Le fournisseur d'indices MSCI retirera Strategy, Metaplanet et Yellow Cake de ses indices mondiaux après avoir classé ces trois sociétés comme des entreprises non opérationnelles dont les actifs ressemblent à ceux de fonds d'investissement. Les changements prendront effet après la clôture des marchés le 30 novembre, avec des exclusions fixées au 1er décembre, ouvrant la voie à des ventes passives par les fonds suivant les indices concernés. Cette décision souligne à quel point l'éligibilité aux indices est devenue une considération structurelle pour un groupe croissant de sociétés cotées dont les principaux actifs sont des détentions de jetons numériques plutôt que des activités opérationnelles.

Selon un rapport de Reuters, MSCI a pris sa décision après avoir examiné des sociétés présentant des caractéristiques de fonds d'investissement. Strategy, la société de trésorerie en Bitcoin anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, quittera l'indice MSCI USA, tandis que Metaplanet sortira du Japan Small Cap Index. Yellow Cake, une société britannique d'investissement dans l'uranium, est également concernée par cette exclusion. Cette classification est importante car les fournisseurs d'indices appliquent des normes d'éligibilité différentes aux entreprises opérationnelles par rapport aux véhicules de type investissement, ce qui détermine en retour quels pools de capital passif peuvent détenir une action donnée.

Des sorties passives potentielles de plusieurs milliards

Les fonds suivant les indices vendent généralement les actions des sociétés retirées de leurs indices de référence et réorientent leur capital vers des constituants éligibles, bien que les gestionnaires de fonds puissent ajuster leurs positions au fil du temps plutôt que de vendre immédiatement.

JPMorgan a estimé que Strategy pourrait faire face à des sorties allant jusqu'à 8,8 milliards de dollars si d'autres fournisseurs d'indices adoptent des règles d'exclusion similaires. Strategy avait auparavant averti que son exclusion pourrait déclencher environ 2,8 milliards de dollars de ventes d'actions. Un document déposé par la société montrait que les fonds passifs suivant les indices MSCI détenaient près de 3 milliards de dollars d'actions MSTR, représentant plus de 3 % du capital en circulation de Strategy.

Reuters a rapporté que l'action Strategy a reculé de 2,5 % en séance après la clôture suivant l'annonce.

Un examen élargi par MSCI

Cette décision fait suite à un examen que MSCI a élargi ces derniers mois. Le fournisseur d'indices avait auparavant proposé d'exclure les sociétés de trésorerie en actifs numériques détenant des investissements d'une valeur d'au moins 50 % de leur actif total, puis a élargi la portée de son examen aux entreprises non opérationnelles. Ces critères touchent un ensemble de sociétés de trésorerie cotées en bourse qui détiennent du Bitcoin, de l'Ethereum et d'autres actifs numériques dans leurs bilans.

La société de trésorerie Ethereum SharpLink figurait sur la liste de surveillance de MSCI mais a survécu à l'examen des petites capitalisations de novembre. Cypherpunk et DeFi Dev Corp. figuraient également sur la liste de surveillance précédente. Les exclusions du 1er décembre constituent le premier point de contrôle concret de la manière dont les nouveaux critères se traduisent en flux de fonds réels, tandis que l'impact global dépend de l'adoption de règles équivalentes par d'autres fournisseurs d'indices — la condition sous-tendant l'estimation plus élevée de JPMorgan.

Strategy et Metaplanet ont contesté les nouveaux critères

Strategy, dirigée par Michael Saylor, recourt à des émissions de dette et d'actions pour financer ses achats de Bitcoin. Metaplanet mène également une stratégie de trésorerie en Bitcoin.

La proposition a suscité une opposition publique avant que MSCI ne finalise son approche. Les dirigeants de Strategy, Michael Saylor et Phong Le, avaient auparavant critiqué les changements proposés par MSCI, les qualifiant de discriminatoires. Dans une lettre de septembre, la société soutenait que l'exclusion des sociétés de trésorerie en actifs numériques compromettrait la neutralité de MSCI. Ce différend porte sur une question de classification plus large pour les fournisseurs d'indices : comment traiter les entreprises dont l'activité principale consiste à détenir des actifs plutôt qu'à mener des opérations.

Strategy, Metaplanet et Yellow Cake n'ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaire de Reuters.