Papertrade, une plateforme de trading de perpetuals construite sur l'infrastructure d'Hyperliquid, une plateforme de trading de dérivés on-chain, a introduit un mécanisme qui émet son token PAPER aux traders éligibles après des pertes. Le token ne restitue pas l'USDC qu'un trader perd sur une position. Il crée plutôt un actif distinct dont la valeur éventuelle dépend de l'activité du protocole, de l'offre du token, de la demande et des conditions offertes aux détenteurs. Le même pool financé par les pertes est également responsable du paiement des traders gagnants, ce qui fait des paiements fiables aux gagnants et d'une raison durable de détenir du PAPER les deux exigences centrales du modèle.

Un marché de perpetuals construit autour d'un pool partagé

Papertrade permet aux traders de prendre des positions à effet de levier sur les prix des cryptomonnaies sans acheter l'actif sous-jacent. Les contrats perpétuels n'ont pas de date d'expiration, et des paiements de funding périodiques entre traders aident à maintenir leurs prix alignés sur le marché sous-jacent. Le modèle de règlement de la plateforme repose sur une réserve partagée d'USDC appelée Martingaler LP. Comme pour les autres produits de perpetuals à effet de levier, les positions peuvent amplifier un petit mouvement de prix, accumuler des coûts de funding et faire l'objet d'une liquidation en cas de sous-capitalisation.

Papertrade ajoute un résultat distinct en token : une perte éligible peut déclencher l'émission de PAPER selon les règles d'émission en vigueur du protocole. La perte en USDC reste réelle, tandis que le PAPER donne au trader un actif distinct à valeur future incertaine.

Ce qu'une perte de 100 $ laisse derrière elle

Si un trader perd 100 $, l'USDC perdu peut aider à reconstituer le Martingaler LP partagé. Du PAPER peut ensuite être émis selon les règles d'émission en vigueur du protocole. Le token ne restitue pas les 100 $ ; il fournit un actif distinct dont la valeur est incertaine.

Cette différence compte parce qu'une récompense en token peut être confondue avec une compensation. Il est préférable de la comprendre comme une nouvelle position créée après la clôture de la transaction. Son prix peut monter, descendre ou rester illiquide, et un trader qui la vend immédiatement pourrait recevoir bien moins que l'USDC perdu.

Les documents de Papertrade décrivent le staking de PAPER comme une voie permettant aux détenteurs de participer aux revenus du protocole. Que cela crée une valeur durable dépend de l'activité, des frais, de l'émission de tokens, de la demande du marché et des conditions en vigueur du système de staking. Les traders devraient consulter la documentation et les contrats actuels concernant les formules de récompense, la transférabilité et les restrictions avant de se fier à une quelconque description promotionnelle.

Le modèle place donc deux questions devant un trader en perte : combien d'USDC pourrait être perdu via l'effet de levier, et la détention du PAPER reçu ensuite a-t-elle un sens économique une fois prises en compte la dilution, la liquidité et les revenus du protocole ?

Le même pool doit payer les traders gagnants

L'histoire du PAPER ne peut être dissociée du pool derrière le marché. L'USDC qui entre après les pertes aide à soutenir la liquidité nécessaire au règlement des positions gagnantes, reliant le mécanisme du token à la capacité de la plateforme à payer les traders.

Le livre blanc de Papertrade décrit une file d'attente pour les situations où le pool ne dispose pas d'assez d'USDC immédiatement disponible pour couvrir chaque retrait rentable. Dans ce scén, un trader gagnant peut devoir attendre que le pool reçoive davantage de liquidité. Bankless a décrit ce même mécanisme au lancement comme un processus de paiement premier entré, premier sorti.

Cette file d'attente est un élément divulgué de la conception proposée, et non une preuve que les paiements échoueront. Cela signifie toutefois que le marché doit être jugé autant sur son historique de règlement que sur son interface de trading. Une plateforme de perpetuals n'est utile que par sa capacité à verser les gains lorsque les traders sont en droit de les retirer.

Un token de perte peut influencer la prise de risque

Le token peut changer la manière dont certains traders abordent une position risquée. Une personne envisageant une transaction très levée pourrait voir le PAPER comme un bénéfice résiduel possible après une perte, particulièrement si elle s'attend à ce que le protocole croisse et que le token gagne en demande. Cette attente peut être dangereuse si elle devient une raison de prendre une position qui serait sinon trop importante. Le PAPER n'est pas une couverture avec un paiement défini, et il ne peut réduire la perte en USDC au moment où survient une liquidation ou une clôture perdante. Sa valeur future doit être pondérée face au coût immédiat et connu de la transaction.

Il y a aussi une question d'offre. Émettre plus de tokens après davantage de pertes peut élargir la participation, mais cela peut aussi diluer les détenteurs existants si les revenus du protocole et la demande n'augmentent pas à un rythme comparable. Le modèle a besoin d'un lien crédible entre l'activité de trading, la liquidité de règlement et la valeur pour les détenteurs de PAPER ; l'émission de tokens seule ne peut créer ce lien.

Quatre domaines où Papertrade doit faire ses preuves

Premier test : les gagnants peuvent-ils retirer de l'USDC ? Le pool partagé a besoin d'assez de liquidité pour répondre aux demandes de retrait des traders rentables sans file d'attente prolongée.

Deuxième test : le PAPER a-t-il une raison d'être détenu ? Son offre doit rester connectée à une demande réelle, à la participation au staking et aux revenus du protocole plutôt qu'à la seule émission.

Troisième test : comment le pool se comporte-t-il sous pression ? Un marché comptant plus de positions gagnantes que de pertes pourrait révéler si le mécanisme de paiement fonctionne pendant une période de trading défavorable.

Quatrième test : que font les traders en perte de leur PAPER ? Une détention ou un staking constants indiqueraient un type de demande différent de la vente immédiate après chaque perte.

Ces mesures offrent une vision plus utile de Papertrade que le seul prix du token. Une hausse du prix du PAPER ne prouverait pas que le mécanisme de paiement est robuste, tandis qu'une courte période de retraits fluides ne réglerait pas la question à plus long terme de l'offre et de la demande du token.

Le modèle a deux promesses à tenir

Papertrade tente de transformer une frustration familière du trading à effet de levier en une partie de sa conception économique. Plutôt que de laisser chaque trader en perte avec seulement un solde réduit, il offre aux participants éligibles un token qui peut avoir de la valeur si la plateforme bâtit une activité et des revenus durables.

L'approche ne peut faire ses preuves que si deux résultats se maintiennent ensemble dans le temps : les traders rentables peuvent accéder à leur USDC lorsqu'il est dû, et le PAPER développe un rôle économique qui ne repose pas sur un flux toujours croissant de nouvelles transactions perdantes. Jusqu'à ce que ces preuves existent, le PAPER doit être traité comme un token spéculatif reçu après une perte, plutôt que comme une garantie de récupération.

Le site officiel du projet est papertrade.xyz, et la couverture du lancement par Bankless décrit le processus de paiement plus en détail.

Source : Coindoo

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les futures perpétuels et le trading à effet de levier comportent un risque élevé de perte. Les conditions du produit, mécanique du token et les règles d'éligibilité peuvent changer.