Bonjour. Dans le viseur de Fortune aujourd’hui :

L’astérisque de 366 milliards de dollars de Nvidia.

Marchés : en phase d’attente.

Warsh s’exprime aujourd’hui — mais dira-t-il quoi que ce soit ?

Target contre Walmart : le graphique le plus trompeur des actions.

Richard Dickson, PDG de Gap, sur ce qui a mal tourné : « Quelque part en route, nous avons perdu l’histoire et sommes devenus davantage centrés sur les choses. »

Le changement d’ambiance en Europe.

Kevin O’Leary (fortune nette de 400 millions de dollars) ne paie que 29 dollars pour ses jeans.

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POINT PRINCIPAL

Les engagements futurs massifs de Nvidia complexifient son profil de risque, selon Saxo

Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo, n’affirme pas que Nvidia finance une bulle circulaire dans l’IA. Mais dans un courriel récent envoyé à Fortune, elle n’écarte pas totalement cette possibilité.

Les résultats du deuxième trimestre publiés mercredi par Nvidia ont été impressionnants et ont contribué à soutenir l’ensemble du marché jeudi. L’action Nvidia a progressé de 8,74 % hier. Toutefois, Chanana souligne que le formulaire 10-Q de l’entreprise révèle aussi un vaste ensemble d’engagements futurs et d’accords de financement, tandis que le flux de trésorerie disponible est passé de 48,5 milliards de dollars au trimestre précédent à 21,3 milliards de dollars ce trimestre.

Les engagements futurs que Nvidia liste dans son 10-Q, à la page 18, comprennent :

• Engagements d’approvisionnement et de capacité : 279 milliards de dollars, contre 119 milliards de dollars au trimestre précédent
• Accords de services cloud : 29 milliards de dollars
• Baux de centres de données : 25 milliards de dollars
• Investissements en actions : 25 milliards de dollars
• Engagements d’investissement en dépenses d’investissement : 8 milliards de dollars

Ces éléments totalisent 366 milliards de dollars.

En outre, Nvidia a divulgué 56 milliards de dollars d’engagements liés au cloud IA et à des baux avec des tiers, des garanties foncières et énergétiques de 108,5 milliards de dollars, ainsi que des protocoles d’accord avec divers fournisseurs de financement pour « plus de 500 milliards de dollars de capitaux de tiers au fil du temps », selon le 10-Q.

Même si certaines de ces sommes se recoupent, elles restent considérables pour une entreprise qui a généré 96 milliards de dollars de chiffre d’affaires au dernier trimestre, et elles montrent à quel point l’activité de Nvidia s’est étendue bien au-delà de la simple vente de puces. À mesure que le déploiement de l’IA s’est accéléré, les investisseurs surveillent non seulement la demande de GPU, mais aussi les montages de financement, de location et d’infrastructure qui soutiennent cette demande.

Nvidia connaît une forte croissance et doit planifier à l’avance. L’entreprise est aussi rentable. Mais Chanana a déclaré que les engagements futurs « complexifient aussi le profil de risque de l’entreprise. Les investisseurs doivent de plus en plus prendre en compte la qualité du crédit des clients, les baux, les garanties, les accords de partage des revenus et les investissements en actions de Nvidia — et pas seulement les livraisons de GPU. Cela ne rend pas automatiquement les revenus circulaires. En revanche, cela signifie que Nvidia contribue de plus en plus à créer et à financer l’écosystème auquel elle vend. »

Nvidia Insists It Can Keep Printing Money to Fund the AI Boom - WSJ

Nvidia Shares Add $442 Billion, Second-Biggest Gain of All Time - Bloomberg

LES MARCHÉS

Les actions en attente pendant que les traders attendent Warsh

Le S&P 500 est revenu à moins de 1 % de son record historique, porté par Nvidia et d’autres valeurs technologiques. L’indice équipondéré a en réalité reculé hier, mais le Nasdaq 100 a compensé avec une hausse de 1,43 %. L’Asie a évolué de manière contrastée aujourd’hui. L’Europe était légèrement en hausse. Les futures américains restaient en phase d’attente, dans l’espoir d’obtenir des indications sur les taux futurs via le discours du président de la Fed, Kevin Warsh, prévu plus tard dans la journée.

Les futures sur le S&P 500 étaient stables ce matin. L’indice a progressé de 0,72 % hier.

En Europe, le Stoxx 600 gagnait 0,55 % en début de séance et le FTSE 100 britannique progressait de 0,2 % avant le déjeuner.

En Asie : le KOSPI sud-coréen a reculé de 1,79 %. Le Nikkei 225 japonais a gagné 0,41 %. Le Nifty 50 indien a progressé de 0,1 %. Le CSI 300 chinois a perdu 0,46 %.

Le Brent s’établissait à 88 dollars le baril ce matin.

Le bitcoin s’échangeait à 79,4K dollars.

Warsh, à la Fed, s’exprimera aujourd’hui. S’il dira quoi que ce soit, personne n’en sait rien.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, doit prononcer aujourd’hui à 10 heures son discours annuel à Jackson Hole. Comme il estime que la Fed ne doit pas orienter les marchés, on se demande beaucoup comment il pourra dire quelque chose sans trop en dire.

« Au milieu des marshmallows grillés dans le camp d’été des économistes à Jackson Hole, certains espèrent que le président de la Réserve fédérale, Warsh, proposera une structure sensée pour réfléchir à la politique monétaire américaine », a écrit Paul Donovan, d’UBS, dans un courriel ce matin. « Le style de communication de Warsh, qui consiste à dire aux investisseurs “débrouillez-vous”, ne fonctionne pas, crée de l’incertitude et introduit une prime de risque inutile sur les marchés financiers. »

Le graphique le plus trompeur des actions : Target contre Walmart

Au cours des 12 derniers mois, l’action Target a nettement surperformé celle de Walmart, comme le montre ce graphique.

Mais le calendrier est essentiel, et les 12 derniers mois constituent une anomalie historique. Si vous aviez parié sur Target avant cette période, en particulier sur les cinq dernières années, vous auriez perdu de l’argent, tandis que les partisans de Walmart se seraient enrichis.

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MIND THE GAP

The Gap peut-il retrouver son éclat ?

L’âge d’or de The Gap remonte à environ 20 ans, lorsque ses magasins étaient omniprésents et que presque tout le monde portait ses T-shirts et ses jeans. Depuis, l’enseigne est engagée dans ce qui a souvent ressemblé à un redressement sans fin. Dans les années 2010, la marque avait perdu son dynamisme, les ventes reculaient et l’entreprise fermait des centaines de magasins. Avant que Richard Dickson ne devienne PDG en 2023, Gap Inc. avait connu cinq PDG en cinq ans.

Des signes montrent que la marque se redresse : au premier trimestre de cette année, ses ventes comparables ont progressé de 10 % et augmentent depuis deux ans. Mais la marque, qui a réalisé 3,5 milliards de dollars de ventes l’an dernier (contre 15,4 milliards pour l’ensemble du groupe), demeure environ deux fois plus petite qu’à son apogée du début des années 2000.

« Les marques qui ont eu un impact culturel puis ont perdu leur cap me fascinent vraiment. J’adore un bon redressement », a déclaré Dickson à Phil Wahba de Fortune, dans un échange sur la manière dont l’entreprise tente de reconquérir nos cœurs et nos portefeuilles.

GRAPHIQUE DU JOUR

Les Européens sont étonnamment optimistes, contrairement à leurs cousins américains

La croissance du PIB dans la zone euro a été de 0,4 % au deuxième trimestre, plus forte que prévu. Malgré deux guerres, une vague de chaleur, une sécheresse et un épisode d’inflation, les Européens se montrent étonnamment confiants, a écrit récemment Marieke Blom, d’ING.

La Maison-Blanche peut penser que l’Europe fait face à une « disparition civilisationnelle », mais les Européens se sentent sans doute mieux dans leur peau que les Américains en ce moment. Le graphique compare le fait que les habitants de l’Europe se sentent « européens » avec la part d’Américains fiers d’être américains. Ces deux mesures ne sont pas directement comparables, mais le contraste reste frappant.

La confiance américaine s’est affaiblie. Plus de 80 % des Américains disaient être fiers en 2010, contre seulement 53 % aujourd’hui.

CHIFFRE DU JOUR : Déclin démographique

-33 %

Il s’agit du recul attendu de la population en âge de travailler en Corée du Sud d’ici 2050, le plus important parmi les pays en déclin. À l’inverse, la population de l’Afrique devrait croître de 82 %, avec de lourdes conséquences pour les bases fiscales des gouvernements, a récemment écrit Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon.

« D’ici 2050, le Japon et la Corée du Sud devraient compter environ 80 personnes âgées de 65 ans ou plus pour 100 personnes en âge de travailler, contre respectivement environ 54 et 31 en 2025. Ce ratio devrait approcher 80 en Espagne et 74 en Italie. Celui de la Chine devrait plus que doubler, passant d’environ 22 à 47, tandis que la hausse aux États-Unis sera plus modérée, d’environ 33 à 40. »

LES UNEs DU JOUR

Anthropic remporte une bataille judiciaire contre le Pentagone en Californie - FT

L’Iran dit qu’un retour à la diplomatie « n’est pas impossible » — mais toutes les guerres au Moyen-Orient doivent cesser pour rouvrir Ormuz - CNBC

Les démocrates préparent un projet de loi pour contrer l’ordre "Lake America" de Trump - Axios

Les grandes entreprises américaines ont versé d’importants chèques à Trump. Désormais, les PDG craignent l’arrivée de subpoenas. - WSJ

Des voleurs dérobent un collier de 4 millions de dollars dans un musée de Vienne - Bloomberg

Le chef de la CIA a livré une évaluation sombre de la guerre de la Russie lors d’une visite secrète à Moscou - NYT

L’administration Trump s’apprête à cibler la fondation de George Soros, le Southern Poverty Law Center et le CAIR dans une vaste offensive fiscale : sources - NY Post

ENCORE UNE CHOSE

Malgré une fortune nette de 400 millions de dollars, Kevin O’Leary continue d’acheter ses jeans à 29 dollars chez Walmart

Avec une fortune nette estimée à 400 millions de dollars, Kevin O’Leary pourrait facilement ne plus jamais avoir à cuisiner, nettoyer ou faire ses courses lui-même. Mais l’homme d’affaires canadien et investisseur de Shark Tank aime toujours économiser de l’argent, même lorsque les économies sont modestes, écrit Preston Fore de Fortune.

« Je cherche toujours une bonne affaire, c’est pour ça que je suis chez Walmart », a-t-il déclaré dans une récente vidéo Instagram. « Vous connaissez ces magnifiques jeans noirs que je porte tout le temps ? Exactement — spécial Walmart, 29 dollars. C’est comme ça qu’on économise du blé. »

Le septuagénaire a ajouté que sa femme l’avait envoyé acheter des essentiels, notamment des piles, du beurre, des essuie-tout et du spray lessiviel OxiClean, et qu’il ne voulait pas gâcher l’occasion.

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