Les actions Netflix (NFLX) ont surgi jusqu'à 4,7 % pendant la séance de cotation matinale de jeudi après que Pershing Square Capital Management de Bill Ackman a divulgué une participation de 3,15 millions d'actions dans la plateforme de streaming. En milieu de matinée, le titre conservait une hausse d'environ 3,5 %, se négociant autour de 76,91 $.

La position a été révélée dans le rapport semestriel aux actionnaires de Pershing Square publié mercredi soir et représente 4,9 % du portefeuille total du hedge fund. Connu pour son approche concentrée — détenant généralement des positions dans moins de douze entreprises simultanément — une allocation de cette ampleur témoigne d'une conviction marquée dans les perspectives de Netflix.

La thèse d'investissement de Pershing Square

La lettre aux actionnaires a exposé un argument direct et optimiste en faveur de l'investissement.

« Netflix a depuis effectivement remporté la guerre du streaming », a déclaré Pershing Square, projetant que l'entreprise « accumulera des revenus à un taux de croissance à deux chiffres, les coûts de contenu augmentant plus lentement que les revenus, ce qui stimulera une expansion continue des marges ». Cette évaluation a du poids étant donné que les plateformes concurrentes — Disney+, Paramount+ et Max de Warner Bros. Discovery — ont passé les deux dernières années à réduire leurs budgets de contenu, à restructurer leurs opérations ou à rechercher des consolidations pour endiguer les pertes dans leurs divisions direct-to-consumer.

Le fonds a également décrit la valorisation actuelle de Netflix comme une « décote substantielle », la jugeant « hautement attractive en termes de qualité commerciale et de croissance future des bénéfices ».

Ceci marque le retour de Pershing Square dans Netflix après un épisode antérieur marquant. Le fonds avait acheté pour plus de 1 milliard de dollars d'actions Netflix début 2022, pour quitter la position quelques mois plus tard avec des pertes dépassant 400 millions de dollars. Cette sortie est intervenue durant une période turbulente où Netflix avait rapporté son premier déclin trimestriel d'abonnés depuis plus d'une décennie, déclenchant une forte baisse du titre.

Les actions sous pression avant l'annonce

Les actions Netflix avaient reculé entre 42 % et 50 % depuis leur sommet de juin 2025 avant l'annonce de cette semaine. La baisse a été alimentée par une tentative d'acquisition infructueuse de Warner Bros. Discovery, des rapports de négociations supplémentaires avortées et des préoccupations concernant les indicateurs d'engagement des téléspectateurs.

À 24 fois les bénéfices futurs, le titre se négocie désormais bien en dessous de son multiple de résultats moyen de 43 sur trois ans — une compression qui se trouve au cœur de la rationale de Pershing Square, aux côtés de l'accélération des revenus publicitaires et de la discipline des dépenses de contenu.

L'offre avec publicité prend de l'ampleur

Malgré le recul du cours de l'action, Netflix a fait avancer plusieurs initiatives stratégiques. L'offre d'abonnement avec publicité de l'entreprise, lancée fin 2022, prend rapidement de l'ampleur, les engagements publicitaires Upfront américains pour 2026 approchant le double des niveaux de l'année précédente. La direction projte environ 3 milliards de dollars de revenus publicitaires pour 2026, positionnant cette offre comme un flux de revenus secondaire significatif aux côtés des revenus d'abonnement.

L'expansion de Netflix dans la programmation sportive en direct attire également des groupes démographiques que la plateforme a historiquement eu du mal à capter, élargissant la base d'abonnés sans augmenter proportionnellement les dépenses de contenu. Des accords tels que WWE Raw et les matchs de la NFL le jour de Noël représentent une poussée délibérée vers la programmation d'événements en temps réel — une catégorie qui a historiquement stimulé l'engagement et le prix des publicités pour les réseaux de diffusion traditionnels.

Contexte de marché plus large et vents contraires potentiels

Les marchés boursiers plus larges de jeudi ont offert un contexte favorable, le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average progressant chacun de 0,2 %, et le Nasdaq Composite gagnant 0,1 %. La progression de Netflix a largement surpassé ces indices de référence, portée uniquement par la divulgation de Pershing Square.

Un vent contraire potentiel à peser pour les investisseurs : le PDG et le directeur financier de Netflix ont tous deux procédé à des ventes d'actions début août. Par ailleurs, des analystes ont signalé une croissance des revenus modérément plus lente dans les prévisions au T3 de l'entreprise suite aux résultats du deuxième trimestre. Cette modération des prévisions souligne le défi de maintenir des taux de croissance exceptionnels à mesure que la base d'abonnés de Netflix approche de la saturation sur ses plus grands marchés développés, rendant la monétisation de la publicité et de la répression du partage de mots de passe de plus en plus centrale dans le récit de croissance à venir.