Les investissements aux Philippines pourraient rebondir en 2027 si les tensions s'apaisent au Moyen-Orient, réduisant la volatilité du prix du pétrole et affaiblissant les pressions inflationnistes, selon Citigroup.

« (L'atténuation de l'inflation) créera un peu plus de (marge de manœuvre). Par ailleurs, nous estimons que la Fed procédera encore à une hausse. Je sais que le marché anticipe une autre hausse l'année prochaine, mais ce n'est pas notre cas. En fait, nous sommes très en dehors du consensus…. Mais plus ou moins… il existe cette idée selon laquelle le taux va atteindre un sommet », a déclaré Johanna Chua, directrice générale de Citigroup, responsable de l'économie des marchés émergents et économiste en chef pour l'Asie, lors d'un point presse lundi.

Elle a ajouté que de telles conditions pourraient « éventuellement » ouvrir la voie à « une baisse des rendements obligataires. Et cela améliorera les conditions financières mondiales ».

Ces perspectives font suite à une croissance économique du troisième trimestre aux Philippines inférieure aux attentes, un résultat qui, selon Mme Chua, souligne la nécessité d'une reprise de l'investissement public.

La croissance du produit intérieur brut a fortement ralenti à 2,1 % au troisième trimestre, contre 4 % un an plus tôt et 2,4 % (révisé) au deuxième trimestre. Ce chiffre était bien en deçà de la prévision médiane de 2,7 % d'un sondage de BusinessWorld réalisé la semaine dernière, et également inférieur à la projection de 3,8 % de la Citi elle-même.

Il s'agit de la performance la plus faible de l'économie depuis la contraction de 3,8 % au premier trimestre de 2021, pendant la pandémie de coronavirus. Hors années de pandémie, il s'agit de la croissance la plus lente en plus de 16 ans, soit depuis l'expansion de 1,8 % enregistrée au quatrième trimestre de 2009.

Le directeur pays et chef de la direction de Citi Philippines, Paul Raymond A. Favila, a indiqué aux journalistes que les marges des entreprises se sont réduites après l'absorption de l'impact d'une inflation élevée et d'une consommation faible.

Selon Mme Chua, le rapport sur la croissance du troisième trimestre et les données d'inflation d'octobre indiquent que les Philippines sont déjà en situation de stagflation, c'est-à-dire une combinaison de croissance atone et d'inflation élevée. Elle a noté que le ralentissement était en partie dû au scandale du contrôle des inondations de 2025, qui a pesé sur les dépenses publiques.

« Évidemment, on peut parler de stagflation, on peut parler de slowflation. Ce n'est pas un bon résultat macroéconomique. Une partie du problème est auto-infligée, car, encore une fois, elle découle de tout le scandale de corruption et de l'incapacité à dépenser. Ce qu'un gouvernement devrait faire, c'est d'avoir des dépenses productives, et cela ne s'est pas vraiment produit », a déclaré Mme Chua.

M. Favila a par ailleurs indiqué que la reprise de l'investissement dépendra également de la manière dont le budget national pour l'année prochaine franchira le processus d'approbation.

« La question est de savoir si le budget actuel sera opposé au veto. Dans tous les cas, il y a de l'argent déjà planifié. Je pense que le défi le plus important est de s'assurer que (les fonds) soient réellement déployés. La capacité d'absorption du (département des Travaux publics), surtout après avoir traversé des enquêtes massives, reste assez faible. Il existe une réticence à dépenser par crainte d'être enquêté », a déclaré M. Favila.

« En tant que nation, nous devons encourager nos agences à dépenser plutôt qu'à attendre. Parce que chaque jour où cet argent est immobilisé et non déployé est un jour de plus où notre économie s'affaiblit davantage », a-t-il ajouté.

Mme Chua a également cité les opportunités d'investissement promues par le gouvernement, notamment les partenariats régionaux tels que le corridor économique de Luçon et le pôle industriel Pax Silica, surtout dans le contexte de la poussée mondiale pour l'intelligence artificielle.

« Il se passe beaucoup de choses qui échappent en quelque sorte au contrôle des (Philippines), (les investissements proposés représentant) un tel programme d'investissements massifs », a-t-elle déclaré.

« Je pense que ce Pax Silica nous offre une opportunité… (cela pourrait être) une place unique au sein de l'ASEAN. Vous savez, de nombreux pays de l'ASEAN ont bénéficié de leur rôle de connecteurs avec la Chine », a-t-elle déclaré, en référence aux tentatives de contournement des barrières commerciales. « Ils construisent beaucoup d'usines et de centres de données en Malaisie ou en Thaïlande. (Ces pays) ne veulent pas choisir. Ils veulent travailler à la fois avec les États-Unis et la Chine. »

« Les Philippines sont en quelque sorte uniques dans l'ASEAN (avec) Pax Silica » dans une période de développement en retard, a-t-elle déclaré. « On peut avoir une certaine forme d'avantage concurrentiel grâce aux coûts de main-d'œuvre. On souhaiterait obtenir des entrées de capitaux pour les infrastructures. »

Pour les perspectives, la Citi prévoit une inflation moyenne de 7,8 % cette année, avant un repli à 5,9 % d'ici la fin de 2027 et un approchement du niveau de 3 % en 2028. La Bangko Sentral ng Pilipinas devrait relever ses taux de 25 points de base (un quart de point de pourcentage) en décembre, puis une nouvelle fois l'année prochaine, portant le taux directeur à 6 %, avant de commencer à s'assouplir début 2028. Jusqu'au début de cette phase d'assouplissement attendue, les conditions posées par la Citi — la détente des tensions au Moyen-Orient, un taux directeur à son sommet et le rythme de déploiement des fonds publics déjà planifiés — définissent ce qu'il faut surveiller à l'approche de la décision de décembre de la BSP et du processus budgétaire de l'année prochaine.