Par Heather Caitlin P. Mañago, chercheuse

Les rendements des titres d’État philippins (GS) échangés sur le marché secondaire ont terminé majoritairement en hausse la semaine dernière, les investisseurs intégrant une augmentation des risques d’inflation liée à la progression des prix mondiaux du pétrole et à la chute du peso à un nouveau plus bas historique.

Les rendements des GS, qui évoluent à l’inverse des prix, ont augmenté en moyenne de 19.98 points de base (pbs) sur une semaine, selon les PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates au 24 juillet publiés sur le site du Philippine Dealing System.

À l’extrémité courte de la courbe des rendements, les taux ont été contrastés. Les rendements des bons du Trésor (T-bills) à 182 jours et 364 jours ont reculé de 5.1 pbs et 1.15 pbs, à 5.4814% et 5.9696%, respectivement. L’échéance à 91 jours a toutefois légèrement progressé de 0.27 pb, à 5.0628%.

Les rendements sur la partie intermédiaire et l’extrémité longue de la courbe ont augmenté sur toute la ligne par rapport à la semaine précédente. Les taux des obligations du Trésor (T-bonds) à deux, trois, quatre, cinq et sept ans ont progressé respectivement de 16.87 pbs à 6.7234%, de 21.52 pbs à 7.0351%, de 24.99 pbs à 7.2639%, de 25.55 pbs à 7.4015% et de 24.38 pbs à 7.5446%.

Les échéances à 10, 20 et 25 ans ont également monté, gagnant 32.24 pbs, 40.29 pbs et 39.92 pbs pour terminer à 7.6050%, 7.4354% et 7.4315%, respectivement.

Le volume total de GS échangés a atteint P22.93 milliards vendredi, légèrement en dessous des P23.49 milliards enregistrés une semaine plus tôt.

« The market was driven by higher inflation expectations as global oil prices jumped following the escalation in US-Iran tensions », a déclaré le premier trader obligataire dans un message Viber.

Un second trader a indiqué que la dépréciation du peso et le niveau élevé des prix du pétrole brut avaient ravivé l’attention portée aux risques d’inflation intérieure. Un peso plus faible peut renchérir, en monnaie locale, le coût du carburant importé et d’autres biens, tandis que des prix du pétrole plus élevés se répercutent sur les coûts du transport, de l’électricité et de la production suivis par les investisseurs obligataires.

Le trader a ajouté que les escarmouches militaires dans le détroit d’Ormuz et la fermeture du détroit de Bab-el-Mandeb par les rebelles houthis ont « effectively choked the passage of oil exports from the Arabian Peninsula ».

Le peso philippin a clôturé vendredi à un nouveau plus bas historique de P61.847 pour un dollar, l’escalade du conflit au Moyen-Orient ayant fait repasser les prix du Brent au-dessus de $100 le baril.

Lors des échanges intrajournaliers, la monnaie locale s’est affaiblie jusqu’à P61.85 face au billet vert, dépassant le précédent plus bas record de P61.75 atteint pour la première fois le 30 avril.

La Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) s’attend à ce que l’inflation globale reste au-dessus de son objectif ponctuel de 3% jusqu’en 2028. Ses prévisions s’établissent à 6.4% pour 2026, 4.5% pour 2027 et 3.1% pour 2028.

L’inflation globale dépasse la fourchette de tolérance de 2%-4% de la BSP depuis mars, dans un contexte de choc sur les prix de l’énergie provoqué par le conflit au Moyen-Orient.

En juin, l’inflation a ralenti à 6.4%, contre 6.8% en mai, après le recul des prix du pétrole à la suite d’un accord de paix intérimaire entre les États-Unis et l’Iran. Sur le premier semestre, l’inflation globale s’est établie en moyenne à 4.8%.

L’inflation sous-jacente, en revanche, a accéléré pour un sixième mois consécutif à 4.4% en juin, marquant son rythme le plus rapide depuis près de trois ans. La persistance des pressions sur les prix sous-jacents est importante pour le marché des GS, car elle peut influencer les anticipations de politique monétaire et la rémunération exigée par les investisseurs pour détenir de la dette à plus longue échéance.

Cette semaine, les deux traders ont indiqué que le marché se tournerait vers les données liées à l’inflation et les développements géopolitiques pour obtenir de nouvelles orientations.

« [This] week’s report on the Fed’s inflation gauge… will be monitored whether this report will be sufficient to allow the US central bank to consider rate hikes a bit later this year », a déclaré le second trader.

Le trader a indiqué qu’une éventuelle avancée diplomatique au Moyen-Orient pourrait contribuer à atténuer les préoccupations sur l’offre et à modérer les pressions sur les prix du pétrole.

Le premier trader a également déclaré que le programme d’emprunt plus élevé du Bureau of the Treasury pour ce trimestre pourrait exercer une pression haussière sur les rendements, car l’augmentation de l’offre nécessiterait une demande plus forte des investisseurs.