Le rapport américain sur l'emploi hors agriculture (NFP) d'octobre, attendu vendredi 6 novembre 2026, devrait faire état d'une augmentation de 65 000 emplois, tandis que le taux de chômage devrait rester inchangé à 4,2 %. Historiquement, un écart significatif par rapport aux principales données macroéconomiques a déplacé les attentes vers des baisses de taux plus agressives de la Réserve fédérale, provoquant un repositionnement rapide sur les marchés financiers, notamment sur le Bitcoin ($BTC), l'or et le dollar américain.

Alors que la faible publication de septembre et ses importantes révisions à la baisse sont encore dans les mémoires, les chiffres d'octobre devraient attirer une attention particulière des traders sur toutes les classes d'actifs. Cette fois, les enjeux sont accrus : les marchés intégrant déjà une probabilité de 69,1 % de hausse des taux en décembre, une seule publication pourrait soit consolider, soit réinitialiser cette tarification.

Prévision NFP d'octobre à 65 000 contre 29 000 en septembre : à quel point le marché du travail est-il faible ?

Le consensus attend une hausse médiane de 65 000 emplois hors agriculture aux États-Unis en octobre, contre un gain de 29 000 en septembre, avec un taux de chômage prévu stable à 4,2 %. Le chiffre de septembre est resté en deçà des estimations de 90 000 à 94 000 et s'est accompagné de révisions à la baisse d'environ 60 000 pour juillet et août.

Le consensus d'octobre se situe au-dessus de la moyenne des 12 derniers mois d'environ 41 000 et de la moyenne mensuelle de l'année d'environ 50 000 à 68 000. Il reste toutefois très en dessous des gains mensuels de 100 000 à 200 000 enregistrés durant les années post-pandémie. Les estimations individuelles varient entre environ 35 000 et 125 000, reflétant l'incertitude liée aux facteurs saisonniers et aux récents relevés du secteur privé, dont les +86 000 de l'ADP. Fait notable, cet écart d'environ 90 000 emplois entre les prévisions la plus basse et la plus haute dépasse l'intégralité de l'écart de 36 000 emplois entre la publication de septembre et le consensus d'octobre — une mesure de l'instabilité des attentes à l'approche de la publication.

La baisse de l'offre de travail américaine a-t-elle réduit le nombre d'emplois nécessaires pour stabiliser le chômage ?

Le ralentissement de la croissance démographique, le vieillissement de la main-d'œuvre, la diminution de l'immigration et un taux de participation à la population active oscillant autour de 61,8 % ont fortement réduit le rythme d'emploi "d'équilibre" nécessaire pour maintenir stable le taux de chômage. Les estimations de ce seuil d'équilibre sont passées de plus de 150 000 — voire davantage — les années précédentes à moins de 10 000, et à environ 50 000 à 87 000 par mois selon d'autres calculs. Les sources indiquent que l'économie a besoin d'environ 40 000 nouveaux emplois par mois pour suivre la croissance de la population en âge de travailler.

Cet équilibre entre embauches et licenciements limités a maintenu le taux de chômage dans une fourchette de 4,1 % à 4,2 % malgré des chiffres d'emploi en tête d'affiche modestes. Pour les lecteurs analysant la publication de vendredi, cette évolution compte : un chiffre qui aurait autrefois signalé un fort refroidissement de l'économie peut désormais s'avérer proche de la neutralité, ce qui explique qu'un gain modéré autour du consensus de 65 000 reste compatible avec un taux de chômage inchangé.

Comment les salaires et les révisions des chiffres de l'emploi pourraient façonner la décision de la Fed en décembre

Les marchés intègrent actuellement une probabilité de 69,1 % d'une hausse de 25 points de base en décembre, avec des chances entre le milieu des années 60 et le début des années 70 en pourcentage ces derniers jours. Les gains horaires moyens devraient augmenter de 0,3 % sur un mois en octobre, après la faible hausse de 0,1 % en septembre, tandis que la croissance salariale sur un an devrait ralentir à 2,9 % contre 3,0 % — ce qui marquerait la première lecture sous les 3 % depuis mi-2021. Les chiffres salariaux pèsent davantage dans cette configuration, car les coûts du travail alimentent directement les perspectives d'inflation que la Fed prend en compte aux côtés de son mandat d'emploi.

Une publication plus forte, ou des révisions à la hausse des chiffres de l'emploi, pourrait révéler une force sous-jacente du marché du travail et accroître les chances d'une hausse des taux en décembre. À l'inverse, un nouveau résultat salarial modeste et des révisions supplémentaires à la baisse suggéreraient une moindre pression inflationniste provenant du marché du travail.

Le Bitcoin suit-il le Nasdaq, les rendements du Trésor ou l'or de plus près après la publication des NFP ?

La réaction du Bitcoin aux données NFP est largement façonnée par les conditions de marché du moment, mais les rendements du Trésor et le dollar américain exercent souvent la plus grande influence immédiatement après l'annonce. Une croissance de l'emploi ou des salaires supérieure aux attentes peut faire grimper les rendements et le dollar, exerçant une pression sur le $BTC. À l'inverse, des données plus faibles pourraient soutenir le Bitcoin en atténuant les attentes de taux. Cette hiérarchie explique pourquoi les premiers mouvements des rendements et du dollar servent souvent de première lecture de la trajectoire du Bitcoin une fois le chiffre publié.

Cela dit, la relation du Bitcoin avec l'or s'est renforcée récemment, tandis que sa connexion avec le Nasdaq reste volatile, ce qui signifie que le sentiment général du marché joue également un rôle crucial.

Des données NFP faibles pourraient-elles devenir baissières pour le Bitcoin ?

Un rapport NFP faible pourrait rendre le marché du Bitcoin baissier s'il est interprété comme le signe d'une détérioration économique plus large plutôt que comme un simple signal de politique monétaire plus accommodante. Si des données d'emploi plus faibles peuvent faire baisser les rendements du Trésor et soutenir les attentes de baisses de taux de la Fed, un ralentissement marqué accompagné d'une hausse du chômage pourrait déclencher des craintes de récession.

Dans ce scénario, le sentiment d'aversion au risque pourrait s'installer et entraîner à la baisse le Bitcoin, les actions et d'autres actifs risqués, même à mesure que les attentes d'assouplissement monétaire augmentent. Les marchés évalueront de près la croissance de l'emploi, le taux de chômage, les salaires et les révisions des mois précédents pour déterminer les perspectives économiques globales.