Aperçu fondamental

Le Nasdaq se négocie actuellement à des niveaux observés pour la dernière fois en mai. Depuis quatre mois, l'indice est resté largement confiné dans un range, dans un contexte de forte volatilité. Les deux principaux moteurs de cette sous-performance sont les risques de resserrement de la Réserve fédérale et la guerre entre les États-Unis et l'Iran, qui constituent tous deux des facteurs négatifs pour la croissance future.

La difficulté tient au fait que ces facteurs négatifs sont apparus alors que le positionnement de marché était fortement déséquilibré. Les valeurs technologiques, en particulier les semi-conducteurs, constituaient les positions les plus encombrées jamais enregistrées. Cet encombrement est important car un positionnement très concentré amplifie les mouvements lorsque le sentiment se retourne : lorsque les opérateurs dénouent simultanément les mêmes positions, les ventes se nourrissent d'elles-mêmes. À mesure que les conditions macroéconomiques changeaient, un deleveraging a commencé à l'échelle du marché.

Les anticipations de taux pèsent particulièrement sur le Nasdaq, car l'indice est dominé par des valeurs technologiques dont les valorisations reposent largement sur la croissance future des bénéfices ; des taux plus élevés augmentent l'actualisation appliquée à ces flux de trésorerie lointains, rendant le secteur plus sensible à la politique de la Fed que le marché dans son ensemble.

La dernière poussée baissière a été déclenchée par un discours hawkish du président de la Fed, Warsh, qui a resserré de nouveau les conditions financières et provoqué une revalorisation hawkish des anticipations de taux. La probabilité d'une hausse des taux en septembre a bondi de 33 % à 60 %.

Warsh a également réaffirmé que la Fed se concentre uniquement sur l'inflation pour le moment et a souligné que les progrès étaient lents. Sur cette base, seul un rapport IPC américain faible semble capable de ramener les probabilités sous les 50 % et de dissuader la Fed de relever ses taux lors de la prochaine réunion.

Si les probabilités restent à 50 % ou au-delà, la Fed pourrait être contrainte de relever ses taux quoi qu'il en soit, car ne pas le faire enverrait un message dovish et assouplirait de nouveau les conditions financières.

Pour l'instant, le potentiel haussier du Nasdaq reste limité par des anticipations de taux hawkish et l'escalade de la guerre entre les États-Unis et l'Iran. Le meilleur scénario associerait un IPC américain faible à une désescalade au Moyen-Orient. Le pire scénario, à l'inverse, serait un IPC élevé sans désescalade, ce qui pourrait ramener le marché vers les creux observés en juillet. Pour les marchés, le conflit au Moyen-Orient compte surtout par son potentiel à perturber l'approvisionnement énergétique et à pousser les prix du pétrole à la hausse, un canal qui alimente directement l'inflation que la Fed s'efforce de combattre.

Analyse technique du Nasdaq – Unité de temps journalière

Sur le graphique journalier, le Nasdaq a trouvé un support autour du niveau de 28,950. Si le prix revient tester ce support, on peut s'attendre à ce que les acheteurs interviennent avec un risque défini sous le support pour se positionner en vue d'un rallye vers les plus hauts historiques. Les vendeurs, eux, souhaiteront voir une cassure baissière afin de se positionner pour une chute vers le creux de juillet, autour du niveau de 27,200.

Analyse technique du Nasdaq – Unité de temps de 4 heures

Sur le graphique en 4 heures, un range clair est en place entre le support de 28,950 et la résistance de 29,800. Les participants au marché continueront probablement à jouer ce range en achetant au support et en vendant à la résistance jusqu'à une cassure d'un côté ou de l'autre.

Analyse technique du Nasdaq – Unité de temps d'1 heure

Sur le graphique en 1 heure, une ligne de tendance baissière définit la dynamique baissière en place depuis le discours hawkish de Warsh, tandis qu'une ligne de tendance haussière définit le repli récent. Les acheteurs continueront probablement de s'appuyer sur la ligne de tendance haussière pour continuer de pousser vers la résistance, tandis que les vendeurs rechercheront un rejet autour de la ligne de tendance baissière et une cassure sous la ligne haussière pour viser une chute sous le support. Les lignes rouges définissent le range journalier moyen pour aujourd'hui.

Catalyseurs à venir

La journée d'aujourd'hui apporte les propos de Waller (Fed), les données américaines des inscriptions hebdomadaires au chômage et l'ISM services américain. Demain clôturera la semaine avec le rapport américain sur l'emploi non agricole (NFP). Avec la publication de l'IPC à venir, ces données détermineront si les probabilités de hausse des taux — et avec elles le range du Nasdaq — se décalent de manière décisive dans un sens ou dans l'autre.