Les Pays-Bas ont déplacé environ 86 tonnes d'or d'une valeur de plus de 10 milliards d'euros hors d'Amérique du Nord et vers Londres, invoquant une « instabilité géopolitique croissante » et le souhait de « renforcer la préparation aux crises ». Cette décision inscrit les Pays-Bas sur la liste croissante des pays retirant leur or des États-Unis afin de réduire le risque de contrepartie. (Article de Mike Maharrey, initialement publié par GoldSeek.)

L'or demeure une composante essentielle des réserves des banques centrales dans le monde, conservé comme couverture de longue date et comme actif ne comportant aucune obligation de contrepartie — contrairement aux avoirs en devises étrangères, qui dépendent de l'émetteur. Toutefois, le lieu de stockage de cet or est devenu une question de plus en plus politique, l'accès sous garde dépendant en dernier ressort du gouvernement du pays de stockage.

Selon une déclaration de De Nederlandsche Bank (DNB), la banque centrale néerlandaise a vendu 59 tonnes d'or stockées à New York et a utilisé le produit de la vente pour acheter de l'or à Londres « conforme aux normes du marché international ». En parallèle, elle a physiquement transféré plus de 27 tonnes d'or des États-Unis et du Canada vers Zeist, aux Pays-Bas, tout en acheminant simultanément une quantité similaire d'or de Zeist vers Londres afin d'éviter de refondre les lingots.

« La combinaison des processus d'achat, de vente et de transport physique a permis à la DNB de répartir les risques associés à une opération de délocalisation physique de l'or aussi complexe, tout en garantissant l'efficacité et la maîtrise des coûts », a indiqué la banque centrale.

La DNB a ajouté que l'opération avait également servi de préparation à une crise. « En outre, l'expérience des deux approches sera utile si un nouveau transfert s'avère nécessaire lors d'une crise potentielle future et que l'une des deux approches se révèle impossible en raison des circonstances du moment. Cela s'inscrit également dans les efforts de la DNB pour renforcer sa préparation aux crises. »

Réserves et répartition du stockage

Les Pays-Bas détiennent 612,4 tonnes d'or dans leurs réserves. À l'issue de l'opération, la DNB a indiqué qu'environ 18 % de son or reste aux États-Unis, 18 % supplémentaires étant stockés au Canada. Trente-deux pour cent des réserves d'or du pays sont désormais stockées à Londres, tandis que 31 % sont détenus sur le territoire néerlandais.

La déclaration de la DNB indique clairement que les préoccupations relatives à l'accès à l'or ont été l'un des principaux moteurs du transfert.

« L'or détenu auprès de la Banque d'Angleterre doit respecter les normes commerciales internationales modernes et est considéré comme l'or le plus facilement négociable au monde ; il sera donc le plus immédiatement disponible pour la DNB en situation de crise. Les réserves d'or détenues à New York et à Ottawa ne peuvent pas être utilisées aussi rapidement et directement dans une telle situation », a déclaré la banque centrale.

L'attrait de Londres à cet égard est structurel : la ville accueille le plus grand marché de gré à gré de l'or au monde, et les lingots conformes au standard London Good Delivery peuvent être réglés et négociés sans retraitement — un avantage pratique pour une banque centrale privilégiant la liquidité en période de stress.

Une tendance plus large à la méfiance

De manière notable, des pays entretenant historiquement des relations amicales avec Washington — dont les Pays-Bas — commencent à considérer les États-Unis comme un risque politique. Comme l'a rapporté le Financial Times : « Ce transfert fait suite aux appels de politiciens européens et de lobbyistes fiscaux visant à rapatrier les réserves d'or des États-Unis, avertissant qu'un gouvernement américain peu fiable sous la présidence de Donald Trump pourrait autrement les saisir dans un contexte de tensions transatlantiques croissantes. »

La France a achevé plus tôt cette année son propre projet de rapatriement d'or. La Banque de France (BdF) a écoulé des lingots « non conformes aux normes » de pureté et de taille variables stockés à New York, en utilisant le produit de la vente pour acheter de nouveaux lingots conformes aux normes internationales de réserve en matière de poids, de pureté et de certification — à l'image de l'échange d'« argent de récupération » contre des pièces d'argent pur .999. L'or ainsi amélioré reste sur le territoire français.

À l'époque, Junlu Liang, analyste principal chez Metals Focus, a estimé que ces mouvements montrent comment les banques centrales réévaluent le rôle de l'or dans la gestion des réserves. « Dans certains pays, des considérations politiques nationales ont encore renforcé les appels à rapprocher physiquement les avoirs d'or du pays », a déclaré Liang.

Des appels au rapatriement sont également venus de politiciens allemands de tout l'éventail politique. La Bundesbank a rapatrié la moitié de son or en 2013, transférant 674 tonnes de Paris et de New York vers l'Allemagne, mais elle stocke encore environ un tiers de son or dans les coffres new-yorkais. Plus tôt cette année, Emanuel Mönch, économiste allemand de premier plan et ancien directeur de la recherche à la Bundesbank, a déclaré qu'il est « trop risqué » de conserver des réserves d'or à New York.

« Compte tenu de la situation géopolitique actuelle, il apparaît risqué de stocker autant d'or aux États-Unis. Dans l'intérêt d'une plus grande indépendance stratégique vis-à-vis des États-Unis, la Bundesbank serait donc bien avisée d'envisager de rapatrier cet or », a déclaré Mönch.

La dynamique de rapatriement indienne

L'Inde est un autre pays qui rapatrie activement son or. Au printemps 2024, la Reserve Bank of India a rapatrié 100 tonnes d'or depuis des coffres au Royaume-Uni, et au cours des six derniers mois, la banque centrale indienne en a rapatrié 104 tonnes supplémentaires.

Selon les données du Management of Foreign Exchange Reserves, l'Inde détient désormais environ 680 tonnes de ses réserves d'or de 880,52 tonnes (77 %) sur son propre territoire. Environ 197,67 tonnes restent stockées dans les coffres de la Banque d'Angleterre et de la Banque des règlements internationaux.

Selon l'Economic Times of India, la transformation du dollar américain en arme est l'un des facteurs clés du rapatriement de l'or — en particulier les sanctions agressives imposées à la Russie après son invasion de l'Ukraine et le gel des réserves de l'Afghanistan par les puissances occidentales.

« Ces épisodes, impliquant des pays du G7 restreignant l'accès à des actifs souverains, ont remodelé la manière dont les banques centrales envisagent la garde des actifs », a rapporté l'Economic Times.

Des préférences de stockage en mutation

Selon une enquête du World Gold Council, la Banque d'Angleterre demeure le lieu de stockage à l'étranger le plus populaire, 57 % des banques centrales interrogées indiquant détenir une partie de leur or au Royaume-Uni, contre 64 % l'an dernier. Le stockage domestique arrive en deuxième position, avec 49 % l'exprimant comme préférence. Le nombre de banques stockant au moins une partie de leur or à New York a également reculé, passant de 17 % l'an dernier à 14 % avant que les Pays-Bas ne retirent une partie de leur or. L'évolution ultérieure de ces préférences — notamment si d'autres banques centrales européennes suivent les exemples néerlandais, français et indien — sera visible dans les futures publications de réserves et les données d'enquête.