Dans la conclusion d'une série de tribunes en trois volets pour BusinessWorld, Alexander C. Escucha soutient que les Philippins ne méritent pas l'étiquette de « mayabang » — un mot tagalog signifiant vantard — parfois invoquée pour expliquer les déséquilibres extérieurs persistants du pays. Les ménages, soutient-il, épargnent ce que leurs revenus leur permettent, et les ménages à faibles revenus consacrent l'essentiel de leurs gains aux nécessités, conformément à la loi d'Engel. Les Philippines épargnent autant, voire plus, que les économies comparables à leur niveau de revenu, et leur taux d'épargne grimpe depuis 15 ans.

Une clarification essentielle encadre la série : le taux d'épargne nationale brute de 29 % cité dans la série provient de l'Autorité philippine des statistiques (PSA) et inclut les revenus des travailleurs philippins à l'étranger (OFW) et les revenus étrangers, tandis que le ratio de 19 % du Fonds monétaire international (FMI), cité par Ciel Habito dans une tribune distincte, exclut les transferts de fonds des OFW. Selon l'auteur, cette différence de 10 points ne modifie ni l'analyse ni la conclusion.

Le cœur de l'argument est que la pression continue sur le taux de change du peso liée aux déficits du compte courant ne provient pas du faible niveau d'épargne du pays, mais du peu qu'il vend au monde et du beaucoup qu'il lui achète.

Ce qui alimente le déficit

Le guide le plus fiable sur ce qu'il faut faire, suggère la tribune, vient de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) elle-même. L'année dernière, la banque centrale a publié Current Account Dynamics and the Philippine Economy: Developments and Prospects, dirigé par Mario B. Lamberte. Son deuxième chapitre, rédigé par les économistes de la BSP Vic K. Delloro, Hazel C. Parcon-Santos et Jose Adlai M. Tancangco, estime les déterminants du compte courant philippin à partir de données trimestrielles couvrant 1993 à 2023.

Les auteurs identifient cinq variables clés. Les exportations, l'investissement direct étranger (IDE) et le solde budgétaire du gouvernement améliorent le compte courant. Une croissance du PIB plus rapide et un taux de change effectif réel plus fort — la valeur du peso face aux monnaies des partenaires commerciaux, ajustée de l'inflation — le dégradent. Les IDE et les exportations ont les effets les plus importants. La frugalité des ménages ne figure pas sur la liste — la seule variable d'épargne du modèle est le propre solde budgétaire du gouvernement.

L'épargne nationale est effectivement insuffisante par rapport aux besoins d'investissement du pays, mais cela n'est vrai qu'en agrégat. L'épargne nationale est la somme de l'épargne privée et publique, et les deux racontent des histoires différentes. Prenons 2025 : le déficit du compte courant était de 3,3 du PIB, tandis que le déficit budgétaire du Gouvernement national était de 5,63 % du PIB. Le compte courant étant égal à l'écart combiné épargne-investissement des secteurs privé et public, le secteur privé a dégagé un excédent d'environ 2 % du PIB.

Ce chiffre est approximatif, puisque le Système de sécurité sociale, le Government Service Insurance System et les collectivités locales dégagent généralement des excédents qui réduisent le déficit public consolidé par rapport à celui du Gouvernement national. Mais la direction est sans ambiguïté, argue Escucha : les ménages et les entreprises épargnent plus qu'ils n'investissent, tandis que le gouvernement emprunte davantage que ce que cet excédent peut absorber. Le déficit d'épargne du pays se trouve dans les comptes publics, et non dans le budget des ménages.

Un problème de biens

Depuis 1980, les Philippines n'ont enregistré un déficit du commerce des services qu'à deux reprises, lors des années de crise de 1982 et 1998. Les transferts de fonds et les recettes de l'externalisation amortissent les comptes extérieurs depuis des décennies. Le trou se situe dans les biens.

La croissance philippine est avide d'importations. De 2020 à 2022, les matières premières, les biens intermédiaires et les biens d'équipement représentaient 71,4 % des importations. Dans les années 2010, les importations ont augmenté de 10,9 % par an, contre 6,9 % pour les exportations. La base d'exportation est également étroite : les machines et l'électronique, principalement les semi-conducteurs, représentaient en moyenne 62,1 % des exportations de 1996 à 2022, ce qui donne aux Philippines le panier d'exportation le moins diversifié de l'ASEAN-5, le groupe formé par l'Indonésie, la Malaisie, les Philippines, Singapour et la Thaïlande.\nEn revanche, le commerce de biens de la Thaïlande est excédentaire depuis 1997, et le Vietnam est passé à un excédent du compte courant à la fin des années 2010 grâce à une croissance tirée par les exportations et à l'investissement étranger.

L'écart ne se résorbera pas de lui-même. Après s'être réduit à 16,3 milliards de dollars en 2025, le déficit du compte courant devrait, selon la BSP, se creuser à nouveau pour atteindre environ 4 % du PIB en 2026 et 2027. Cette projection constitue la référence à court terme du débat, et les rapports réguliers de la balance des paiements de la banque centrale permettront de suivre l'écart par rapport à celle-ci.

Quel effort d'exportation faudrait-il ? Les intrants importés représentant environ 24 % de la valeur des exportations philippines, chaque nouveau dollar d'exportation rapporte nettement environ 76 cents. Combler durablement un déficit de 16 à 20 milliards de dollars exigerait, selon les estimations, de 40 à 50 milliards de dollars de recettes d'exportation annuelles supplémentaires au cours des cinq à sept prochaines années.

Un agenda d'exportation

Le chapitre final de l'ouvrage, rédigé par Lamberte, transforme ces conclusions en agenda politique. Cinq priorités se dégagent.

Premièrement, se diversifier au-delà des puces. La prochaine vague d'exportations devrait provenir de secteurs où le pays est déjà implanté : les aliments transformés, la transformation minière, la construction navale, les composants automobiles et de véhicules électriques, et les dispositifs médicaux. En agriculture, l'ouvrage appelle à un passage du riz vers les exportations à forte valeur ajoutée et à la suppression des restrictions quantitatives restantes. Les exportations de services devraient s'étendre au-delà des centres d'appels vers le tourisme médical et les industries créatives. L'assistance technique peut aider les PME tournées vers l'exportation à s'intégrer dans les chaînes de valeur mondiales, tandis que les accords commerciaux élargissent l'accès aux marchés — le Partenariat économique régional global, l'accord liant les dix membres de l'ASEAN à la Chine, au Japon, à la Corée du Sud, à l'Australie et à la Nouvelleélande, en vigueur pour les Philippines depuis 2023, en est la plateforme évidente.

Deuxièmement, orienter les incitations vers les biens échangeables. Trop de capitaux ont afflué vers l'immobilier, le commerce de détail et d'autres secteurs ne rapportant pas de dollars. La CREATE MORE Act — officiellement la loi sur le redressement des entreprises et les incitations fiscales pour maximiser les opportunités de relance de l'économie — a rendu les incitations fondées sur la performance, mais celles-ci devraient être explicitement liées aux revenus d'exportation, une approche appliquée avec succès en Corée du Sud. Des incitations à la servicification encourageraient les fabricants à vendre des services tels que la conception, la logistique et les logiciels. L'ouvrage avertit toutefois que des régimes d'incitations complexes et mal administrés ont par le passé engendré la recherche de rente plutôt que des industries compétitives.

Troisièmement, ancrer durablement les IDE. Les IDE ont l'effet le plus important dans le modèle. Les amendements de 2022 au Public Services Act, au Foreign Investments Act et au Retail Trade Liberalization Act ont ouvert la porte, mais les entreprises étrangères citent toujours l'inefficacité réglementaire et le coût élevé des services publics parmi leurs principaux obstacles. Lamberte appelle à revoir la loi sur la facilitation des affaires pour renforcer l'Autorité anti-paperasse, jusqu'au niveau des collectivités locales, et à lancer des initiatives pour réduire les tarifs d'électricité des fabricants.

Quatrièmement, maintenir la compétitivité du peso. Une monnaie surévaluée coûte des exportations, et l'ouvrage approuve l'intervention sur le change, une politique monétaire calibrée et des outils macroprudentiels pour prévenir une appréciation excessive en cas d'afflux de capitaux. De l'avis du chroniqueur, c'est au retour des flux entrants qu'il faut tenir cette ligne — pas après que les exportateurs ont perdu des parts de marché.

Cinquièmement, réparer le bilan public de la bonne manière. Un solde budgétaire plus solide, obtenu par une assiette fiscale élargie et une meilleure collecte, augmente l'épargne nationale et améliore le compte courant. C'est l'agenda d'épargne que soutiennent les données, et il est budgétaire, non culturel. Pour garantir des dépenses productives, un processus budgétaire transparent devrait contribuer à réduire drastiquement les fuites dues à la corruption.

La vraie leçon

Le gouverneur de la BSP, Eli Remolona, Jr., avait raison de dire que les Philippines épargnent moins qu'elles n'investissent. Les séries temporelles et les données comparatives internationales montrent toutefois que l'étiquette « mayabang » était erronée. Le déficit d'épargne du pays se situe dans les comptes publics, et non dans le budget des ménages. L'économie doit gagner plus de dollars, élargir sa base d'exportation et réduire sa dépendance aux importations, tandis que le gouvernement doit emprunter moins à l'épargne du secteur privé — et réduire sérieusement les fuites budgétaires insoutenables causées par une corruption flagrante.

Les économistes de la BSP elle-même ont tracé la voie, conclut la tribune. C'est là, selon l'auteur, que le débat doit maintenant se porter.

Volets précédents de la série : Partie 1 ; Partie 2.

Publié à l'origine par BusinessWorld : https://bworldonline.com/opinion/2026/10/11/786058/not-mayabang-save-more-export-more-import-less/

Alexander C. Escucha est ancien président de la Philippine Economic Society (PES 2005), fellow de la Foundation for Economic Freedom (FEF), administrateur et président du conseil de la UP Visayas Foundation (2014–2026), et ancien premier vice-président de la China Banking Corp.