Strategy Inc. (NASDAQ : MSTR), la société anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a affiché un gain de 48 % au cours des 30 derniers jours, devenant la meilleure performance de l'ensemble du Nasdaq-100. À titre de comparaison, la deuxième était Meta, qui a réalisé environ 21,9 % sur la même période.

L'action a clôturé à 153,92 $ le 18 septembre après avoir bondi de 16,39 % en une seule séance.

Ce qui alimente le rallye

Deux forces convergent. La première est le Bitcoin lui-même, qui progresse vers le niveau des 80 000 $. La seconde est une série d'évolutions réglementaires qui ont donné un coup de fouet aux actions liées aux cryptomonnaies.

La commission des services financiers de la Chambre a récemment voté pour faire avancer un projet de loi sur une réserve stratégique de Bitcoin. Le vote en commission constitue une première étape du processus législatif, et le texte devra encore franchir d'autres étapes avant de devenir loi. Par ailleurs, la SEC a accordé une exemption liée au trading d'actions tokenisées.

Strategy Inc. se trouve précisément à cette intersection. La société détient environ 845 050 bitcoins, acquis à un prix moyen d'environ 75 412 $ par pièce. L'entreprise s'est détournée de son activité historique de logiciels de business intelligence en 2020 et s'est depuis transformée en ce qui revient à un véhicule de trésorerie Bitcoin coté en bourse.

Le jeu de levier, expliqué

Détenir des actions MSTR n'équivaut pas à détenir du Bitcoin. La structure de la société crée ce que les professionnels de la finance appellent un « substitut actions à bêta élevé » des mouvements du prix du Bitcoin. Quand le Bitcoin monte, le MSTR tend à monter davantage. Quand le Bitcoin baisse, le MSTR tend à baisser davantage.

Cela s'explique par le fait que la société recourt à l'endettement et à des levées de capitaux pour acquérir davantage de Bitcoin, amplifiant son exposition au-delà de ce qu'une détention 1:1 produirait. Les actionnaires obtiennent une exposition en actions aux fluctuations du prix du Bitcoin sans jamais détenir directement la cryptomonnaie.

Avec environ 845 0 BTC et un Bitcoin approchant les 80 000 $, les réserves de Bitcoin de Strategy valent de l'ordre de 67,6 milliards de dollars aux cours actuels. Le coût d'acquisition moyen d'environ 75 412 $ par pièce signifie que la position est actuellement bénéficiaire, la base de coût se situant à quelques milliers de dollars du niveau des 80 000 $ que le Bitcoin approche — un écart relativement étroit entre ce que la société a payé et le niveau actuel des prix.

La place de MSTR dans le marché au sens large

De nombreux investisseurs institutionnels, qu'il s'agisse de fonds de pension, de dotations ou de fonds communs de placement, font face à des restrictions sur la détention directe de Bitcoin. MSTR offre une solution de contournement. Les investisseurs peuvent obtenir une exposition aux cryptomonnaies via une action réglementée cotée en bourse, présente dans les comptes de courtage standards et les fonds indiciels, sans portefeuilles, sans dispositifs de garde ni charges de conformité supplémentaires.

Comme l'action est une composante du Nasdaq-100, les fonds qui suivent l'indice la détiennent automatiquement, de sorte que ses récentes fluctuations se reflètent également dans les rendements de ces produits de marché au sens large.

Il existe également un risque de concentration à prendre en compte. Strategy Inc. est, en pratique, une société à actif unique. Son activité logicielle existe toujours, mais elle représente une part négligeable par rapport aux avoirs en Bitcoin. Cette structure signifie que la trajectoire future de l'action est étroitement liée à deux facteurs observables : le prix du Bitcoin par rapport à la base de coût moyenne de 75 412 $ de la société, et l'avancement des mesures réglementaires en cours dans les processus législatif et réglementaire.