Les rendements des titres d’État philippins (GS) ont terminé majoritairement en baisse la semaine dernière, alors que la volatilité des prix du pétrole et la pause à tonalité hawkish de la Réserve fédérale américaine ont maintenu les acteurs du marché dans une posture défensive. Les rendements des GS servent de taux de référence pour l’emprunt de l’État philippin et influencent les coûts de crédit dans l’ensemble de l’économie.

Les rendements obligataires, qui évoluent à l’inverse des prix, ont baissé en moyenne de 2,33 points de base (pb) sur une semaine, selon les PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates au 31 juillet, publiés sur le site du Philippine Dealing System.

Sur la partie courte de la courbe, les taux des bons du Trésor (T-bills) à 91 jours et à 364 jours ont reculé de 3,63 pb à 5.0265 % et de 2,09 pb à 5.9487 %, respectivement. L’échéance de 182 jours a toutefois augmenté de 4,47 pb sur une semaine pour atteindre 5.5261 %.

Toutes les maturités intermédiaires ont baissé. Les taux des obligations du Trésor (T-bonds) à deux, trois, quatre, cinq et sept ans ont reculé de 2,19 pb à 6.7015 %, de 2,26 pb à 7.0125 %, de 5,51 pb à 7.2088 %, de 7,56 pb à 7.3259 % et de 11,16 pb à 7.433 %, respectivement.

Sur la partie longue de la courbe, le rendement de l’obligation à 10 ans a glissé de 17,51 pb sur une semaine pour s’établir à 7.4299 %. En revanche, les titres à 20 et 25 ans ont progressé de 10,6 pb à 7.5414 % et de 11,21 pb à 7.5436 %, respectivement.

Le volume échangé sur les GS a atteint P28.46 millions vendredi, contre P22.93 millions la semaine précédente.

Un large mouvement de vente s’est produit au début de la semaine dernière, les prix plus élevés du pétrole mondial — alimentés par le conflit au Moyen-Orient — ayant fait monter les rendements des bons du Trésor américain, a déclaré un négociant obligataire lors d’un entretien téléphonique. Les rendements des bons du Trésor américain servent de taux de référence mondial et leurs variations ont tendance à se répercuter sur les marchés de la dette des pays émergents, comme les Philippines, où les investisseurs exigent des primes plus élevées lorsque les taux américains augmentent.

"Les tensions renouvelées au Moyen-Orient continuent de ressembler à un match de boxe prolongé — chaque période d’accalmie semble marquer seulement la fin d’un round avant qu’un nouvel épisode d’incertitude géopolitique ne commence. Alors que les deux camps continuent d’échanger des coups, les marchés financiers mondiaux restent exposés à des vagues récurrentes de volatilité", a déclaré Melani C. Pisiao, responsable du département Treasury Trading de Bank of Makati (A Savings Bank), Inc., dans un message Viber.

"Les rendements des GS continuent de refléter cet environnement prudent. Le segment à quatre et cinq ans est resté largement dans une fourchette comprise entre 7.1 % et 7.3 %, tandis que la référence à 10 ans s’est négociée entre 7.4 % et 7.76 %, ce qui souligne la réticence des investisseurs à prendre de la duration dans un contexte d’incertitude persistante."

Mme Pisiao a indiqué que la hausse des prix du pétrole avait mis les opérateurs en position défensive.

"Le brut a brièvement revu le niveau de $100 le baril la semaine dernière avant de retomber sous $90, ce qui souligne les inquiétudes persistantes concernant d’éventuelles perturbations de l’offre et les pressions inflationnistes. La volatilité qui en résulte a renforcé le sentiment de réduction du risque chez les investisseurs, même si certains acteurs y voient une occasion de capter des rendements plus élevés pour un profit de trading."

Les prix du pétrole ont augmenté vendredi après que l’Iran a déclaré avoir stoppé deux navires cherchant à quitter le détroit d’Hormuz, ravivant les inquiétudes concernant l’approvisionnement énergétique mondial après une attaque de drones contre des navires dans un port égyptien méditerranéen la semaine dernière, a rapporté Reuters. Le détroit d’Hormuz est l’un des goulets d’étranglement les plus critiques au monde pour le transit du pétrole, par lequel passe normalement environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole.

L’Iran a bloqué la majeure partie du trafic maritime dans le détroit d’Hormuz depuis le début du conflit vieux de cinq mois, tandis que ses alliés houthis au Yémen ont commencé ce mois-ci à menacer le Bab el-Mandeb — le détroit à l’autre extrémité de la mer Rouge par rapport au canal de Suez et une autre route d’exportation clé pour le brut saoudien.

Les prix du pétrole ont progressé de plus de 1 % vendredi, les opérateurs invoquant les informations iraniennes, qui faisaient suite à un rapport similaire plus tôt dans la semaine, non corroboré. Les contrats à terme de référence sur le Brent étaient en bonne voie pour progresser de 23 % en juillet, et les économistes et analystes interrogés par Reuters s’attendent à une hausse supplémentaire des prix cette année.

Aucun nouveau bombardement américain contre l’Iran n’a été signalé dans la nuit de jeudi à vendredi, après une forte escalade plus tôt dans la semaine, avec des frappes conjointes américano-saoudiennes contre des forces alliées à l’Iran en Irak.

Le président américain Donald J. Trump a déclaré tard samedi qu’il suspendrait toute nouvelle attaque contre l’Iran tant qu’un accord pourrait être trouvé rapidement pour freiner les ambitions nucléaires de l’Iran et rouvrir le détroit d’Hormuz.

Par ailleurs, les deux analystes ont indiqué que la pause "hawkish" de la Fed en milieu de semaine a également pesé sur les mouvements des rendements domestiques.

Des données économiques américaines meilleures qu’attendu ont aussi déclenché un rally sur les bons du Trésor américain, suscitant un regain d’intérêt acheteur de la part des étrangers, a ajouté le négociant obligataire.

Vendredi, les rendements des bons du Trésor américain de plus longue maturité ont atteint de nouveaux plus hauts pluriannuels après que plusieurs responsables de la Réserve fédérale ont estimé que de nouvelles hausses de taux sont nécessaires pour lutter contre l’inflation, a rapporté Reuters.

Trois responsables de la Fed qui s’étaient opposés, en faveur d’une hausse de taux lors de la réunion de la semaine dernière, ont défendu publiquement vendredi leur position en faveur de taux plus élevés. La Fed a maintenu ses taux inchangés — un résultat largement attendu et conforme au pricing de marché, qui attribuait environ une probabilité sur trois à une hausse.

Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas, a déclaré vendredi que sans "une action modeste à court terme", la banque centrale américaine ne serait pas en mesure de ramener l’inflation vers son objectif de 2 %, compte tenu d’un marché du travail solide qui se renforce et des risques haussiers pesant sur les prix. Ses propos faisaient écho à des commentaires similaires de Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, et de Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis.

Le rendement de l’obligation de référence américaine à 10 ans a augmenté de 6,35 points de base pour atteindre 4.727 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025. Le rendement de l’obligation à 30 ans a gagné 5,14 points de base à 5.2584 %, son niveau le plus élevé depuis la mi-2007.

Les opérateurs intègrent désormais une probabilité de 69 % d’une hausse de taux lors de la réunion de septembre de la Fed. Des taux américains plus élevés élargissent généralement la prime de rendement exigée par les investisseurs sur la dette souveraine des marchés émergents, ce qui peut pousser les rendements obligataires en monnaie locale à la hausse dans des pays comme les Philippines.

Au niveau domestique, les propositions d’allègement fiscal ont également influencé le sentiment du marché en raison de leurs implications potentielles sur l’inflation et les finances publiques.

Le secrétaire aux Finances Frederick D. Go a déclaré mercredi que le relèvement du seuil annuel d’exonération de l’impôt sur le revenu à P350,000 contre P250,000 réduirait les recettes d’environ P60 milliards par an, tandis que l’exemption des petites entreprises de l’impôt minimum sur les sociétés coûterait encore P6 milliards.

Pour cette semaine, Mme Pisiao a indiqué que l’évolution au Moyen-Orient et son impact sur les coûts de l’énergie continueront de guider les mouvements des rendements des GS.

Le négociant obligataire a ajouté que le marché surveillera aussi l’adjudication de T-bonds cette semaine, notamment dans le contexte d’éventuels changements du mécanisme de fixation des prix des obligations de l’État afin de l’aligner sur les normes mondiales, JPMorgan Chase & Co. devant ajouter la dette en monnaie locale des Philippines à son indice des obligations des marchés émergents au début de l’année prochaine. Mardi, le Trésor mettra aux enchères P30 milliards d’obligations réémises à 20 ans, d’une durée résiduelle de quatre ans et 11 mois.

— Pierce Oel A. Montalvo avec Reuters