Le département des services financiers de l'État de New York (NYDFS) a publié une lettre au secteur avertissant les entreprises de monnaie virtuelle que la publicité pour un « trading sans frais » tout en omettant des coûts tels que les spreads et les majorations peut constituer du marketing trompeur. La lettre au secteur, datée du 12 novembre et signée par la superintendante par intérim Kaitlin Asrow, s'applique à toutes les entreprises de monnaie virtuelle que le département agrée ou charter dans l'État de New York, des détenteurs de BitLicense aux sociétés fiduciaires à usage limité. New York a été le premier État à exiger une licence dédiée pour les entreprises de monnaie virtuelle lorsqu'il a commencé à délivrer le BitLicense en 2015, et les lettres au secteur sont l'outil habituel du département pour préciser ses attentes envers ces sociétés agréées entre les formalités réglementaires. Comme servir des clients new-yorkais exige de détenir l'une de ces autorisations, la lettre concerne certaines des plateformes crypto grand public les plus utilisées du pays.

Ce que la lettre demande aux entreprises

Le département énumère des exemples de contenus qu'il considère comme trompeurs. L'un d'eux est une déclaration donnant une fausse impression de compétitivité globale en faisant la publicité de l'absence d'un seul type de frais — le « trading sans frais » est l'exemple cité — tout en omettant d'autres coûts supportés par le client, tels que les spreads ou les majorations. La lettre n'interdit pas les spreads ni les majorations ; elle s'oppose à la publicité qui les dissimule derrière une commission supprimée.

Chaque affirmation contenue dans un support marketing doit être fondée sur des preuves et vérifiable, et l'entreprise doit conserver ces justificatifs. La lettre rattache cette obligation à la règle de conservation des dossiers existante pour les sociétés agréées, 23 NYCRR 200.18, et exige également de conserver des copies de toutes les approbations marketing. Les politiques couvrant le contenu, les divulgations et la révision doivent être approuvées chaque année par le conseil d'administration ou un comité du conseil. Une note de bas de page élargit encore le périmètre : tout ce qu'une entreprise présente comme une « comparaison de frais » ou comme de l'« éducation » compte comme du marketing s'il peut raisonnablement être lu comme une promotion de ses services.

Les entreprises disposent de six mois pour se conformer. Les politiques conformes aux directives doivent être disponibles pour examen par le département à compter du 12 mai 2027, date indiquée dans la lettre elle-même, bien que le communiqué de presse qui l'accompagne mentionne le 10 mai. Le département indique qu'il testera le fonctionnement concret de ces politiques par des inspections et un suivi prudentiel. En vertu de la note de bas de page, ce contrôle couvre les pages de tarification, les tableaux comparatifs et les contenus explicatifs que les clients voient déjà, et pas seulement la publicité traditionnelle.

Où va l'argent quand la ligne des frais indique zéro

Les frais de trading ne représentent qu'un des trois endroits où un client peut payer. Les deux autres n'apparaissent jamais comme une déduction détaillée, et c'est précisément pourquoi la lettre les met en avant. Seul le premier est à zéro lorsqu'une application annonce des frais nuls. Les deux autres déterminent combien de jetons arrivent réellement sur le compte, et aucun des deux ne peut être lu sur un graphique de prix : un graphique trace un point médian ou une dernière transaction, pas un prix auquel un client peut exécuter une commande spécifique à l'instant présent.

Ce que Coinbase et Robinhood écrivent noir sur blanc

Les deux plus grandes plateformes de détail américaines décrivent cette structure de coûts dans leurs propres divulgations. La page de tarification de Coinbase indique que les ordres d'achat et de vente simples incluent un spread dans le prix coté, et que les transactions éligibles de Coinbase One sont exonérées de frais de trading tandis que ce spread demeure. Coinbase Advanced fonctionne différemment : les clients tradent directement sur le carnet d'ordres, sans spread ajouté par Coinbase mais avec des frais de trading facturés sur chaque ordre.

La divulgation de routage américaine de Robinhood, mise à jour le 15 juin 2026, indique que pour les ordres envoyés aux teneurs de marché, la société reçoit 0,95 $ par tranche de 100 $ de valeur d'ordre exécutée, et que ce montant est inclus dans le spread. Les clients peuvent au contraire choisir des ordres routés vers les bourses, qui comportent une grille de frais distincte et aucun rabais de la bourse partenaire. Robinhood précise que l'un ou l'autre itinéraire peut s'avérer moins cher ou plus coûteux pour un ordre donné et qu'aucun des deux ne garantit un meilleur prix.

La lettre du NYDFS ne nomme aucune société, et aucune des deux pages n'indique une violation. Elles sont citées ici parce qu'elles montrent, selon les termes mêmes des plateformes, où se loge un coût lorsque la ligne des frais indique zéro.

1 000 $, deux cotations

Prenons un jeton cotant autour d'une valeur de référence de 100 $ et un client disposant d'exactement 1 000 $ à dépenser, frais inclus. L'itinéraire A ne facture aucune commission mais cote 101 $. L'itinéraire B cote 100 $ et prélève d'abord un montant forfaitaire de 2,50 $ sur le budget. Les deux cotations sont disponibles pour l'ensemble de l'ordre au même moment.

Le coût de l'itinéraire A se manifeste par un nombre de jetons inférieur plutôt que par une ligne de frais. Sa prime de 1 % laisse le client à 9,90 $ en dessous de la valeur de référence — quatre fois les 2,50 $ que l'itinéraire B affiche ouvertement, ce qui représente un quart de pour cent du budget. Cet exemple maintient les prix fixes, suppose que les deux plateformes peuvent exécuter l'ordre complet, et exclut les frais de financement, d'abonnement et de retrait. La valeur de référence est une mesure pour comparer les deux itinéraires, pas un prix promis à quiconque à la revente.

Ce que « moins cher » doit désormais prouver

Une application qui supprime les commissions peut le dire en toute vérité. Ce que la lettre change, c'est le passage de ce fait à une prétention d'être l'endroit le moins cher pour trader, car une affirmation de faible coût est une affirmation factuelle, et une affirmation factuelle nécessite désormais des justificatifs conservés susceptibles de satisfaire un inspecteur. Une comparaison fondée sur une taille d'ordre ou un chemin de routage unique en dit peu sur un client tradant une taille différente via un autre chemin, et l'exemple de la lettre lui-même se lit le plus naturellement comme l'ordre de détail typique, où le spread et la majoration constituent la totalité du coût.

La note de bas de page sur les « comparaisons de frais » ferme la solution de contournement évidente. Une page comparative qui liste les commissions de concurrents à côté d'un zéro tout en omettant le propre spread de l'entreprise constitue un support marketing au sens de la lettre, et elle passe par la même révision, la même approbation et la même conservation de dossiers qu'un panneau publicitaire. Les justificatifs conservés par une entreprise doivent couvrir le client visé par la publicité, pas le client pour qui les chiffres arrivent à fonctionner.

Le contrôle que tout acheteur peut effectuer

Le test qu'un régulateur attendra désormais qu'une entreprise documente est celui que tout client peut réaliser avant de confirmer un ordre : combien de jetons le même budget total permet-il d'acheter via chaque itinéraire disponible ? Les cotations doivent être prises à quelques instants d'intervalle, utiliser la même méthode de financement et couvrir la taille complète de l'ordre. Un abonnement entre dans le total s'il a été souscrit pour débloquer l'avantage de trading ; des frais de retrait y entrent si les pièces sont transférées vers un autre portefeuille ; rien ne doit être compté deux fois si le total coté le comprend déjà.

Une cotation moins chère qui n'est jamais exécutée coûte plus cher qu'une cotation moins avantageuse qui l'est, la chiffre qui mérite d'être comparée est donc le prix tout compris d'une transaction que le client peut réellement finaliser. Le guide des façons les moins chères d'acheter du Bitcoin de Coindoo explique comment l'écran d'achat et la méthode de financement modifient ce chiffre.