Nvidia a surpris les investisseurs mercredi en projetant une hausse de 70 % de son chiffre d'affaires au prochain exercice fiscal et en indiquant que la demande pour ses puces IA progresse de 100 %, ce qui a fait monter le titre en معاملات après la clôture.

Cette première prévision de croissance a largement dépassé les attentes des analystes. Pour l'exercice 2028, Wall Street tablait sur un chiffre d'affaires d'environ $570 billion, soit une croissance d'environ 44 % par rapport à l'exercice 2027, l'année en cours. Appliquée au chiffre d'affaires de l'exercice 2027 et aux revenus attendus, la prévision de Nvidia implique un chiffre d'affaires pour l'exercice 2028 compris entre $690 billion et $700 billion, soit plus de $100 billion au-dessus des estimations des analystes.

« Nous voulions nous assurer que tout le monde dispose du même ensemble d'informations », a déclaré le PDG Jensen Huang lors d'une conférence téléphonique mercredi. « Nous avons une année énorme qui arrive l'an prochain, et elle sera vraiment extraordinaire. »

« Il est vrai que nous n'avons jamais fait de prévision, jamais donné de guidance, un an à l'avance », a ajouté Huang plus tard dans l'appel.

Melissa Otto, responsable mondiale de la recherche Visible Alpha chez S&P Global, a déclaré que l'ampleur des perspectives sur le chiffre d'affaires « a dépassé toutes les attentes », d'autant plus que Nvidia ne fournit généralement pas ce type de guidance aussi en amont.

« Je pense que ce qui a impressionné le marché, c'est ce chiffre de 70 % pour l'exercice 2028, très au-dessus du consensus Visible Alpha », a déclaré Otto. « Je pense que tout le marché s'est dit : “Wow, 70 %.” »

La directrice financière Colette Kress a indiqué que les prévisions des clients montraient que la croissance de Nvidia devait doubler l'an prochain. Elle a livré cette information aux investisseurs après la clôture, et ses propos ont fait grimper l'action Nvidia de plus de 4 % en négociation après séance.

Nvidia doit toutefois aussi faire face à d'importantes contraintes d'approvisionnement, comme d'autres géants technologiques. « Toute notre chaîne d'approvisionnement est sous tension, et c'est le cas pour tout le monde ; tout le monde fonctionne vraiment à plein régime », a déclaré Huang.

Il a ajouté que, sans ces contraintes, la croissance du chiffre d'affaires l'an prochain serait probablement encore plus élevée.

« Même si notre demande est bien supérieure à 70 %, notre capacité d'approvisionnement nous permet d'atteindre avec confiance 70 % », a déclaré Huang en réponse à une question d'analyste.

Cette prévision inédite est intervenue après des résultats trimestriels supérieurs aux attentes sur toute la ligne. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal a atteint $96.2 billion, en hausse de 106 % sur un an et au-dessus des $92.2 billion attendus par les analystes. La société a dégagé $2.22 par action en base non-GAAP, au-dessus de la fourchette attendue de $2.06 à $2.09. Kress a visé pour le prochain trimestre un chiffre d'affaires de $108 billion, en ligne avec la fourchette dite du buyside whisper range de $105 billion à $108 billion.

Huang a indiqué que la demande massive venait à la fois des fournisseurs de cloud hyperscale et des acteurs non hyperscale, notamment le sovereign AI, les neoclouds, les startups IA et les entreprises. Le segment non hyperscale « représente environ la moitié de notre activité, et il croît de 100 % par an », a déclaré Huang.

Une grande partie de cette hausse de la demande reflète un changement dans la manière dont les systèmes IA consomment la puissance de calcul, en particulier avec la généralisation de l'IA agentique, a expliqué Huang. La quantité de calcul consommée par un agent IA par rapport à un utilisateur humain est environ 15 à 100 fois plus élevée, selon le type de tâche ou de problème à résoudre, a-t-il précisé. Et le nombre d'agents au sein des entreprises ne fera qu'augmenter.

« Nous avons environ 40,000 employés », a-t-il dit. « À l'avenir, nous aurons 400,000 agents, 4 million agents, et ces agents fonctionneront en continu. »

« Nous voyons les choses différemment »

Alors que la forte demande pour les puces IA a fait de Nvidia l'entreprise la plus valorisée au monde, avec une capitalisation boursière de plus de $5 trillion, des critiques ont alerté sur la multiplication des investissements du groupe dans d'autres sociétés du secteur IA, des exploitants de centres de données aux créateurs de modèles de pointe comme Anthropic. Beaucoup estiment que ces opérations, financées par la trésorerie massive de Nvidia, créent des interdépendances dangereuses avec l'activité IA.

Kress a défendu l'approche du groupe pendant l'appel.

« Nous reconnaissons l'ampleur de ce soutien, et nous savons que certains parleront de financement circulaire », a déclaré la directrice financière de Nvidia. « Nous voyons les choses différemment. »

Elle a affirmé que les laboratoires IA de pointe ont déjà démontré leur leadership technologique, leur traction commerciale et une utilisation en « forte accélération ».

« Nous nous attendons à ce qu'ils deviennent les plus grandes entreprises technologiques de l'histoire », a déclaré Kress. Leur croissance « n'est pas limitée par leur technologie ni par la demande des clients. Elle est limitée par le calcul ».

Nvidia a toutefois aussi signalé une exposition maximale de garanties brutes de $108.5 billion, provenant en grande partie d'un soutien de crédit pour le campus technologique de SB Energy dans l'Ohio, qui hébergera des capacités Nvidia louées à OpenAI. Le reste correspond à $3.5 billion de garanties liées à des obligations de location pour des partenaires cloud IA. Nvidia a également communiqué des investissements de près de $50 billion dans des laboratoires IA de pointe et s'est associé à Apollo , BlackRock , Blackstone , Goldman Sachs et KKR pour lever plus de $500 billion de capitaux tiers destinés à l'infrastructure IA.

Kress a déclaré que ces investissements dans les partenaires étaient à faible risque et à fort potentiel pour Nvidia.

« Nous pensons que ces investissements, au regard de la solidité de leur demande, de l'activité qu'ils génèrent pour nous, de l'écosystème qu'ils bâtissent sur la plateforme Nvidia, et des rendements en fonds propres sur notre capital investi, seront excellents, et notre risque est limité », a déclaré Kress.

Elle a ajouté que la demande des laboratoires IA représentera environ un quart de l'activité de Nvidia l'an prochain. Kress a également indiqué que la plateforme de Nvidia est « fongible et durable » et peut être utilisée ailleurs si un partenaire modifie ses projections prospectives.

Pour les plus petits fournisseurs cloud natifs de l'IA, dits neoclouds, Kress a expliqué que Nvidia propose une structure dans laquelle le groupe garantit le paiement d'une part minimale de la capacité d'un centre de données, ce qui rassure les banques. En échange, Nvidia prélève une part des revenus locatifs du fournisseur au-delà de ce seuil.

« Le capital indépendant continue de garantir chaque opération selon ses propres mérites. Nous n'accordons pas de prêts », a déclaré Kress. « Dans ce modèle, nous sommes payés deux fois : une fois lors de la vente du matériel, et une autre fois via la part des revenus locatifs. »

Les marchés n'ont pas vraiment apprécié la nature circulaire de l'ensemble de ces opérations. Bill Birmingham, directeur général chez Rex Financial, a indiqué que lorsque des informations ont émergé en juillet selon lesquelles Nvidia était en discussion pour garantir jusqu'à $250 billion de capacité pour OpenAI dans l'Ohio, le marché des credit-default swaps a réévalué le risque à cinq ans de Nvidia de 40 points de base à 82 points de base.

« L'action a ensuite perdu $250 (billion) », a écrit Birmingham dans une note pré-résultats consultée par Fortune. « Même si le montant final est ressorti à $105B, le marché y a vu une demande moindre, et non un risque moindre. »

Pression sur les marges

Un point un peu moins brillant a été la guidance de marge brute de Nvidia pour le troisième trimestre, à 74 %, contre 75 % au deuxième trimestre, a noté Otto de S&P Global. Néanmoins, selon les estimations consensuelles, le marché « y était déjà », a-t-elle dit.

« Le marché attendait 72.6 % pour le T3, et le fait qu'ils aient guidé à 74 % suggère que leur marge brute est en réalité plus résiliente que ne l'anticipait le marché », a déclaré Otto.

Dans ses commentaires de directrice financière, Kress a indiqué que les engagements en matière d'approvisionnement et de capacité sont passés de $119 billion à $279 billion, sous l'effet de la hausse des coûts de mémoire, un facteur de pression persistant qui a pesé sur les prix dans l'ensemble du secteur technologique. Durant l'appel, Kress a précisé que l'ampleur des prix de la mémoire avait conduit Nvidia à revoir ses attentes, compte tenu des prix plus élevés attendus l'an prochain.

John Belton, gérant de portefeuille chez Gabelli Funds, a estimé que Nvidia avait probablement pris de vitesse le dossier des prix de la mémoire en travaillant tôt avec ses fournisseurs pour conclure des accords de long terme à prix verrouillés. Lors de l'appel de mercredi, Huang a confirmé avoir travaillé avec les fournisseurs bien en amont sur la visibilité des prix.

« Il y a longtemps, on me demandait pourquoi nous travaillions avec des fournisseurs de mémoire alors que nous sommes une société de puces », a-t-il dit. « Aujourd'hui, les gens comprennent que c'était vraiment très ingénieux de travailler si en amont sur notre chaîne d'approvisionnement. »

Birmingham a écrit que Nvidia a augmenté ses prix clients d'environ 15 % pour répercuter l'inflation liée aux coûts de mémoire, ce qu'il jugeait risqué.

« Il est dangereux d'augmenter les prix lorsque le ROI de l'IA au niveau client reste inconnu », a-t-il écrit.

Kress a indiqué que les marges toucheront un point bas de 71 % à 72 % au quatrième trimestre, puis se stabiliseront autour de 72 % à 73 % au prochain exercice à mesure que les hausses de prix entreront en vigueur.

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com