Les traders pétroliers ont maintenu une position globalement baissière sur le brut alors même que les hostilités s'intensifient au Moyen-Orient et que le conflit s'étend à la mer Rouge — un pari sur un accord de paix rapide qui pourrait être renversé par l'accumulation des risques d'approvisionnement.

Plus tôt dans la semaine, le Brent est tombé sous les 80 $ le baril et le WTI a glissé sous les 75 $ après que le président Trump a déclaré que des pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran avaient repris. Les responsables iraniens ont cependant nié qu'une telle négociation soit en cours. Parallèlement, l'Iran poursuit des discussions avec Oman concernant le contrôle du détroit d'Ormuz — l'étroit goulet d'étranglement reliant le golfe Persique au golfe d'Oman et à l'océan ouvert — une évolution que les traders ont interprétée comme une nouvelle baissière supplémentaire pour les prix du pétrole.

Parallèlement, les Houthis yéménites ont attaqué des pétroliers saoudiens en mer Rouge, forçant une nouvelle fois le réacheminement des exportations pétrolières saoudiennes. L'Arabie saoudite, l'un des trois plus grands producteurs de brut au monde et chef de file de facto de l'OPEP, dépend de multiples corridors d'exportation pour maintenir ses expéditions d'environ 9 à 10 millions de barils par jour. La route alternative désormais plus empruntée passe par le canal de Suez et un oléoduc reliant la côte méditerranéenne de l'Égypte — un corridor d'une capacité bien inférieure à celle de l'oléoduc Est-Ouest qui relie le golfe Persique au port de Yanbu sur la mer Rouge. Ce réacheminement impose des contraintes supplémentaires à la capacité d'exportation saoudienne, bien que les traders semblent largement indifférents.

Dans un autre développement dans le golfe Persique, le parlement iranien examine un projet de loi qui interdirait l'accès au détroit d'Ormuz aux navires américains, israéliens et autres navires considérés comme « hostiles ». Une telle mesure compliquerait encore davantage le libre passage des transporteurs d'énergie dans la région et ne ferait rien pour améliorer les perspectives de paix entre Téhéran et Washington. Cette nouvelle semble avoir attiré l'attention des traders, les prix du pétrole ayant grimpé vendredi, reflétant les inquiétudes croissantes face à d'éventuelles restrictions prolongées sur le trafic des pétroliers dans le détroit d'Ormuz — une voie navigable qui, avant que les États-Unis et Israël n'attaquent l'Iran fin février, transportait environ un cinquième du commerce mondial du pétrole et du gaz.

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La dynamique actuelle est inhabituelle. Lors des précédentes crises pétrolières, les prix à terme ont généralement reflété les événements réels plutôt que le positionnement spéculatif. Le parallèle le plus récent a été la flambée des prix de 2022, lorsque les sanctions occidentales contre la Russie — l'un des trois plus grands exportateurs mondiaux — ont semblé menacer une part importante des flux pétroliers mondiaux. Une fois le brut et les carburants russes réorientés des acheteurs occidentaux vers les acheteurs orientaux au lieu d'être retirés du marché, une perception s'est installée selon laquelle le pétrole, comme l'amour, trouve toujours son chemin. Cet épisode a également bénéficié d'une capacité de réserve OPEC substantielle détenue en réserve, ce qui a aidé à plafonner le risque à la hausse.

Cette fois-ci, cependant, il y a une destruction physique réelle de l'approvisionnement — une réalité que de nombreux traders sous-estiment. Selon le rapport mensuel sur le marché du pétrole de l'Agence internationale de l'énergie, la production mondiale de pétrole en juillet se situait à 9,4 millions de barils par jour en dessous des niveaux d'avant-guerre. Ce chiffre est intervenu malgré un rebond net de plus de 4 millions de barils par jour en juin suite à un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran — un accord qui a duré moins d'un mois.

Dans un rapport distinct, l'AIE a mis en garde : « près de 3 millions de barils par jour de capacité de raffinage dans la région ont été fermés en raison d'attaques et d'un manque de débouchés d'exportation viables », ce qui a compliqué la situation mondiale des produits raffinés. De plus, les stocks de brut dans le golfe ont diminué après que les États du Golfe ont libéré un torrent de pétrole suite à l'accord de cessez-le-feu de juin.

Selon les données de Kpler citées par Ron Bousso de Reuters, les États du Golfe ont exporté 70 millions de barils de brut dans les semaines suivant l'accord, ne laissant qu'environ 80 millions de barils en stock. Ces volumes pourraient être libérés si le détroit d'Ormuz rouvre, mais cela épuiserait les réserves restantes. En résumé, l'approvisionnement mondial en brut continue de se resserrer — pourtant, les prix ne reflètent pas cette trajectoire.

Cette déconnexion est problématique car elle accroît le risque que tout choc de prix futur soit considérablement plus sévère qu'il ne l'aurait été autrement. Des analystes ont observé au début de la guerre qu'il faut plusieurs mois pour que le resserrement de l'offre de brut se matérialise pleinement sur les marchés physiques et se répercute sur les prix. Cinq mois après les premières frappes, le marché est désormais beaucoup plus proche de ce point de matérialisation complète.

Malgré tout, les analystes restent globalement confiants dans le fait que le conflit prendra fin bientôt. Les analystes en matières premières d'ING ont écrit vendredi : « Malgré des signes clairs de progrès ces derniers jours, le ton de la rhétorique et la méfiance croissante entre les États-Unis et l'Iran signifient que les choses pourraient à nouveau empirer. Pour l'instant, nous maintenons notre vision selon laquelle les flux commenceront à se normaliser au cours du troisième trimestre, ce qui nous amène à anticiper un Brent moyen de 80 $/baril ce trimestre. »

D'autres, cependant, commencent à s'interroger sur la possibilité d'un retour complet à la normale — même après la fin éventuelle de la guerre. Les discussions de l'Iran sur la possibilité de facturer des frais de passage aux navires transitant par le détroit d'Ormuz, ainsi que les propositions de cogérer cette voie navigable avec Oman, suggèrent que les flux pétroliers post-guerre au Moyen-Orient seront structurellement différents. Et tant que des infrastructures alternatives d'oléoducs ne seront pas construites pour compenser, les prix resteront probablement élevés.

Par Irina Slav pour OilPrice.com