MUFG a initié une nouvelle position longue AUD/JPY à 111,20, avec un objectif de 114,50 et un stop loss à 109,20. Cette transaction reflète la vision plus large de la banque, selon laquelle l'orientation du yen sera en fin de compte déterminée par les fondamentaux macroéconomiques plutôt que par l'effort d'intervention conjoint américano-japonais visant à soutenir la monnaie. Le choix de la paire AUD/JPY plutôt que d'USD/JPY directement reflète son statuel de l'un des véhicules de carry trade les plus négociés sur le marché des changes, où l'écart de taux d'intérêt historiquement important entre les taux relativement élevés de l'Australie et le taux de politique monétaire quasi nul du Japon en a fait une parité de référence pour exprimer des vues sur le yen indépendamment de la dynamique du dollar américain.

MUFG soutient que les précédents historiques viennent étayer cette analyse. Lors de trois épisodes antérieurs d'intervention conjointe ou coordonnée — 1995, 1998 et 2011 — USD/JPY est revenu à ses niveaux initiaux post-intervention ou les a franchis avant qu'un véritable changement du contexte fondamental, plutôt que l'intervention elle-même, ne produise un retournement durable.

En 1995, des baisses de taux du Japon et de l'Allemagne combinées à une accélération de la croissance américaine ont propulsé USD/JPY à la hausse. En 1998, une réduction rapide de 75 points de base du taux des fonds fédéraux entre septembre et novembre a déclenché ce que MUFG décrit comme une chute sans précédent d'USD/JPY. En 2011, une intervention japonaise unilatérale record en octobre — près de neuf mois après le tremblement de terre et le tsunami — combinée à l'arrivée de Shinzo Abe au poste de Premier ministre fin 2012, a fini par faire monter la paire davantage que l'intervention seule.

MUFG souligne également que le rapport sur l'emploi de juillet, plus faible que prévu et publié vendredi, renforce l'argument en faveur d'un ramollissement des fondamentaux américains. La banque identifie cette tendance comme un moteur plus crédible d'une éventuelle baisse d'USD/JPY que l'intervention elle-même, bien qu'elle s'attende à ce qu'un tel mouvement se déroule de manière plus progressive et à une échelle plus réduite que le retournement brutal de 1998. Cela compte car les autorités japonaises sont intervenues périodiquement sur le marché des changes au fil des décennies avec seulement un effet temporaire lorsque la divergence des politiques monétaires entre les grandes économies reste marquée — une dynamique qui souligne le scepticisme de la banque quant à la durabilité d'un renforcement du yen porté par l'intervention.

En appliquant ce cadre à l'environnement actuel, MUFG affirme que les fondamentaux américains sont en train de changer, ce qui, selon elle, peut soutenir un USD/JPY plus bas avec le temps. La nouvelle position longue AUD/JPY de la banque est présentée comme son véhicule privilégié pour exprimer une vision de la dynamique du yen dans le contexte actuel, l'objectif de 114,50 et le stop loss de 109,20 définissant les paramètres de risque de la transaction.

Pour les clients qui se positionnent autour des titres sur l'intervention, le message central de MUFG est celui de la prudence contre une surinterprétation de l'intervention elle-même. L'analyse historique de la banque suggère que les marchés devraient surveiller les données américaines à venir — en commençant par la déception sur l'emploi — de plus près que les titres sur l'intervention pour détecter les signaux de la prochaine direction du yen.