MSCI a finalisé une modification de ses règles qui pourrait priver les sociétés à trésorerie en Bitcoin telles que Strategy de Michael Saylor de leur place dans ses indices actions largement suivis, une mesure qui menace de couper une source importante de demande d'investissement passif pour leurs actions.

Dans une annonce datée du 15 octobre, le fournisseur d'indices a indiqué qu'il traiterait les « sociétés non opérationnelles » comme inéligibles à l'inclusion dans les indices MSCI Global Investable Market, des indices de référence largement suivis par les fonds passifs et les produits cotés en bourse du monde entier. Cette décision met en œuvre une proposition avancée par MSCI en août avec de légères modifications et prend effet à la clôture du 30 novembre dans le cadre de sa revue d'indices de novembre.

Selon la nouvelle méthodologie, MSCI sélectionnera les émetteurs corporatifs qui ne disposent pas d'actifs opérationnels substantiels et se comportent davantage comme des véhicules d'investissement passif que comme de véritables entreprises. Les sociétés qui échouent à un premier « filtrage principal » sont ensuite soumises à un test d'exclusion fondé sur cinq ratios financiers ; une action est signalée comme inéligible si elle en enfreint quatre ou plus.

La règle vise directement les sociétés dont le bilan est dominé par un actif unique. Ce modèle a été inauguré par Strategy de Saylor — anciennement MicroStrategy, plus grand détenteur corporatif de Bitcoin avec des centaines de milliers de pièces — et a depuis été adopté par le japonais Metaplanet et une vague d'imitateurs.

Pour limiter les remaniements d'indices, MSCI a intégré des mécanismes d'atténuation : les constituants actuels des indices ne seront retirés que s'ils échouent au filtrage lors de chacune de leurs deux dernières périodes de dépôt annuel, tandis que les nouvelles entrées sont bloquées s'ils échouent à l'une des deux dernières. Le fournisseur d'indices a indiqué qu'il publierait la liste finale des sociétés concernées le 11 novembre, avant la date d'entrée en vigueur du 30 novembre — des dates qui déterminont quelles sociétés restent dans les indices et lesquelles en sortent.

La décision met également fin à un sursis temporaire. Alors que la tendance des trésoreries en crypto explosait, MSCI avait gelé en 2025 certains ajustements d'indices pour les sociétés dont les avoirs en actifs numériques représentaient 50 % ou plus de leur actif total. Cette mesure provisoire est désormais supprimée, toutes ces sociétés étant évaluées selon les nouvelles règles.

Une exclusion des principaux indices MSCI contraindrait les fonds indiciels et les produits cotés en bourse qui les suivent à vendre les actions concernées, puisque ces véhicules détiennent les actions des sociétés présentes dans les indices qu'ils répliquent. Ces ventes forcées pourraient faire pression sur les cours et réduire les primes que ces sociétés affichent depuis longtemps par rapport à la valeur de leurs avoirs en crypto — l'écart entre leur valorisation boursière et la valeur des pièces qu'elles détiennent.

Saylor avait précédemment exhorté MSCI à abandonner ce qu'il qualifiait de règle « discriminatoire » qui supprimerait Strategy de ses indices.

La menace a déjà suscité des manœuvres défensives. Le japonais Metaplanet a récemment vendu 10 000 Bitcoin et racheté 11 000 pour démontrer une gestion active de sa trésorerie, tandis que Strategy a continué d'accumuler, augmentant son stock même alors que la question de l'indice planait.