NVIDIA Corporation (NVDA) est-elle une bonne action à acheter maintenant ? Analyse des arguments haussiers et baissiers

Les actions de NVIDIA Corporation (NVDA) se négociaient à $206.84 au 24 juillet, avec des ratios cours/bénéfice historique et prévisionnel de 32 et 23.5, respectivement, selon Yahoo Finance. Une thèse haussière sur NVIDIA publiée sur le Substack de Compounding Your Wealth par Sergey soutient que l’entreprise a largement dépassé le statut de fabricant traditionnel de semi-conducteurs pour devenir une plateforme complète d’infrastructure d’IA couvrant les GPU, les CPU, les réseaux, les systèmes, le logiciel CUDA, les bibliothèques d’IA et un écosystème de partenaires profondément intégré. Le débat sur la trajectoire de NVIDIA intervient à un moment où les dépenses mondiales en infrastructures d’IA ont atteint des niveaux sans précédent, avec des hyperscalers comme Microsoft, Google, Meta et Amazon qui engagent collectivement des dizaines de milliards de dollars de dépenses d’investissement annuelles dans la capacité de calcul dédiée à l’IA.

Le scénario haussier : intégration verticale et domination de la plateforme

NVIDIA demeure le principal fournisseur mondial d’infrastructures de calcul pour l’IA. Alors que les centres de données d’IA privilégient de plus en plus le débit de tokens, le coût par token, l’utilisation, la disponibilité et l’efficacité logicielle plutôt que la performance brute du matériel isolé, la plateforme verticalement intégrée de l’entreprise a renforcé sa position concurrentielle. Bien qu’AMD ait positionné ses accélérateurs MI300X comme le principal GPU d’IA concurrent et que des hyperscalers tels que Google (TPU), Amazon (Trainium) et Microsoft (Maia) aient fait progresser leurs programmes internes de puces sur mesure, l’écosystème logiciel CUDA de NVIDIA — développé depuis plus de dix ans — reste un avantage défensif majeur qu’aucun concurrent n’a encore reproduit à une échelle comparable.

L’architecture Blackwell de NVIDIA a été largement déployée auprès des hyperscalers, des développeurs de modèles d’IA de pointe, des fournisseurs de cloud IA, des initiatives d’IA souveraine et des infrastructures d’IA d’entreprise. La direction a souligné son adoption par chaque grand hyperscaler et par les principaux concepteurs de modèles. Les réseaux sont également devenus un moteur de croissance important : Spectrum-X a dépassé l’échelle combinée des concurrents dans les réseaux Ethernet, tandis que le chiffre d’affaires d’InfiniBand a plus que quadruplé sur un an.

La société a publié des résultats financiers exceptionnels. Le chiffre d’affaires a atteint $82 billion, soit une croissance de 85% sur un an et de 20% en séquentiel — marquant le quatorzième trimestre consécutif de progression séquentielle de NVIDIA. Le chiffre d’affaires des centres de données a augmenté de 92% pour atteindre $75 billion, porté par $60 billion de revenus issus du calcul et $15 billion de revenus liés aux réseaux. Les hyperscalers ont représenté environ la moitié des ventes des centres de données.

Malgré la montée en production rapide de Blackwell, les marges brutes se sont maintenues autour de 75%. Le flux de trésorerie disponible a atteint un niveau record de $49 billion, et la société a reversé $20 billion aux actionnaires tout en autorisant un programme supplémentaire de rachat d’actions de $80 billion.

L’intégration au niveau système de NVIDIA autour de Grace Blackwell, des CPU Vera, de NVLink, Spectrum-X, InfiniBand, CUDA et des logiciels d’IA crée un avantage concurrentiel difficile à reproduire pour ses rivaux. Les benchmarks MLPerf ont démontré les avantages de Blackwell Ultra, avec un débit 2.7 fois supérieur tout en réduisant le coût par token de 60%.

Selon les investisseurs haussiers, même si les contraintes d’approvisionnement, les risques liés à la Chine, la concentration de la clientèle et les puces d’IA sur mesure restent des défis importants, NVIDIA a proactivement augmenté ses engagements d’approvisionnement, ses stocks et ses prépaiements afin de soutenir la demande future. Les contrôles américains à l’exportation sur les semi-conducteurs avancés ont limité la capacité de NVIDIA à vendre ses produits les plus performants en Chine, un marché que l’entreprise a historiquement desservi avec des variantes de puces modifiées, ajoutant une couche d’incertitude géopolitique à ses perspectives de croissance. Avec des prévisions de chiffre d’affaires de $91 billion pour le deuxième trimestre, des marges stables, la future plateforme Vera Rubin et la poursuite des investissements dans les infrastructures d’IA, les investisseurs haussiers estiment que la société est bien positionnée pour une croissance durable — à condition que les dépenses des entreprises dans l’IA continuent de se traduire par des déploiements clients rentables.

Le scénario baissier : les inquiétudes cycliques et macroéconomiques de Michael Burry

Tous les investisseurs ne sont pas optimistes. L’investisseur Michael Burry a présenté une thèse baissière fondée sur un cadre macroéconomique de bulle de marché, combiné aux préoccupations classiques liées à la cyclicité des semi-conducteurs. Le secteur des semi-conducteurs a une histoire bien documentée de cycles d’expansion et de contraction, avec de fortes récessions en 2001, 2008 et 2018–2019 provoquées par des corrections de stocks et des effondrements de la demande, ce qui fournit un précédent historique aux risques cycliques mis en avant par Burry.

Sur le plan macroéconomique, Burry considère les dépenses agressives de plusieurs milliards de dollars en infrastructures par les hyperscalers technologiques à très grande capitalisation comme une frénésie spéculative classique, établissant des parallèles directs avec la bulle Internet de la fin des années 1990. Son argument central est que la monétisation par les entreprises et le retour sur investissement des utilisateurs finaux issus des applications logicielles accuseront inévitablement un retard important par rapport aux coûts initiaux élevés du déploiement matériel. Lorsque les hyperscalers constateront que leurs infrastructures actuelles génèrent des rendements marginaux décroissants, les budgets de dépenses d’investissement feraient l’objet d’une rationalisation sévère, exposant la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs à une baisse brutale de la demande.

D’un point de vue microéconomique, Burry considère NVIDIA comme un fournisseur de matériel soumis au classique "effet coup de fouet" qui a historiquement affecté les cycles des semi-conducteurs. Pendant les périodes de contraintes extrêmes d’approvisionnement en puces, les clients entreprises commandent généralement deux fois plus de GPU afin de sécuriser leurs allocations. Une fois que l’offre rattrape l’utilisation immédiate réelle, les acheteurs suspendent leurs achats pour absorber les stocks excédentaires, ce qui entraîne de fortes annulations de commandes et des réductions de stocks. Burry soutient en outre que les marges brutes record de NVIDIA ne sont pas viables sur un cycle complet — à mesure que les puces d’entreprise sur mesure et les options matérielles concurrentes arrivent à maturité, le pouvoir de fixation des prix se normaliserait vers les moyennes historiques du secteur.

Contexte de valorisation et positionnement des hedge funds

Une précédente thèse haussière sur NVIDIA par Compounding Your Wealth avait été couverte en avril 2025, mettant en avant le leadership de l’entreprise dans le matériel d’IA, son écosystème CUDA, l’expansion des opportunités dans les centres de données et une valorisation attractive malgré un ralentissement de la croissance. Depuis cette couverture, le cours de l’action NVDA a progressé d’environ 90.17%.

La valorisation actuelle implique toutefois que NVIDIA devra générer environ $250 billion de bénéfices nets chaque année pendant les deux prochaines décennies pour justifier son cours — un seuil particulièrement élevé sur un horizon aussi long, qui suppose que le déploiement des infrastructures d’IA se poursuive à un rythme proche du niveau actuel sans interruption cyclique significative.

NVIDIA figure parmi les 40 actions les plus populaires auprès des hedge funds. Selon la base de données citée, 275 portefeuilles de hedge funds détenaient NVDA à la fin du premier trimestre, contre 264 au trimestre précédent, ce qui indique un positionnement haussier à court terme parmi les investisseurs institutionnels.

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