Ondo Finance exhorte la SEC à abroger la règle 611 du Regulation NMS et propose trois mesures de protection pour le trading d'actions tokenisées
Points clés
- •Ondo Finance soutient la proposition de la SEC d'abroger la règle 611 du Regulation NMS, qui impose depuis 2005 l'acheminement des ordres vers les lieux affichant le meilleur prix.
- •Les échanges décentralisés ne peuvent techniquement pas se conformer à la règle 611 car ils sont incapables d'ingérer les données du Securities Information Processor ou d'exécuter des ordres de balayage intermarché.
- •Les actions tokenisées sont actuellement évaluées à plus de 1 milliard de dollars selon les données de RWA.xyz, soulignant l'importance marchande de la décision réglementaire.
- •Ondo Finance a demandé trois mesures de protection spécifiques à la SEC : des normes d'exécution on-chain, l'autorisation de la tarification RFQ pour les ordres tokenisés, et une clarification indiquant que l'exploitation d'une infrastructure d'exécution neutre ne nécessite pas de nouvel enregistrement.
- •La SEC dispose jusqu'en août 2026 pour achever la période de commentaire public requise de 60 jours, la décision finale devant restructurer significativement la coexistence des titres tokenisés et traditionnels sur les marchés américains.
Ondo Finance a soumis une lettre de commentaire à la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) soutenant l'abrogation proposée de la règle 611 du Regulation NMS (National Market System), la règle de trade-through qui régit l'exécution des transactions d'actions américaines depuis 2005. La règle 611 exige que les ordres soient acheminés vers le lieu affichant le meilleur prix — un cadre qu'Ondo considère comme ayant été conçu pour des bourses centralisées fonctionnant avec un trading unidirectionnel.
L'émetteur d'actifs du monde réel (RWA) soutient que la règle est incompatible avec l'infrastructure décentralisée. Selon Galaxy Research, un échange décentralisé (DEX) ne peut pas ingérer les données du Securities Information Processor (SIP) — le flux consolidé qui agrège les meilleures cotations d'achat et de vente sur toutes les bourses américaines — ni exécuter des ordres de balayage intermarché, ce qui signifie que tout pool d'actions NMS tokenisé tentant de se conformer à la règle 611 échouera structurellement.
Cette semaine, Ondo a soumis une lettre de commentaire à la SEC concernant sa proposition d'abroger la règle 611 du Regulation NMS, la règle qui régit la manière dont chaque transaction d'actions américaine est exécutée depuis 2005. La règle 611 achemine les ordres vers le lieu affichant le meilleur prix, conçu pour un marché avec un… pic.twitter.com/kV9PWkEvPm — Ondo Finance (@Ondo) 12 août 2026
Pour les partisans d'Ondo Stock, ainsi que pour les systèmes de trading alternatifs (ATS) et autres teneurs de marché, les changements réglementaires à l'étude pourraient déterminer si les offres d'actions tokenisées de plateformes telles que Robinhood, Kraken et Coinbase peuvent concurrencer directement les carnets d'ordres traditionnels et acheminer leurs ordres elles-mêmes. Le résultat est attentivement suivi par l'industrie des actifs numériques et le secteur traditionnel des actions, car il pourrait lever l'un des principaux obstacles structurels empêchant les plateformes on-chain d'offrir un trading d'actions conforme aux côtés des courtages conventionnels.
Contexte du marché et calendrier
Selon les données de RWA.xyz, les actions tokenisées sont actuellement évaluées à plus de 1 milliard de dollars. La SEC dispose jusqu'en août 2026 pour mener à bien la période de commentaire public requise de 60 jours.
Si les changements proposés sont adoptés, les courtiers et les bourses devront réviser leurs procédures d'acheminement des ordres, leurs mécanismes de surveillance et leurs politiques de meilleure exécution. Le résultat déterminera la manière dont les titres traditionnels et les actifs tokenisés interagiront au sein du marché élargi.
Modernisation de la SEC au-delà de l'abrogation de la règle 611
Bien qu'Ondo Finance soutienne la suppression de la règle 611, l'entreprise a déclaré dans sa lettre de commentaire que l'abrogation seule ne permettrait pas pleinement l'interopérabilité entre les marchés tokenisés et traditionnels. La société a appelé la SEC à prendre des mesures plus larges pour moderniser la structure du marché des actions.
La proposition du 1er avril 2024 de la SEC éliminerait à la fois la règle 611 et la règle 610(e), supprimant l'exigence d'acheminer les ordres vers les lieux affichant la meilleure cotation protégée — un mandat qui avait été initialement rédigé et adopté par la Commission.
Trois mesures de protection demandées
Ondo Finance, qui exploite une plateforme de droits sur actions américaines tokenisées émis via la Depository Trust Company (DTC) par l'intermédiaire du courtier Ethereum Alpaca et du dépositaire BitGo, a demandé à la Commission trois mesures de sécurité spécifiques :
- Les normes d'exécution doivent s'appliquer on-chain ainsi qu'off-chain.
- Les ordres tokenisés devraient être autorisés à concourir via une tarification de demande de cotation (RFQ) — une approche déjà largement utilisée sur les marchés à revenu fixe et de gré à gré où les carnets d'ordres centralisés sont moins pratiques.
- Une clarification indiquant que l'exploitation d'une infrastructure d'exécution neutre ne nécessite pas de nouvel enregistrement.
La décision finale de la SEC sur la proposition aura des implications significatives sur la manière dont les titres tokenisés et traditionnels coexistent et concourent sur les marchés américains.
