Le régulateur des marchés néo-zélandais propose de cesser de traiter certains stablecoins comme des produits d'investissement, ouvrant ainsi une voie permettant aux jetons intégralement adossés et rachetables en 1:1 d'échapper aux règles relatives aux produits financiers du pays.

La Financial Markets Authority (FMA) a ouvert une consultation le 9 novembre 2026 afin de recueillir des retours sur une proposition visant à exempter les stablecoins adossés au dollar néo-zélandais remplissant les conditions requises des règles relatives aux produits financiers du Financial Markets Conduct Act, communément appelé FMC Act. Le fait qu'un jeton entre ou non dans cette classification détermine les règles auxquelles un émetteur est soumis, c'est pourquoi la frontière que trace la FMA a des conséquences au-delà d'un simple produit.

Ce que propose la FMA

La proposition couvre ce que la FMA appelle les stablecoins de paiement, c'est-à-dire des jetons indexés sur et adossés au dollar néo-zélandais. Toutefois, tous les jetons liés au NZD ne bénéficieraient pas de l'exemption. Un stablecoin ne serait éligible que s'il satisfait à un ensemble précis de garanties énoncées dans la proposition.

La première garantie concerne les réserves. Les jetons éligibles doivent être intégralement adossés à des dollars néo-zélandais détenus dans des banques agréées. La seconde garantie concerne le rachat : les détenteurs doivent pouvoir racheter leurs jetons au pair, sur une base 1:1.

Les stablecoins remplissant ces deux conditions seraient exemptés de la classification de produit financier au sens du FMC Act.

La direction de la FMA a souligné que les stablecoins sont avant tout des instruments de paiement, et non des investissements. Pour recueillir les retours, le régulateur élargit le cercle : émetteurs de stablecoins, institutions financières, entreprises d'actifs numériques et consommateurs sont tous invités à s'exprimer sur la proposition. S'agissant d'une consultation plutôt que d'une règle définitive, les critères d'éligibilité pourraient encore être ajustés en fonction des contributions reçuesn

Comment la Nouvelle-Zélande en est arrivée là

Cette consultation n'est pas la première position de la FMA sur la question. En mars 2026, le régulateur avait publié une désignation confirmant que les stablecoins NZDD ne sont pas traités comme des produits financiers. Cette désignation avait tranché un cas précis. La nouvelle consultation transformerait cette décision unique en un parcours répétable que d'autres émetteurs éligibles pourraient suivre.

L'initiative ne constitue pas non plus le chapitre final. La FMA l'a présentée comme une mesure provisoire, conçue pour fonctionner jusqu'à l'introduction d'une réglementation complète des actifs numériques — un pont pour le secteur plutôt qu'une destination.

Ce que cela signifie pour les émetteurs et les utilisateurs

Pour les émetteurs de stablecoins, le principal avantage de la proposition est la clarté. Plutôt que de se demander comment le régulateur pourrait classer leur jeton, ils disposeraient d'un ensemble défini de critères à satisfaire.

Cette clarté s'accompagne de conditions. L'exigence que les réserves soient détenues en dollars néo-zélandais dans des banques agréées oriente les émetteurs vers un modèle d'adossement conservateur, ancré dans le système bancaire. Les émetteurs souhaitant poursuivre d'autres stratégies de réserves ne correspondraient pas au parcours tel que proposé.

Pour les consommateurs, la protection phare est le rachat au pair. Si un stablecoin est censé valoir un dollar, la possibilité de le reconvertir en exactement un dollar est le test qui compte.

L'indicateur à surveiller à court terme est la consultation elle-même : les réponses des secteurs que la FMA a invités à participer — et la manière dont le régulateur pèsera ces retours — contribueront à déterminer si le test de garanties en deux volets est maintenu tel que rédigé, et quels jetons adossés au NZD y correspondront finalement.