Le peso philippin pourrait connaître un modeste rebond d'ici la fin 2026 avant de se déprécier à nouveau et de franchir le seuil de 64 pour un dollar au quatrième trimestre 2027, une trajectoire qui en ferait la devise la plus faible d'Asie, selon la DBS Bank Ltd., basée à Singapour. Cette projection dépasse le cadre du simple taux de change : le parcours de la devise a une incidence directe sur les besoins de financement extérieur du pays et sur les efforts de la Bangko Sentral ng Pilipinas pour maintenir l'inflation proche de son objectif de 3 %.

Dans son rapport trimestriel sur les changes pour le quatrième trimestre, DBS prévoit que la devise locale se raffermira à 61,50 face au dollar américain sur les trois mois allant jusqu'à décembre. La banque singapourienne s'attend toutefois à un nouveau fléchissement l'année prochaine, avec un passage à 62,10 pour un dollar au premier trimestre, puis 62,80 au deuxième trimestre. Au troisième trimestre, la devise pourrait franchir le seuil de 63 pour un dollar, avec une moyenne à 63,40, avant de glisser vers le niveau de 64 au quatrième trimestre 2027.

« Le PHP (peso philippin) restera probablement à la traîne au (quatrième trimestre 2026), même si sa dépréciation montre des signes de ralentissement », ont déclaré mercredi Philip Wee, stratège principal FX chez DBS, et Chang Wei Liang, stratège FX & Credit.

La moins bonne performance régionale depuis fin février

Selon le rapport de DBS, le peso a subi la plus forte dépréciation face au dollar parmi les devises asiatiques depuis le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient fin février, reculant de 7,8 % entre le 27 février et le 29 septembre. Ce repli a été plus marqué que les pertes du baht thaïlandais (7,5 %), de la rupiah indonésienne (6,7 %), de la roupie indienne (5,3 %), du ringgit malaisien (4,6 %), du dollar taïwanais (2,1 %), du dollar de Singapour (1,1 %), du yen japonais (0,9 %) et du dollar de Hong Kong (0,3 %).

Le won sud-coréen s'est quant à lui imposé comme la devise asiatique la plus solide depuis le début du conflit, gagnant 6 % face au dollar, suivi du yuan chinois (2,4 %) et du dongnamien (0,3 %).

Sur le seul troisième trimestre, le peso a également le plus faibli, reculant de 2 % face au billet vert. Suivent la roupie indienne (-1,4 %), le baht thaïlandais (-1,1 %), la rupiah indonésienne (-0,5 %) et le dollar taïwanais (-0,2 %).

Le peso a touché un plus bas historique en clôture à 62,86 le 14 septembre et un plus bas historique en séance de 62,925 le 15 septembre. Fin septembre, la devise avait chuté de 3,85 pesos, soit 6,15 %, depuis sa clôture à 58,79 le 29 décembre 2025, selon les données de la Bankers of the Philippines. Le niveau de 64 projeté par DBS pour fin 2027 emmènerait la devise au-delà même de ces records.

Prix du pétrole et creusement du déficit extérieur

M. Wee et M. Chang ont noté que les prix mondiaux du pétrole continuent de peser sur la devise locale, annulant les apports des flux de transferts de fonds et des recettes de services.

« La croissance aux Philippines s'est affaiblie sans pour autant réduire les besoins de financement extérieur du pays, car le pétrole cher maintient la facture des importations à un niveau élevé », ont-ils déclaré. « Les transferts de fonds et les revenus des services apportent un soutien, mais ne peuvent pas compenser entièrement le déficit commercial. »

Le déficit du compte courant des Philippines a explosé à 8,968 milliards de dollars, soit -7,3 % du produit intérieur brut, au deuxième trimestre, selon les dernières données de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Le déficit commercial de biens du pays s'est creusé de 12,3 % pour atteindre 4,94 milliards de dollars en juin, portant le déficit du premier semestre en hausse de 25,85 % à 30,81 milliards de dollars. Ce creusement est le cœur de l'argument de DBS : les dollars continuent d'affluer via les transferts et les services, mais en volume insuffisant pour couvrir les besoins de financement extérieur du pays.

Le resserrement de la Fed neutralise les hausses de taux de la BSP

Les analystes de DBS ont également souligné que le virage de la Réserve fédérale américaine vers une politique monétaire restrictive a pu atténuer le soutien au change que l'on aurait normalement attendu des récentes hausses de taux de la BSP.

« La Bangko Sentral ng Pilipinas a relevé ses taux, mais la faiblesse de la consommation et de l'investissement limite tout nouveau resserrement, tandis qu'une nouvelle hausse de la Fed érode l'avantage de rendement du PHP », ont indiqué M. Wee et M. Chang.

La BSP a entamé son cycle de resserrement en avril et a procédé en août à sa troisième hausse consécutive de 25 points de base, portant son taux directeur à un plus haut de plus d'un an à 5 %. La Fed, après cinq réunions consécutives sans changement, a relevé ses taux directeurs en septembre pour la première fois en trois ans, de 25 points de base, les portant dans une fourchette de 3,75 %-4 %.

Les marchés anticipent un nouveau resserrement des deux banques centrales cette année, le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., cherchant à ramener l'inflation plus près de l'objectif de 3 % de l'institution, et le président de la Fed, Kevin Warsh, reconnaissant la nécessité de hausses de taux alors que les États-Unis continuent de lutter contre une inflation persistante. L'avantage de rendement invoqué par DBS dépendant des prochains gestes des deux banques centrales, leurs décisions de politique monétaire restantes cette année constituent les prochains jalons pour la trajectoire de la devise.

« Des réserves adéquates et le soutien de la politique favorisent la stabilité à des niveaux plus faibles, mais reprise durable exige un pétrole moins cher, des entrées de capitaux plus fortes et une meilleure confiance intérieure », ont souligné les analystes de DBS.

Une reprise par une dépréciation plus lente

Selon M. Wee et M. Chang, la reprise du peso passera plus probablement par un ralentissement de sa dépréciation que par une forte appréciation.

« Elles n'ont pas besoin de devenir plus fortes pour mieux se comporter ; il suffit que le rythme de leur dépréciation ralentisse », ont-ils déclaré.

La banque centrale a indiqué maintenir en général ses interventions sur le marché des changes à un niveau minimal afin d'éviter d'épuiser ses réserves en dollars, d'autant que le billet vert a également mis d'autres devises sous pression. Selon M. Remolona, la BSP n'intervient pas pour défendre un taux de change spécifique, mais pour lisser les fortes variations inflationnistes de la devise locale — une approche qui laisse au marché, plutôt qu'à un niveau défendu, le soin de fixer le cours du peso.

Perspectives à plus long terme

D'ici 2028, DBS estime que le peso pourrait remonter à 63, puis se raffermir davantage à 62 en 2029 et à 61 en 2030. Le Development Budget Coordination Committee (DBCC) attend pour sa part que le peso se maintienne entre 60 et 62 face au dollar jusqu'en 2030.

Le DBCC doit toutefois se réunir en novembre pour réexaminer les objectifs macroéconomiques de l'administration, selon son président, le Department of Budget and Management — une révision qui remettra sur la table les hypothèses derrière cette fourchette de 60 à 62.