Les valeurs neocloud ont fait face à une pression vendeuse renouvelée le 20 octobre après qu'Elice, l'un des principaux fournisseurs sud-coréens d'infrastructures IA et de neocloud, a plongé d'environ un tiers lors de ses débuts en bourse, accentuant les inquiétudes qui pèsent sur CoreWeave, Nebius et IREN.

Les neoclouds sont une nouvelle génération de fournisseurs de cloud construite autour de la location de capacité GPU pour les charges de travail IA — un modèle plus étroit que celui des hyperscalers diversifiés comme Amazon, Microsoft et Google, qui génèrent des revenus sur un éventail de services cloud bien plus large.

Elice a levé environ 151 millions de dollars lors de son introduction en bourse, et sa tranche retail était très sursouscrite, mais ses actions ont tout de même chuté d'environ un tiers dès le premier jour de cotation.

La résistance des investisseurs s'accentue après l'échec de l'introduction d'Elice

Au cœur de la vente figurent les débuts d'Elice Inc., entrée en bourse le 20 octobre après avoir levé 151 millions de dollars. La baisse de 33 % est interprétée comme un signe que les investisseurs s'opposent aux valorisations élevées que les opérateurs de neocloud réclament lors de leur introduction. De telles cotations importent pour l'ensemble du secteur car elles comptent parmi les rares moments où le marché ouvert, et non des négociations privées, fixe le prix d'un neocloud.

Les actions CRWV, Nebius et IREN ont plongé cette année | Source : TradingView

Cette introduction décevante faisait suite à une série de revers similaires. Quelques semaines plus tôt, la société australienne Firmus avait retiré son introduction en bourse après que les investisseurs ont critiqué sa valorisation. Sa direction a ensuite décidé de lancer une offre privée, qui sera suivie d'une nouvelle introduction en bourse à New York.

Les investisseurs résistent également à Nscale, une société britannique qui prévoit d'entrer en bourse avec une valorisation de 33 milliards de dollars. Selon les médias, ses investisseurs font pression en privé pour que l'entreprise abaisse son objectif de valorisation à environ 16 milliards de dollars. Que Nscale aille de l'avant avec son objectif initial, le revoie à la baisse ou suive l'exemple de Firmus avec une offre privée constituera un autre indicateur de la profondeur de cette résistance aux valorisations.

Les neoclouds cotés en bourse souffrent aussi

Cette résistance intervient alors que les sociétés neocloud cotées en bourse ont déjà cédé une grande partie de leurs gains. CoreWeave, soutenue par Nvidia, est entrée en bourse l'année dernière et a grimpé à 186 $ en quelques mois le titre est depuis tombé à 63 $, effaçant des milliards de dollars de valeur. Nebius, issue du russe Yandex, a bondi à 300 $ en juin avant de retomber à 174 $, tandis qu'IREN a chuté à 27,7 $ après un sommet à 76 $.

Les sociétés de minage de Bitcoin qui se sont reconverties dans l'industrie des centres de données IA, notamment Riot Platforms, HIVE Digital et MARA Holdings, ont connu des baisses similaires.

Dépréciations et concurrence croissante

Plusieurs facteurs expliquent cette contre-performance annuelle. Un rapport récent de Gartner avertit que ces sociétés devront annoncer des dépréciations de plusieurs milliards de dollars dans les années à venir. Le rapport souligne que les propriétaires de centres de données IA devront générer 8 500 milliards de dollars de revenus d'ici la fin 2030, tandis que Gartner prévoit que ces sociétés ne réaliseront pas plus de 3,6 milliards de dollars de revenus sur cette période. Gartner note également que les sociétés neocloud seront parmi les plus touchées, car les hyperscalers disposent d'offres plus diversifiées.

CoreWeave, Nebius et IREN affichent également de lourdes dépréciations comptables, une tendance qui pourrait se poursuivre. La dépréciation est un poste scruté de près pour ces sociétés, car elle reflète la vitesse à laquelle les flottes de GPU coûteuses perdent de la valeur à mesure que de nouvelles générations de matériel arrivent, et elle est confrontée aux revenus chaque trimestre. Dans son dernier rapport trimestriel, CoreWeave a enregistré un revenu de 2,5 milliards de dollars face à une dépréciation de 752 millions. Nebius a affiché un revenu de 582 millions avec une dépréciation de 259 millions, tandis qu'IREN a rapporté 137 millions de revenus contre 66 millions de dépréciation.

La concurrence dans le secteur s'intensifie également. Nscale a récemment obtenu un contrat de 45 milliards de dollars d'Anthropic, et elle est également en pourparlers avec Anthropic pour un accord similaire. En outre, la plupart des sociétés de minage de Bitcoin sont entrées dans le secteur, et RUM Group, anciennement connue sous le nom de Rumble, a également rejoint l'industrie en obtenant un contrat de 13 milliards de dollars avec Anthropic.

Des craintes pèsent aussi sur l'éclatement imminent de la bulle IA. Ray Dalio a averti que la bulle pourrait éclater dès cette année en raison de la hausse des taux d'intérêt, et Michael Burry, l'investisseur qui avait prédit la bulle immobilière, a lui aussi averti que la bulle éclatera. Un tel scénario affecterait également ces sociétés neocloud.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier ou d'investissement. Les valeurs technologiques et d'infrastructures IA peuvent connaître une forte volatilité et des pertes en capital. Les investisseurs doivent effectuer leurs propres recherches et consulter un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.