Papertrade, une plateforme d'échanges perpétuels synthétiques construite sur HyperEVM — l'environnement d'exécution compatible EVM de l'écosystème Hyperliquid — a ouvert ses portes au trading le 10 octobre 2026, et peu après affichait environ 10,3 millions de dollars de récompenses dues aux stakers de son jeton natif, PAPER, selon CryptoBriefing.

Ce chiffre est important en raison de l'origine des fonds. Les stakers de Papertrade sont rémunérés à partir des pertes des traders, ce qui signifie qu'un solde de récompenses aussi important si peu de temps après le lancement indique que de nombreux acteurs du marché se sont trompés dans leurs trades, et rapidement.

Comment fonctionne le mécanisme

La plateforme fonctionne sur une pool de liquidité partagée unique, libellée en USDC, un stablecoin adossé au dollar. Cette pool a démarré vide et ne se remplit qu'à mesure que les traders réalisent des pertes sur leurs positions — une structure de contrepartie qui s'écarte du carnet d'ordres utilisé par la plupart des plateformes de produits dérivés établies.

Les traders perdants ne repartent toutefois pas les mains vides. Les jetons PAPER sont émis à partir des pertes de trading, ce qui fait que subir une perte est le seul moyen pour la nouvelle offre d'entrer en circulation.

Au taux d'émission initial, le protocole émet 100 PAPER pour chaque 1 $ de pertes tant que la pool de liquidité reste en dessous de 2 millions de dollars. En pratique, les premiers perdants perçoivent le plus de jetons par dollar perdu.

Ces jetons peuvent ensuite être stakés. Les stakers reçoivent une part des revenus du protocole, qui comprend 1 % des profits et pertes des traders, ainsi que 100 % des gains de la pool au-delà d'un seuil de 5 millions de dollars. Avec un taux d'émission initial ne s'appliquant que tant que la pool reste en dessous de 2 millions de dollars, et la part des stakers sur les gains de la pool commençant à 5 millions de dollars, ces deux niveaux offrent des points de référence concrets sur la façon dont la structure d'incitation évolue à mesure que la pool se développe.

Les chiffres du jour de lancement

L'activité initiale n'est pas passée inaperçue. Avant même l'ouverture du trading, 11 473 adresses avaient pré-déposé un total de 137 millions de dollars.

Une fois les portes ouvertes, le volume de trading notionnel a atteint 14,4 milliards de dollars en quelques minutes. L'open interest Bitcoin — la valeur totale des positions BTC encore ouvertes — a atteint 3 milliards de dollars.

L'effet de levier est l'un des principaux moteurs de ces chiffres : Papertrade autorise jusqu'à 1 000x sur les trades Bitcoin et Ethereum, un plafond bien supérieur aux limites d'environ 100x à 125x que les grandes plateformes de perpétuels centralisées appliquent généralement à leurs paires phares.

La plateforme se dispense également de l'infrastructure habituelle d'un lieu de dérivés. Il n'y a pas de carnet d'ordres, et la plateforme indique que les traders ne subissent ni slippage ni taux de financement — paiements périodiques échangés entre les positions longues et courtes afin de maintenir les prix des perpétuels alignés sur les marchés au comptant sur les plateformes conventionnelles.

Quelques garde-fous sont en place. Les trades individuels sont plafonnés à une taille de position atomique de 10 millions de dollars, ce qui limite la pression qu'un seul ordre peut exercer sur la pool.

La participation au staking a été quasi totale dès le départ. Les premiers instantanés montraient 94 % de l'offre de PAPER stakée, avec des récompenses distribuées en temps réel.

Un lancement équitable, par conception

Papertrade a été cofondée par deux traders anonymes se faisant appeler Jez et Blurr. Le duo a construit le jeton autour d'une approche de lancement équitable stricte : pas de pré-mine ni d'airdrop, et ni l'équipe ni les investisseurs en capital-risque n'ont reçu d'allocation de PAPER — une position de distribution qui va à l'encontre des allocations aux initiés et aux fonds de capital-risque courantes lors de nombreux lancements de jetons au cours des récents cycles.

La seule façon d'obtenir du PAPER est de perdre de l'argent en tradant sur la plateforme.