La forte demande pour la dernière émission de bons du Trésor de détail (RTB) du gouvernement philippin donne à Manille la possibilité d'être moins agressive lors des adjudications régulières de dette, bien que la volatilité persistante des marchés pourrait continuer à faire grimper les rendements et exiger une approche de financement plus diversifiée.

Les bons du Trésor de détail sont des titres d'État libellés en pesos, vendus directement aux investisseurs particuliers, ouvrant ainsi le financement de l'État aux épargnants des ménages en plus des banques et institutions qui dominent les adjudications régulières de dette du Trésor. Une forte souscription de détail élargit donc la base d'investisseurs soutenant la dette de l'État, un objectif central du programme de détail.

Le Bureau du Trésor (BTr) a levé 167,25 milliards de pesos de capitaux frais grâce au RTB 32 après la clôture de la période d'offre au public le 7 octobre. Sur ce total, 84,86 milliards de pesos ont été levés lors de l'adjudication de fixation du taux du 29 septembre, tandis que 82,39 milliards de pesos sont entrés pendant la période d'offre au public.

« Nous avons atteint notre volume cible », a déclaré la Trésorière nationale Sharon P. Almanza dans un message Viber, ajoutant que le Trésor finalise encore les rapports sur la participation et le volume des investisseurs de détail.

À partir du 1er octobre, le Trésor a restreint l'offre au public du RTB 32 aux investisseurs de détail. Le montant levé via le volet d'échange d'obligations de l'offre, dans le cadre duquel les détenteurs de titres d'État existants peuvent les échanger contre les nouveaux bons, sera annoncé à une date ultérieure.

Les bons de deux ans et demi portent un taux de coupon de 6,875 % — l'intérêt annuel fixe que l'État versera sur la durée de vie du titre — et seront émis et réglés le 12 octobre.

« L'émission de RTB de 168 milliards de pesos est un résultat solide. Elle renforce la confiance des investisseurs, améliore la flexibilité de financement du gouvernement et augure bien de l'exécution du reste du programme d'emprunt 2026 », a déclaré Jonathan L. Ravelas, conseiller principal chez Reyes Tacandong & Co., dans un message Viber.

Ruben Carlo O. Asuncion, économiste en chef de l'Union Bank of the Philippines, a indiqué que le montant levé s'est établi légèrement au-dessus des attentes du marché, notamment dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inquiétudes inflationnistes persistantes et de volatilité des marchés financiers.

« Le montant a dépassé l'objectif de 150 milliards de pesos de capitaux frais précédemment indiqué par le Bureau du Trésor (BTr), ce qui suggère que la demande des investisseurs pour les titres d'État reste saine lorsque le prix et l'échéance sont alignés sur les conditions de marché en vigueur », a-t-il déclaré dans un message Viber. « Globalement, la forte souscription du RTB souligne la confiance continue des investisseurs dans la dette publique philippine malgré un contexte macro-financier plus difficile. »

Néanmoins, M. Asuncion a estimé que ce résultat ne devrait pas modifier sensiblement la stratégie d'empr plus large du gouvernement, compte tenu de ses besoins de financement restants pour l'année. Il s'attend à ce que le Trésor maintienne une approche d'emprunt diversifiée dans les conditions actuelles des marchés mondiaux, potentiellement en émettant de nouveaux bons du Trésor à taux fixe et en tirant opportunistement parti des marchés offshore.

Un trader a déclaré que le BTr devra « être plus agressif et tirer parti de la demande pour les échéances plus courtes, car la pression haussière sur les rendements ne devrait pas s'inverser à moyen terme ».

« Ils devront également recourir à d'autres sources comme les obligations en dollars, mais cela fait déjà partie du programme et ne constitue pas un remplacement [des besoins de financement], en particulier pour le prochain exercice », a déclaré le trader dans un message texte.

Le trader a ajouté que le BTr aurait pu lever jusqu'à 30 milliards de pesos grâce au programme d'échange. — Aaron Michael C. Sy