Par Justine Irish D. Tabile, Senior Reporter

La dette de l'État philippin (National Government, NG) a atteint un nouveau record de P19,39 trillion fin juillet, portée par des emprunts intérieurs et extérieurs plus élevés ainsi que par la réévaluation des obligations libellées en devises, selon le Bureau du Trésor (BTr).

Les dernières données du Trésor montrent que la dette de l'État a augmenté de 1,7 % pour s'établir à P19,39 trillion fin juillet, contre P19,07 trillion fin juin.

« Cette hausse s'explique principalement par le recours net à l'endettement intérieur et extérieur, ainsi que par la réévaluation des obligations libellées en devises consécutive aux mouvements du peso face au dollar américain et aux autres monnaies étrangères », a indiqué le Trésor.

Sur un an, l'encours de la dette a progressé de 10,39 % par rapport à P17,56 trillion fin juillet 2025, et bondi de 9,5 % par rapport à P17,71 trillion fin 2025.

L'encours de dette fin juillet représente déjà 98,09 % du niveau révisé de P19,766 trillion projeté pour fin 2026 dans le cadre du Budget des dépenses et des sources de financement (Budget of Expenditures and Sources of Financing).

La dette de l'État désigne le montant total dû par le gouvernement philippin à ses créanciers, tels que les institutions financières internationales, les pays partenaires au développement, les banques, les porteurs d'obligations internationales et d'autres investisseurs. La hausse de la dette a des implications au-delà des comptes de l'État : les paiements de service de la dette entrent en concurrence avec les dépenses sociales et d'infrastructure dans le budget annuel, et la valeur du peso face au dollar influence directement le coût des emprunts extérieurs lorsqu'ils sont remboursés en monnaie locale.

« L'État continue de mettre en œuvre une structure d'emprunt favorisant les sources intérieures afin de réduire l'exposition aux risques de change et de soutenir un profil d'endettement plus stable », a déclaré le Trésor.

La majorité de l'encours de la dette, soit 67,61 %, provenait de sources intérieures, tandis que les 32,39 % restants correspondaient à des emprunts extérieurs.

La dette intérieure, composée presque exclusivement de titres publics, a augmenté de 2,11 % pour atteindre P13,11 trillion fin juillet, contre P12,84 trillion fin juin.

« Cette hausse est principalement attribuable à l'émission nette de titres publics de P271,22 milliards, le reste du mouvement étant dû à la légère réévaluation à la hausse des obligations en dollars onshore (Onshore Dollar Bonds, ODB) », a précisé le BTr.

Sur un an, la dette intérieure a progressé de 8,26 % par rapport à P12,11 trillion.

Parallèlement, la dette extérieure a légèrement augmenté de 0,84 % à P6,28 trillion fin juillet, contre P6,23 trillion fin juin.

« Cela s'explique principalement par un recours net aux prêts extérieurs de P17,1 milliards, complété par la valeur accrue en pesos des obligations libellées en devises après la dépréciation du peso face au dollar américain et aux tierces monnaies », a indiqué le BTr.

Sur un an, la dette extérieure a bondi de 15,12 % par rapport à P5,46 trillion.

La dette extérieure se composait de P3,19 trillion en obligations internationales et de P3,09 trillion en prêts.

« La dernière position de la dette de l'État met en évidence la situation budgétaire fragile, mais encore gérable, du pays », a déclaré Marco Antonio C. Agonia, économiste à l'University of Asia and the Pacific, par courriel.

« Ce niveau record de dette reflète largement deux axes de dépenses récents : le remboursement des obligations contractées pendant la pandémie et la nécessité pour l'État de relancer l'économie », a-t-il ajouté.

L'espace budgétaire du pays se réduit, alors qu'une croissance plus lente, des recettes fiscales en baisse et une investment faible coïncident avec des besoins accrus de dépenses publiques, selon M. Agonia. S'il reste encore des marges pour des dépenses favorisant la croissance, la préoccupation majeure porte sur la qualité et l'impact de ces dépenses.

« Donner la priorité à des dépenses à fort impact et transformatrices débloque des multiplicateurs budgétaires plus importants, permettant à l'économie de mieux gérer ses besoins de financement », a souligné M. Agonia.

Il a noté que la récente confirmation des notes investment grade par certaines agences de notation montre qu'il existe encore un espace budgétaire et que les perspectives de croissance pourraient se maintenir dans les années à venir. The Japan Credit Rating Agency, Ltd. et Rating and Investment Information, Inc. ont récemment confirmé la note « A- » des Philippines avec une perspective « stable », tandis que Moody's Ratings a confirmé la note investment grade « Baa2 » du pays en maintenant sa perspective « stable ». Ces notes de crédit influencent les taux d'intérêt payés par l'État lorsqu'il emprunte, ce qui en fait un signal clé de la façon dont les investisseurs perçoivent la durabilité de la trajectoire d'endettement.

Selon M. Agonia, les récentes hausses de dette induites par la réévaluation des changes et la volatilité des taux d'intérêt mondiaux pourraient inciter le gouvernement à accroître la part du financement intérieur par rapport aux sources étrangères. Il a toutefois indiqué que les risques de refinancement de la dette libellée en devises restent élevés « le taux peso-dollar faible rendant la dette étrangère plus coûteuse en pesos, tandis que les rendements des économies avancées augmentent face aux préoccupations de soutenabilité budgétaire ».

« En supposant que les risques d'inflation liés au pétrole et les vents contraires macroéconomiques s'atténuent l'année prochaine, les primes de risque sur les taux intérieurs pourraient se resserrer et permettre à l'État de refinancer sa dette à de meilleures conditions afin de promouvoir la soutenabilité budgétaire », a-t-il ajouté.

Les obligations garanties par l'État ont légèrement progressé de 0,35 % à P306,13 milliards fin juillet, contre P305,07 milliards fin juin.

« La hausse mensuelle est principalement due à la réévaluation de P1,47 milliard des garanties extérieures, partiellement compensée par des remboursements nets de P260 millions sur les garanties extérieures et de P150 millions sur les garanties intérieures », a déclaré le BTr.

Sur un an, les obligations garanties ont diminué de 13,27 % par rapport à P352,97 milliards. Avec un encours de dette fin juillet déjà proche de l'objectif annuel 2026, les rapports mensuels du Trésor et les prochaines décisions des agences de notation seront des points à surveiller pour percevoir les signaux sur l'évolution du programme d'emprunt et de la situation budgétaire.