Le critique de Bitcoin Peter Schiff a remis en question le modèle d’investissement Bitcoin de longue date de Strategy, affirmant que la baisse du rendement Bitcoin de l’entreprise réduit son attrait et diminue l’incitation pour les investisseurs à acheter ses actions plutôt que du Bitcoin directement.

Schiff a déclaré dans une publication sur X que le rendement Bitcoin de Strategy pourrait devenir négatif cette année. Il a soutenu que ce ralentissement affaiblit la proposition de valeur fondamentale de l’entreprise, qui reposait sur la levée de capitaux, l’acquisition de davantage de Bitcoin et l’augmentation de la quantité de BTC représentée par chaque action.

Sa critique est intervenue après la dernière mise à jour financière de Strategy, qui a mis l’accent sur une position de trésorerie renforcée plutôt que sur un achat supplémentaire de Bitcoin. Strategy a augmenté sa réserve en dollars de $525 million pour la porter à environ $3.75 billion, renforçant sa liquidité tout en continuant de détenir 843,775 Bitcoin. L’entreprise n’a annoncé aucune nouvelle acquisition de Bitcoin parallèlement à cette mise à jour.

Les partisans ont considéré l’augmentation de la réserve de trésorerie comme un signe de stabilité financière et de discipline. Les critiques, dont Schiff, se sont demandé si le ralentissement du rendement Bitcoin justifiait encore les risques d’entreprise supplémentaires associés à la détention d’actions Strategy plutôt qu’à la détention directe de Bitcoin. Cette distinction est au cœur du débat, car les actions Strategy combinent une exposition à Bitcoin avec des facteurs propres à l’entreprise, tels que la structure du capital, les obligations de dividendes, la gestion de la liquidité et les conditions auxquelles la société peut lever ou déployer des capitaux.

Selon Schiff, Strategy a attiré l’attention en utilisant les marchés de capitaux pour accroître ses avoirs en Bitcoin et augmenter l’exposition au BTC adossant chaque action. Cette approche a permis aux actionnaires d’obtenir une exposition accrue à Bitcoin sans acheter eux-mêmes la cryptomonnaie.

Cependant, Schiff a noté que le rendement Bitcoin de l’entreprise était passé de 13.3% à 4.5% en environ deux mois. Il a affirmé que cette baisse réduit considérablement l’avantage que Strategy offrait autrefois aux investisseurs. Si le rendement Bitcoin de l’entreprise ne surpasse plus la détention directe de Bitcoin, Schiff a déclaré que les investisseurs devraient réexaminer si le risque d’entreprise supplémentaire reste justifié. Il a suggéré que l’achat direct de Bitcoin pourrait devenir l’option la plus simple.

Strategy renforce sa liquidité tout en conservant ses avoirs en Bitcoin

Alors que Schiff s’est concentré sur l’attrait de l’entreprise comme investissement, Strategy a pris des mesures pour renforcer son bilan. Le président exécutif Michael Saylor a annoncé que l’entreprise avait ajouté $525 million à sa réserve en dollars, portant le total à environ $3.75 billion.

Strategy n’a divulgué aucun nouvel achat de Bitcoin avec cette annonce. Malgré cela, l’entreprise continue de détenir 843,775 BTC, conservant sa position de plus grand détenteur corporate de Bitcoin au monde.

La direction a décrit à plusieurs reprises la réserve en dollars comme un coussin de liquidité. Comme de nombreuses obligations financières de l’entreprise sont libellées en dollars américains, cette réserve peut aider à couvrir les paiements de dividendes et d’autres engagements sans nécessiter de ventes de Bitcoin. Dans ce contexte, l’augmentation de la réserve peut être interprétée comme une mesure de bilan plutôt que comme un changement dans la dépendance déclarée de l’entreprise à ses avoirs en Bitcoin comme fondement de long terme.

En plus d’accroître sa liquidité, Strategy a racheté $25 million de ses actions privilégiées STRC. Les actions privilégiées se négocient actuellement en dessous de leur valeur de créance sous-jacente de $100, ce qui fait de ce rachat un élément de l’approche plus large de gestion du capital de l’entreprise.

Les partisans soutiennent que l’augmentation de la réserve de trésorerie améliore la résilience financière tout en préservant la stratégie Bitcoin de long terme de Strategy. Andrew Webley, directeur général de The Smarter Web Company, a déclaré que la structure de fonds propres privilégiés de Strategy représente l’une des évolutions les plus importantes de la finance d’entreprise liée à Bitcoin.

Les dernières remarques de Schiff placent le ralentissement du rendement Bitcoin de Strategy au centre d’un nouveau débat sur le modèle de l’entreprise. Dans le même temps, Strategy continue de donner la priorité à la gestion de la liquidité tout en conservant ses importants avoirs en Bitcoin comme fondement de sa stratégie de long terme.