L'action Nebius Group a bondi de 34% le 12 août suite à la publication de ses résultats financiers du deuxième trimestre. L'entreprise, basée à Amsterdam, est un fournisseur de cloud AI propulsé par Nvidia, issu du géant russe d'Internet Yandex. Elle a annoncé un chiffre d'affaires T2 de 582,3 millions de dollars, en hausse de 454% en glissement annuel et dépassant largement les estimations des analystes de 572,75 millions de dollars.

Cependant, l'excellent rapport trimestriel n'a pas modifié la posture baissière de l'investisseur de renom Michael Burry. Le fondateur de Scion Asset Management, connu pour avoir anticipé l'effondrement du marché immobilier de 2008, a augmenté sa position à la baisse sur Nebius le jour même de la publication des résultats. Burry aurait qualifié l'entreprise de « l'image même du sommet d'une bulle ».

Burry avait initialement divulgué sa position à la baisse le 6 août, lorsque les actions Nebius se négociaient autour de 212 dollars. À la suite du rallye généré par les résultats, l'action a clôturé près de 259 dollars le 12 août, plaçant sa position à la baisse en perte.

Des résultats T2 solides

Nebius a affiché un chiffre d'affaires cloud AI de 575 millions de dollars, représentant une progression massive de 514% en glissement annuel. Au cours du trimestre, l'entreprise a finalisé quatre contrats majeurs, chacun avec une valeur contractuelle totale moyenne supérieure à 1 milliard de dollars. De plus, la valeur des nouveaux contrats clients a augmenté de plus de neuf fois par rapport au trimestre immédiatement précédent.

L'entreprise a clôturé le mois de juin avec 8 milliards de dollars de trésorerie et a généré 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation. Les dépenses d'investissement pour la période ont atteint 5,7 milliards de dollars, dépassant notablement les projections des analystes de 4,7 milliards de dollars. Par ailleurs, Nebius a relevé son objectif de puissance contractée pour 2026 à 5 gigawatts, contre l'objectif précédent de 4 gigawatts — un seuil significatif sachant que la disponibilité énergétique est devenue une contrainte majeure pour l'expansion des centres de données AI dans toute l'industrie. Au 30 juin, l'entreprise avait vendu 12,7 millions d'actions à un prix moyen de 223,60 dollars.

Dans une récente lettre aux actionnaires, le PDG Arkady Volozh a exprimé une forte confiance dans la trajectoire de l'entreprise, déclarant : « Nous pourrions vendre toute notre capacité 2027 à ces conditions dès aujourd'hui. »

L'argument de Burry centré sur l'amortissement comptable

La thèse à la baisse de Burry ne remet fondamentalement pas en cause la demande réelle en infrastructure AI. Son argument cible plutôt la manière dont les entreprises du secteur comptabilisent l'amortissement du matériel. Il soutient que ces sociétés gonflent artificiellement leurs bénéfices en allongeant la durée d'utilité présumée de composants essentiels comme les puces, qui en réalité doivent être remplacés tous les deux à trois ans.

Au début de 2026, Nebius a allongé la durée d'amortissement de ses serveurs, la faisant passer de quatre à cinq ans. Burry a explicitement cité cet ajustement comptable spécifique comme une tactique flatteuse pour les résultats dans tout le secteur AI.

Au T2, Nebius a déclaré des charges d'amortissement de 259,7 millions de dollars, soit 45% de son chiffre d'affaires total. Sur une base GAAP (Principes comptables généralement admis), l'entreprise a enregistré une perte de 190,4 millions de dollars pour le trimestre.

Mouvements de marché plus larges et valorisation

Aux côtés de Nebius, son concurrent du secteur de l'infrastructure AI CoreWeave a vu son action bondir de plus de 19% le 12 août après avoir relevé ses prévisions financières annuelles. Les deux entreprises font partie d'une vague de fournisseurs spécialisés de cloud AI — parfois appelés « neoclouds » — qui ont rapidement monté en puissance pour répondre à la demande des développeurs AI nécessitant des clusters GPU dédiés en dehors des environnements d'hyperscalers traditionnels.

Le même jour, Burry a également élargi ses positions à la baisse sur Micron et Oracle. Son portefeuille actuel de positions baissières comprend d'autres acteurs majeurs de la technologie et de l'industrie, tels que Nvidia, Palantir, Applied Materials et Caterpillar.

Se négociant autour de 259 dollars, Nebius est valorisée à environ 20 fois sa fourchette de chiffre d'affaires guidée pour 2026 de 3,0 milliards à 3,4 milliards de dollars. Un test déterminant à court terme pour l'entreprise sera de savoir si son pouvoir de tarification se maintient ; Nebius a récemment signé son premier accord de capacité à court terme au début du T3 à un taux de 40 à 50 millions de dollars par mégawatt.