MSCI a finalisé des règles qui pourraient exclure Strategy (NASDAQ: MSTR), Metaplanet (TYO:3350) et Sharplink (NASDAQ: SBET) de ses indices d'actions mondiaux, plaçant officiellement les sociétés à trésorerie en cryptomonnaie en avis d'exclusion. Le fournisseur d'indices a confirmé les changements jeudi, et ils entrent en vigueur le 30 novembre — une évolution qui menace des milliards de dollars de demande passive pour les actions à trésorerie en bitcoin.

Dans le cadre finalisé, les « sociétés non opérationnelles » ne seront pas éligibles aux Global Investable Market Indexes de MSCI, la gamme d'indices de référence couvrant les grandes, moyennes et petites capitalisations des marchés développés et émergents. La confirmation du 15 octobre de sa proposition d'août a été adoptée avec des modifications mineures et ne nommait aucune société, laissant les exclusions effectives au cycle de revue. Tous les regards se tournent désormais vers le 11 novembre, date à laquelle toute exclusion sera intégrée à la revue d'indices de novembre 2026.

Comment fonctionnent les nouvelles règles de sélection

Les règles confirmées élargissent les critères d'exclusion de référence de MSCI pour couvrir les émetteurs corporatifs se comportant comme les fonds d'investissement, les sociétés de développement commercial et les autres véhicules passifs qu'elle exclut déjà.

MSCI applique un test en deux étapes pour déterminer si une société reste éligible à l'inclusion. Le premier test vérifie si une entreprise est une véritable société commerciale en fonction du volume d'actifs opérationnels qu'elle détient. Les émetteurs qui échouent à ce test principal sont soumis à un second test évaluant cinq ratios financiers : intensité des actifs opérationnels, intensité des dépenses, flux de trésorerie, intensité de la juste valeur et dépendance au capital. Les sociétés doivent valider au moins quatre des cinq ratios pour conserver leur éligibilité.

Les sociétés déjà présentes dans l'indice bénéficient d'un sursis : elles ne sont exclues qu'après avoir échoué au test lors de leurs deux dépôts annuels. Les sociétés qui ne sont pas encore dans l'indice seront inéligibles si elles échouent au test lors de l'un de leurs dépôts au cours des deux dernières années.

Les sociétés à réserves crypto signalées dans la simulation de MSCI

Une simulation de MSCI fondée sur les données de mai 2026 a placé en alerte les sociétés cotées à réserves crypto Strategy, Metaplanet et Sharplink, signalées aux côtés d'autres sociétés détenant des actifs pour suppression ou placement sur liste de surveillance. Yellow Cake, un détenteur d'uranium britannique, a également été recommandé pour suppression dans la simulation. Metaplanet, un opérateur hôtelier coté à Tokyo devenu société de trésorerie en bitcoin, et Sharplink, une société américaine de jeux vidéo ayant adopté une trésorerie axée sur l'ether, figurent parmi les sociétés cotées qui ont suivi le modèle de bilan de Strategy.

Strategy pourrait voir environ 2,8 milliards de dollars sortir de son action si MSCI décidait en novembre de la retirer de son indice, selon les analystes de JPMorgan. Ces sorties potentielles résulteraient d'une vente forcée par les fonds suivant les indices de référence MSCI. Strategy a déjà contesté l'ampleur d'une décision défavorable de MSCI, arguant que les fonds liés au MSCI GIMI ne détiennent qu'environ 3,1 % de ses actions.

L'action MSTR a clôturé la séance de jeudi à 151,29 dollars, tandis que l'action Metaplanet s'échangeait à 277 yens, soit environ 0,75 dollar.

Saylor et ses alliés continuent de résister

Le président exécutif de Strategy, Michael Saylor, et le PDG Phong Le ont signé en septembre une lettre qualifiant la proposition de « discriminatoire, arbitraire et erronée » et de « prétexte » visant les trésoreries d'actifs numériques. La lettre avertissait qu'elle « porterait profondément atteinte à la réputation de MSCI en tant que fournisseur d'indices fiable et neutre ».

Saylor présente Strategy comme une société opérationnelle. À l'origine MicroStrategy, l'entreprise vend des logiciels de business intelligence à des clients dont Coca-Cola et Porsche, et traite sa trésorerie en bitcoin comme un segment opérationnel distinct plutôt que comme un placement. La société a commencé à acheter du bitcoin en 2020 et est depuis devenue le premier détenteur corporatif de bitcoin au monde.

Le Bitcoin Policy Institute a porté le différend au niveau du Congrès dans un document du 30 septembre rédigé par Conner Brown. Le BPI a demandé au Congrès d'examiner le pouvoir de MSCI, soulignant que 54 % des actifs des fonds américains à long terme suivent des indices de seulement trois fournisseurs et qu'environ 21 000 milliards de dollars sont indexés sur MSCI seul, comme l'a rapporté Cryptopolitan. Le projet antérieur du fournisseur d'indices visant à exclure Strategy et Metaplanet a été précédemment détaillé par Cryptopolitan.