MSCI, l’un des plus grands fournisseurs d’indices au monde, envisage de nouvelles règles qui pourraient retirer Strategy Inc. — la société de trésorerie Bitcoin anciennement connue sous le nom de MicroStrategy — de ses indices actions mondiaux, un changement qui mettrait davantage sous pression le modèle de financement derrière les avoirs Bitcoin de l’entreprise.

La proposition ne vise pas spécifiquement Bitcoin. Selon Bloomberg, elle porte sur la question de savoir si les entreprises se consacrent principalement à l’accumulation d’actifs plutôt qu’à des activités opérationnelles. Les règles en sont également encore au stade de proposition : MSCI n’a pas adopté de cadre définitif, et toute exclusion dépendra de ce que le fournisseur d’indices décidera, le cas échéant, une fois la consultation close.

Strategy a publiquement réagi à la consultation le 14 août 2026 :

STRATEGY PUSHES BACK ON MSCI INDEX PROPOSAL! @Strategy responded to MSCI’s latest consultation that could remove $BTC treasury firms from major indexes under new “non-operating company” rules. The company said digital assets are assets, index providers should measure markets… pic.twitter.com/0Mga2P9YIe

— Crypto Banter (@crypto_banter), 14 août 2026

Les actions Strategy ont progressé de plus de 35 % au cours de la semaine écoulée, alors que le Bitcoin est repassé au-dessus de 70,000 $, a rapporté Bloomberg, même si le titre reste en baisse d’environ 60 % sur un an. La consultation concerne l’éligibilité à l’indice et pourrait affecter la demande pour l’action ainsi que l’accès de l’entreprise aux capitaux, alors qu’elle cherche à continuer d’acheter du Bitcoin.

Ce que MSCI propose

La consultation d’août de MSCI s’inscrit dans un examen plus large des entreprises dont les activités relèvent davantage de l’investissement que de l’exploitation. Selon Bloomberg, elle fait suite à un plan antérieur qui aurait visé des sociétés détenant d’importants actifs numériques, un plan que MSCI a abandonné plus tôt cette année.

Le cadre proposé s’appuie sur cinq indicateurs financiers : intensité des actifs d’exploitation, intensité des charges, flux de trésorerie, intensité de la juste valeur et dépendance au capital. Bloomberg a indiqué qu’une entreprise serait jugée inéligible si elle échoue au test principal sur les actifs d’exploitation et à quatre des cinq tests supplémentaires.

Edward Yoon, stratégiste indices chez Macquarie Capital, a déclaré que la consultation élargit le débat à la question de savoir ce qui doit être considéré comme une entreprise opérationnelle pour être incluse dans un indice de référence actions.

Strategy, Metaplanet et le test de non-exploitation

L’application de la méthodologie proposée aux données de mai 2026 aurait conduit à l’exclusion de Strategy, de la société japonaise de trésorerie Bitcoin Metaplanet Inc. et de l’investisseur dans l’uranium Yellow Cake Plc, selon MSCI. Cet exercice était hypothétique — un backtest de filtres qui n’ont pas été adoptés, et non une exclusion effective — et il illustre l’attention plus large portée par la consultation aux entreprises dont l’activité économique peut ressembler à celle d’un véhicule d’investissement plutôt qu’à celle d’une entreprise opérationnelle.

Les fonds négociés en bourse, les fonds d’investissement et les sociétés de développement commercial sont déjà exclus des indices investissables de MSCI. Yoon a indiqué que la consultation étend un principe existant à des sociétés structurées de manière traditionnelle mais présentant des caractéristiques économiques similaires.

MSCI examine également des mesures destinées à limiter les perturbations pour les constituants existants. Yoon a cité des listes de surveillance, des seuils tampons et l’obligation pour les entreprises d’échouer aux filtres au cours de deux périodes d’examen consécutives avant toute exclusion. Il a expliqué que cette approche donnerait aux émetteurs et aux investisseurs le temps d’évaluer les effets potentiels tout en aidant à éviter des perturbations inutiles pour les portefeuilles suivant les indices de référence.

Pourquoi une exclusion de l’indice pourrait peser sur l’action Strategy

Une sortie d’un grand indice soulèverait des questions sur l’éligibilité de Strategy à l’indice plutôt que sur ses avoirs Bitcoin eux-mêmes. Cela pourrait néanmoins peser sur l’action, selon Bloomberg, car les fonds qui répliquent les grands indices détiennent leurs constituants ; une exclusion réduit donc le nombre d’investisseurs qui doivent s’exposer au titre, ce qui peut diminuer la demande.

Melissa Roberts, directrice générale de la recherche sur le rééquilibrage des indices et les opportunités stratégiques chez Stephens Inc., a déclaré que la sortie des grands indices peut créer une pression technique à court terme sur les actions, permettant aux considérations de marché de primer sur les fondamentaux. Elle a également ajouté qu’une action peut perdre en visibilité auprès des investisseurs après son retrait d’un indice et que les changements dans la base actionnariale entraînent généralement une hausse du turnover et une sous-performance du cours.

L’enjeu est important pour Strategy, car l’entreprise a financé plus de 60 milliards de dollars d’achats de Bitcoin et cherche des capitaux supplémentaires pour continuer à acheter la cryptomonnaie. Bloomberg a indiqué que cela a accentué les préoccupations concernant la dilution des actionnaires et la performance des titres émis pour financer de nouveaux achats. Une éventuelle baisse de la demande pour l’action pourrait ajouter une source supplémentaire de pression sur la structure du capital de l’entreprise.

La décision appartient désormais à MSCI : adopter ou non ces filtres une fois la consultation terminée, sous quelle forme, et si des mesures de transition comme l’exigence de deux examens consécutifs seront conservées. Ces choix détermineront si, et quand, des sociétés telles que Strategy, Metaplanet et Yellow Cake pourraient être retirées de certains des indices actions les plus suivis au monde.