garantie de près de 30 milliards de nairas à Robust International pour soutenir le développement d'une installation de transformation, contribuant à faire passer la production de l'exportation de graines brutes à des produits transformés à plus forte valeur ajoutée. C'est l'un des moyens les plus importants d'aider à capter davantage de valeur dans des pays comme le Nigeria. Nous avons déployé ce modèle en Afrique de l'Ouest cette année, avec une opération similaire auprès de Robust en Côte d'Ivoire.

Ces investissements reflètent une priorité plus large du PIDG : utiliser le financement des infrastructures pour aider les économies africaines à dépasser l'exportation de matières premières brutes au profit de la transformation locale, de la fabrication locale et, en fin de compte, d'exportations à plus forte valeur ajoutée.

Certaines de ces entreprises s'y attellent depuis près de deux décennies et n'opèrent toujours pas à une échelle compétitive au niveau mondial. Combien de temps faudra-t-il réalistement aux entreprises nigérianes pour être compétitives mondialement ?

Une partie de ma réponse est ce que je disais à l'instant. Nous avons des modèles performants, mais nous devons les passer à l'échelle. Les besoins sont énormes, nous devons vraiment accélérer, et aucun acteur ne peut tout faire seul. Nous appelons d'autres investisseurs et partenaires à travailler avec nous pour augmenter l'échelle du financement.

Ensuite, nous sommes plutôt optimistes sur le Nigeria, et une grande partie des marchés internationaux l'est aussi. Les récentes réformes commencent à apporter une plus grande stabilité macroéconomique, malgré les difficultés des dernières années. Nous connaissons actuellement une période de stabilité. L'économie a connu une croissance plus rapide en 2025 et devrait en connaître une nouvelle en 2026. L'inflation a baissé, et d'autres indicateurs évoluent dans la bonne direction.

Cela ne signifie pas que les défis ont disparu — en matière d'électricité, d'énergie, de connectivité, d'inflation et de pauvreté. Mais au sein de ces défis demeurent d'énormes opportunités. Avec la période de stabilité que nous connaissons et, espérons-le, que nous continuerons de voir dans un avenir proche, il existe des opportunités significatives pour les entreprises nigérianes et les entreprises d'infrastructures de croître, d'attirer des capitaux et de réaliser leurs plans d'expansion, avec le soutien de partenaires comme nous.