L'économie philippine aurait affiché un rythme de croissance plus lent en glissement annuel au troisième trimestre, pénalisée par une inflation élevée, une faible consommation des ménages et un investissement atone, selon les économistes.

Un sondage de BusinessWorld auprès de 16 économistes et analystes a produit une estimation médiane de croissance de 2,7 % du produit intérieur brut (PIB) pour la période de juillet à septembre. Si elle se confirme, ce résultat marquerait un ralentissement par rapport à la progression de 3,9 % enregistrée au troisième trimestre de 2025, même s'il représenterait une légère reprise par rapport à la croissance de 2,3 % affichée au deuxième trimestre de cette année.

À ce rythme, la croissance moyenne du PIB sur les neuf premiers mois atteindrait 2,6 %, en dessous de l'objectif annuel du gouvernement de 3,5 % à 4,5 %.

L'Autorité philippine de la statistique (PSA) doit publier les données du PIB du troisième trimestre lundi 9 novembre.

« La croissance devrait être soutenue par les dépenses publiques, l'activité saisonnière et une reprise graduelle de la consommation. Cependant, l'inflation élevée et les coûts d'emprunt devraient limiter les dépenses des ménages, tandis que la faiblesse de l'investissement reste un frein majeur », a déclaré l'économiste de Maybank Azril Rosli dans un courriel.

L'inflation s'est accélérée à 7,2 % en septembre, contre 6,1 % en août, dans un contexte de prix durablement élevés du carburant et de l'alimentation, portant le taux moyen à 5,4 % sur les neuf premiers mois et à 6,5 % pour le troisième trimestre.

Le directeur de la recherche et économiste en chef de Security Bank, Angelo B. Taningco, a indiqué qu'une surprise à la baisse du PIB au troisième trimestre pourrait provenir d'une croissance modeste de la consommation des ménages dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes.

« La formation de capital est (à nouveau) anémiée en raison du manque d'activité de construction publique, le sentiment des entreprises privées étant dissuadé, ainsi que sur les travaux publics », a-t-il déclaré, ajoutant que les dépenses publiques auraient pu être modérées en raison du mauvais temps.

M. Taningco a fait observer que le déficit commercial s'était également creusé « malgré de meilleures performances à l'exportation, les coûts d'importation devenant plus lourds en raison de la hausse des prix du pétrole et de la dépréciation du peso ».

L'économiste en chef de China Banking Corp. (Chinabank), Domini S. Velasquez, a indiqué que la demande intérieure était probablement restée faible, bien que des effets de base favorables aient pu soutenir une légère amélioration de la croissance au troisième trimestre par rapport au deuxième.

« Cependant, la reprise devrait rester modeste en raison de la faiblesse de la demande intérieure », a-t-elle déclaré dans un courriel.

Mme Velasquez a précisé que la consommation des ménages, qui représente environ 70 % du PIB, devrait ralentir par rapport à sa croissance de 2,8 % au deuxième trimestre, « dans un contexte d'inflation élevée, de faible confiance des consommateurs, de conditionsmolles sur le marché du travail et de ralentissement de la croissance des transferts de fonds ».

L'économiste de l'University of Asia and the Pacific, Marco Antonio C. Agonia, a déclaré que le conflit au Moyen-O continuait de freiner l'activité économique par le biais de la hausse des prix et de l'incertitude accrue.

« Les vents contraires macroéconomiques issus de la guerre au Moyen-O, sous forme de pressions sur les prix et d'une incertitude significative, continuent de peser sur les perspectives de croissance, maintenant les dépenses des ménages et la formation de capital nettement atones », a-t-il déclaré dans un courriel.

M. Agonia a ajouté qu'un ralentissement moins marqué de la contraction des dépenses publiques, en particulier des dépenses d'infrastructure, avait pu apporter une amélioration marginale par rapport au deuxième trimestre.

Faiblesse des dépenses publiques

Les économistes ont indiqué que la faiblesse des dépenses publiques d'infrastructure et la retenue de l'investissement privé demeuraient probablement les principaux freins à la croissance du troisième trimestre.

L'économiste assistant d'Oxford Economics, Jun Hao Ng, a déclaré que le renforcement du contrôle et les retards de mise en œuvre continuaient de peser sur les dépenses publiques d'infrastructure.

« D'autres retards de mise en œuvre, en particulier si les dépenses sont repoussées à 2027, pourraient affaiblir la croissance cette année », a déclaré M. Ng dans un courriel.

Les dépenses d'infrastructure et autres dépenses en capital ont totalisé 522 milliards de pesos au cours des huit premiers mois, en baisse de 34,6 % par rapport à 798,4 milliards de pesos sur la même période un an plus tôt. Ce montant équivalait à seulement 56,04 % des 931,54 milliards de pesos programmés pour l'infrastructure et autres dépenses en capital pour l'année entière.

« À l'inverse, le montant substantiel du budget non dépensé et les efforts du gouvernement pour accélérer la mise en œuvre des projets pourraient générer un rebond de l'investissement public au T4 plus important que prévu », a ajouté M. Ng, soulignant qu'un décaissement complet reste improbable, une partie de la reprise de l'investissement public devant probablement s'étendre à 2027.

Mme Velasquez, de Chinabank, a indiqué que les dépenses publiques d'infrastructure du troisième trimestre pourraient enregistrer une nouvelle contraction, après le recul de 26 % constaté l'an dernier.

« La construction privée devrait rester stable ou se contracter en raison de la baisse des permis de construire et de la hausse des coûts d'emprunt. Nous nous attendons à un retour significatif à un stimulus budgétaire tiré par les infrastructures seulement l'année prochaine », a-t-elle déclaré.

L'économiste de la De La Salle University, Marites M. Tiongco, a déclaré qu'une légère amélioration du PIB au troisième trimestre par rapport au deuxième ne signalerait pas nécessairement une reprise économique durable.

« Même si le PIB du T3 s'améliore, une expansion tirée principalement par la consommation et les services, sans reprise de l'investissement fixe, de la construction et de la productivité industrielle, représenterait une stabilisation conjoncturelle plutôt qu'une transformation structurelle », a-t-elle déclaré.

Signes encourageants

L'économiste principale de S&P Global Market Intelligence, Harumi Taguchi, a déclaré que la consommation privée était probablement restée le principal moteur de la croissance au cours du trimestre, quoique modérée.

« L'exécution budgétaire devrait accélérer les dépenses d'infrastructure, atténuant la contraction de l'investissement fixe, même si l'investissement fixe devrait rester un frein majeur à la croissance pendant le trimestre », a-t-elle déclaré dans un courriel.

L'économiste en chef de l'Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion, a déclaré que l'augmentation des dépenses publiques, en particulier pour les subventions et la protection sociale, avait soutenu l'activité économique.

« Cependant, ces mesures ont probablement été compensées par la faiblesse de la consommation des ménages dans un contexte d'inflation élevée et d'assouplissement du marché du travail, d'investissement en berne, de dépenses des entreprises prudentes et de coûts d'emprunt élevés », a-t-il déclaré dans un courriel.

« Les perturbations liées aux conditions météorologiques et la faiblesse du peso ont également pesé sur le pouvoir d'achat et la demande intérieure », a-t-il ajouté.

Par ailleurs, les économistes ont indiqué que les exportations avaient probablement apporté un certain soutien à la croissance économique du troisième trimestre, grâce à la forte demande mondiale de produits liés à l'intelligence artificielle (IA).

« Le secteur extérieur reste un point lumineux, soutenu par les exportations de semi-conducteurs dans le contexte du cycle haussier mondial de l'IA », a déclaré Mme Velasquez.

L'économiste en chef pour l'Asie émergente de Pantheon Macroeconomics, Miguel Chanco, a convenu que les exportations constituent le principal point lumineux, affirmant qu'elles « bénéficient enfin de manière plus régulière du boom des semi-conducteurs tiré par l'IA ».

Cependant, M. Chanco a souligné que les exportations représentent une part relativement faible du PIB philippin par rapport aux pays voisins de la région, ce qui limite leur contribution à la croissance économique globale.

« Le boom des puces est un vent favorable potentiel, mais les exportations représentent une part si faible du PIB (par rapport aux pairs des Philippines) qu'il faudrait une croissance des exportations bien plus forte pour que cela ait un impact significatif sur la croissance du PIB global », a-t-il déclaré.

Les exportations de marchandises philippiennes ont augmenté de 17,2 % en glissement annuel pour atteindre 73,95 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois, tandis que les exportations de produits électroniques ont progressé de 31,8 % à 44,06 milliards de dollars, selon les données de la PSA.