Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a un message pour tous ceux qui observent avec inquiétude le bilan de CoreWeave : l'entreprise se renforce financièrement.

Lors d'un événement à Stockholm le 15 octobre 2026, Huang a déclaré que le coût du capital de CoreWeave diminue et que Nvidia n'a pas besoin de garantir l'entreprise. De la part du PDG du fabricant de puces qui fournit les GPU de CoreWeave et détient une part de son capital, cela relève moins d'une évaluation neutre que d'un vote de confiance d'une partie intéressée.

Une défense mounted au cours d'une semaine difficile

Le moment n'était pas anodin. L'action CoreWeave a chuté de 15 % en une seule séance à la mi-octobre 2026, et cette baisse s'est produite parallèlement à une hausse du coût des credit default swaps à cinq ans de l'entreprise.

Pour les non-initiés, un credit default swap fonctionne comme une police d'assurance sur la dette d'un emprunteur. Lorsque la prime de cette assurance augmente, cela signifie que le marché perçoit une probabilité plus élevée que l'emprunteur éprouve des difficultés à rembourser.

Les propos de Huang, rapportés par Bloomberg, visaient directement cette inquiétude. Son argument principal est que CoreWeave peut désormais emprunter à un coût inférieur à celui d'avant, ce qui importe considérablement pour une entreprise dont le modèle économique repose sur l'argent emprunté. Le coût du capital est le taux qu'une entreprise paie pour accéder au financement, et pour une activité qui construit des centres de données principalement à crédit, les variations de ce taux déterminent le coût final de livraison de chaque nouveau site.

Les chiffres derrière l'inquiétude

Au deuxième trimestre 2026, CoreWeave a dépensé 6,42 milliards de dollars en équipements et biens immobiliers. Sur la même période, elle a généré 679 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnel. Cet écart entre les dépenses d'investissement et la trésorerie générée en interne explique pourquoi l'accès continu au financement est au cœur de l'expansion de l'entreprise, et pourquoi les évolutions des coûts d'emprunt suscitent une attention disproportionnée.

Le coût de ce financement augmente également. Les charges d'intérêts nettes de CoreWeave sont passées de 267 millions de dollars à 640 millions de dollars, soit plus qu'un doublement.
CoreWeave a obtenu plus de 35 milliards de dollars de financement cette année. À la fin juin 2026, sa dette totale et ses obligations de location s'élevaient à environ 52 milliards de dollars.

Le contrepoids est un carnet de commandes qui dépasse 100 milliards de dollars, ce qui signifie que les clients se sont déjà engagés sur des dépenses futures qui éclipsent les obligations actuelles de l'entreprise, du moins sur le papier. Le rythme auquel ces engagements se convertissent en revenus et en trésorerie, rapporté à l'ampleur de la dette, constit la tension sous-jacente du débat sur les finances de CoreWeave.

L'engagement de Nvidia

Nvidia a investi plus de 2 milliards de dollars dans les actions CoreWeave. Cela comprend un achat d'actions à 87,20 dollars en janvier 2026, qui a porté la participation de Nvidia à environ 10 %. Nvidia a également signé un accord de 6,3 milliards de dollars pour acheter toute capacité de calcul invendue de CoreWeave jusqu'en 2032.

Cet accord de capacité fonctionne comme un filet de sécurité : si CoreWeave construit des capacités de centres de données que les clients ne louent pas, Nvidia a accepté de les acheter. Ce qui rend le commentaire de Huang selon lequel Nvidia n'a pas besoin de garantir CoreWeave un peu plus nuancé qu'il n'y paraît au premier abord.

Comment CoreWeave en est arrivée là

CoreWeave est entrée en bourse en 2025 et a depuis consacré son temps à étendre agressivement ses capacités aux côtés de Nvidia. La stratégie repose sur ce que l'industrie appelle les usines à IA, de grands centres de données conçus spécifiquement pour exécuter des charges de travail d'IA à grande échelle. Ce modèle aide à expliquer à la fois l'opportunité et la tension : les capacités doivent être construites et payées avant l'arrivée des revenus clients, ce qui place les conditions de financement de l'entreprise au premier plan.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

La tendance des charges d'intérêts est le chiffre à surveiller. Un bond de 267 millions à 640 millions de dollars suggère que les coûts d'emprunt pèsent davantage à mesure que la dette augmente, même si Huang a raison de dire que le taux que CoreWeave paie sur les nouveaux fonds diminue.

Les prochains rapports trimestriels montreront si le flux de trésorerie opérationnel réduit l'écart avec les dépenses d'investissement, et ce qu'il advient du coût de l'assurance de la dette de CoreWeave sur le marché des credit default swaps qui a signalé une inquiétude plus tôt ce mois-ci.

Une question de circularité se posera également en permanence pour les investisseurs. Nvidia vend des GPU à CoreWeave, détient environ 10 % de CoreWeave et a accepté d'acheter la capacité invendue de CoreWeave. Lorsque cette même entreprise affirme que CoreWeave est en bonne santé, les sceptiques pondéreront raisonnablement ce soutien à l'aune de cette relation.