Morgan Stanley recommande à ses clients de vendre l'euro contre le dollar australien, en visant une baisse de l'EUR/AUD à 1,53 contre environ 1,6295 actuellement, avec un stop-loss fixé à 1,69. La banque estime que cette opération fonctionne d'autant mieux que la volatilité des changes reste faible — précisément le contexte qu'elle observe actuellement sur les marchés des devises — et parie que l'écart de taux d'intérêt le plus large du G10 et des conditions de négociation inhabituellement calmes continueront d'attirer les flux de carry vers le dollar australien et de les détourner de l'euro.

Cette recommandation suit la structure classique d'une idée de trading bancaire, associant un objectif de prix précis à un niveau de sortie prédéfini : si l'EUR/AUD remonte à 1,69 au lieu de baisser, la position serait clôturée au stop ; si la paire descend à 1,53, l'objectif serait atteint. Selon les chiffres avancés, l'objectif implique une baisse d'environ six pour cent par rapport aux niveaux actuels, tandis que le stop se situe à près de quatre pour cent au-dessus du cours — l'asymétrie entre ces deux distances définissant le profil risque–rendement de l'opération.

Selon les analystes de la banque, cette recommandation repose sur l'un des écarts de taux d'intérêt les plus larges du G10 — le groupe des grandes devises négociées, qui comprend le dollar américain, l'euro, le yen, la livre sterling et le dollar australien. La Banque de réserve d'Australie (RBA) a relevé son taux directeur trois fois en 2026, à chaque fois de 25 points de base, pour le porter à 4,35 %, alors qu'elle s'efforce de contenir une inflation durablement supérieure à son objectif. Le dollar australien est étroitement lié aux exportations de matières premières du pays et il a historiquement compté parmi les destinations les plus prisées des capitaux de carry lorsque son avantage de rendement s'élargit — un héritage qui donne à l'opération actuelle un profil familier. La Banque centrale européenne (BCE), en revanche, n'est intervenue qu'une seule fois cette année, en relevant en juin son taux de dépôt de 25 points de base, à 2,25 % — sa première hausse en près de trois ans après une longue période de statu quo, décision largement dictée par l'impact de la guerre en Iran sur les coûts énergétiques et l'inflation de la zone euro.

L'écart de taux sur lequel repose cette recommandation s'est nettement creusé au cours de l'année 2026, à mesure que les trajectoires de politique monétaire des deux banques centrales divergeaient. La différence qui en résulte, d'environ 210 points de base en faveur du dollar australien, compte parmi les plus larges du G10, et Morgan Stanley estime qu'elle offre à l'Australie les rendements implicites à terme les plus élevés du groupe — le gain de rendement le plus élevé disponible au sein du G10. Les rendements implicites à terme reflètent l'écart de taux intégré dans la tarification des contrats à terme sur devises, et c'est selon cette mesure que l'Australie domine désormais le groupe.

Cet avantage de rendement revêt toute son importance dans un environnement de faible volatilité implicite, qui correspond précisément au contexte actuel selon la banque. La volatilité implicite, dérivée des prix des options sur devises, mesure l'ampleur des fluctuations de change anticipées par les traders sur une période donnée ; lorsqu'elle baisse, le coût attendu du maintien d'une position en cas de mouvements de change défavorables diminue, ce qui rend les stratégies de recherche de rendement plus attractives. Les opérations de carry, dans lesquelles les investisseurs empruntent dans une devise à faible rendement pour financer des positions dans une devise mieux rémunérée, ne fonctionnent que si les marchés restent calmes, car un pic de volatilité peut rapidement effacer le gain de rendement par les seuls mouvements de change. Avec une volatilité implicite sur les marchés d'options de change proche de ses plus bas de plusieurs mois, Morgan Stanley s'attend à ce que cette configuration continue d'attirer des flux de capitaux vers l'Australie à court terme, renforçant le bien-fondé de l'opération aussi longtemps que ce calme persiste. La banque note que cette dynamique a tendance à se compresser davantage lorsque les conditions de change sont réellement calmes, mais qu'elle peut aussi se défaire brutalement si la volatilité repart à la hausse — un schéma observé lors de précédents épisodes de stress de marché, et le principal risque qui pèse sur la composante carry de la recommandation.

La partie de l'opération portant sur l'euro dispose de son propre catalyseur, indépendamment du scénario de rendement. Morgan Stanley estime que les marchés intègrent actuellement trop de resserrements supplémentaires de la BCE et que les paris actuels sur des hausses de taux pour la zone euro semblent excessifs. La banque voit une marge pour que cette perception s'ajuste à la baisse à mesure que les nouvelles données arrivent. Si la trajectoire de politique monétaire implicite de la BCE venait à s'abaisser, la réévaluation plus accommodante qui en résulterait pèserait sur l'euro indépendamment de la dynamique de carry, offrant à l'opération une seconde source de baisse au-delà du seul écart de rendement.

Pris ensemble, le large écart de taux, des conditions de volatilité calmes et le dénouement potentiel de la tarification restrictive de la BCE constituent le fondement de la vision de Morgan Stanley, selon laquelle le chemin de moindre résistance pour l'EUR/AUD est orienté à la baisse à partir des niveaux actuels. Pour les lecteurs qui suivent la solidité de cette thèse, les variables à surveiller sont les prochaines décisions de politique monétaire de la RBA et les chiffres d'inflation australiens, les données de la zone euro qui façonnent la tarification de la BCE par le marché, ainsi que les mesures de volatilité issues des options, dont une nouvelle hausse éroderait la composante carry de la position.

Source : investinglive.com