Les rendements des titres d’État (GS) proposés cette semaine pourraient finir de manière contrastée dans un contexte de volumes d’adjudication plus élevés, alors que le Bureau du Trésor (BTr) s’apprête à vendre à nouveau des cash management bills et que les États-Unis cherchent à soutenir les obligations à long terme, ce qui contribue à freiner la hausse des rendements.

Lundi, le BTr mettra aux enchères jusqu’à P80 milliards de titres à court terme.

Sur ce total, P20 milliards proviendront de cash management bills (CMBs) à 35 jours. Le Trésor n’avait vendu des CMBs pour la dernière fois que le 20 juillet.

Il proposera aussi jusqu’à P60 milliards de Treasury bills (T-bills), le gouvernement visant à lever P20-25 milliards sur des titres à 91 jours, P15-20 milliards sur des titres à 182 jours, et P7-15 milliards sur des titres à 364 jours.

Mardi, le gouvernement vise à emprunter P30 milliards via des Treasury bonds (T-bonds) à sept ans réémis, dont la durée résiduelle est de trois ans et un mois.

Les rendements obligataires pourraient évoluer de façon contrastée ou légèrement plus bas, en suivant les mouvements du marché secondaire, après que le Trésor américain a annoncé qu’il augmenterait les rachats d’obligations souveraines américaines à long terme afin d’aider à faire baisser les rendements après une vente massive mondiale, a déclaré Michael L. Ricafort, économiste en chef de Rizal Commercial Banking Corp., dans un message Viber.

Cela pourrait aider à réduire les coûts d’emprunt dans le monde entier, a-t-il dit.

« Le marché des government securities (GS) a perdu 3 points de base (bps) en suivant les mouvements du Trésor américain, alors que le secrétaire américain au Trésor, Bessent, a annoncé une hausse surprise des rachats d’obligations à long terme. Néanmoins, les opérateurs ont saisi l’occasion pour alléger leurs positions », a déclaré un trader dans un e-mail. « L’action sur les prix a été globalement à double sens, mais les offres étaient nettement abondantes. »

En conséquence, le trader a indiqué que les obligations réémises mises en vente cette semaine pourraient susciter une bonne demande et afficher des rendements de 6.775% à 6.8%.

Sur le marché secondaire jeudi, les rendements des échéances de 35 jours et 91 jours ont augmenté respectivement de 3.56 bps et 5.39 bps sur une semaine pour clôturer à 4.7644% et 5.0025%, selon les PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates publiés sur le site du Philippine Dealing System.

Par ailleurs, les T-bills à 182 jours et 364 jours ont reculé de 1.73 bps et 5.78 bps pour terminer à 5.3212% et 5.6593%.

De son côté, l’obligation à sept ans a augmenté de 3.84 bps pour terminer à 7.2124%, tandis que l’échéance à trois ans, la plus proche de la durée résiduelle de la série obligataire proposée mardi, a progressé de 1.23 bps pour clôturer à 6.6877%.

M. Ricafort a ajouté que les inquiétudes liées à l’inflation pourraient également influencer l’évolution des rendements, alors que la guerre au Moyen-Orient se poursuit.

Les anticipations concernant la décision de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) cette semaine et son orientation à venir pourraient également retenir l’attention du marché, a-t-il dit.

Le gouvernement avait proposé pour la dernière fois des cash management bills à 35 jours le 20 juillet, levant P20 milliards comme prévu, à un taux moyen de 4.816%. Le Trésor a recommencé à offrir des CMBs en juin pour la première fois depuis la pandémie afin de gérer les besoins de liquidité à court terme dans un contexte de taux d’intérêt élevés.

Par ailleurs, la semaine dernière, le BTr a levé P54.8 milliards grâce aux T-bills qu’il a mis aux enchères, au-dessus des P46 milliards offerts, alors que les soumissions totales ont atteint P167.016 milliards. Le gouvernement a doublé son acceptation d’offres non compétitives pour les échéances de six mois et d’un an, à P12 milliards et P5.6 milliards, respectivement.

En détail, le Trésor a emprunté P24 milliards comme prévu via les T-bills à 91 jours, les offres pour cette échéance ayant atteint P42.7 milliards. Le papier à trois mois a obtenu un taux moyen de 5.008%, en hausse de 1.3 bps par rapport à la semaine précédente. Les offres retenues affichaient des rendements allant de 4.9% à 5.026%.

Pour la dette à 182 jours, le gouvernement a levé P21 milliards, au-dessus du plan de P15 milliards, alors que les soumissions ont atteint P84.09 milliards. Le rendement moyen du T-bill à six mois s’est établi à 5.442%, en baisse de 10.3 bps par rapport à la dernière adjudication. Les offres retenues avaient des taux allant de 5.4% à 5.463%.

Enfin, le BTr a vendu P9.8 milliards de titres à 364 jours, au-dessus du programme de P7 milliards, la demande pour cette échéance ayant totalisé P40.226 milliards. Le papier à un an a obtenu un taux moyen de 5.613%, en recul de 1.8 bps sur une semaine. Les rendements acceptés allaient de 5.595% à 5.633%.

Les T-bonds à sept ans réémis qui doivent être proposés mardi ont été adjugés pour la dernière fois le 28 juillet, lorsque le gouvernement a levé au total P40 milliards, dont P30 milliards lors de l’adjudication régulière et P10 milliards via une offre par guichet. Ces titres ont obtenu un rendement moyen de 7.217%, supérieur au coupon de 7%.

Le Trésor prévoit de lever P330 milliards sur le marché domestique ce mois-ci, soit P200 milliards via des T-bills et P130 milliards via des T-bonds.

Le gouvernement emprunte auprès de sources locales et étrangères pour aider à financer son déficit budgétaire, plafonné cette année à P1.659 trillion, soit 5.4% du produit intérieur brut. — Aaron Michael C. Sy