Les actions Microsoft ont grimpé de 7 % en séance d'après-clôture, l'essentiel de la hausse s'étant concentré dans les dernières minutes suite aux titres sur les dépenses d'investissement de la société plutôt qu'à la surpassation des résultats.

Les résultats financiers ont été solides. Le bénéfice par action ajusté du quatrième trimestre a atteint 4,74 $, bien au-dessus du consensus de 4,24 $, tandis que le chiffre d'affaires de 90,0 milliards de dollars a dépassé les 87,6 milliards attendus. Le bénéfice annuel s'est établi à 133,7 milliards de dollars, soit une croissance de 31 % d'une année sur l'autre. Toutefois, le trimestre a bénéficié d'un gain de 0,27 $ sur le BPA, principalement alimenté par une plus-value de 3,2 milliards de dollars sur l'investissement de Microsoft dans Anthropic — un poste notable étant donné que le partenariat IA le plus profond de Microsoft reste avec OpenAI — ainsi que par des coûts de programme de retraite inférieurs aux prévisions. En excluant cet avantage, les résultats constituent toujours un dépassement net.

Le segment cloud a fourni l'essence même du rapport. Azure et les autres services cloud ont progressé de 43 % au T4 — l'exercice fiscal de Microsoft se termine en juin — avec des prévisions pour le T1 établies à environ 45 % de croissance à monnaie constante. La société a également indiqué que le premier semestre de l'exercice FY27 devrait accélérer par rapport au second semestre de l'exercice FY26. Parvenir à une accélération de cette ampleur est remarquable pour un acteur de l'hyper-scale, en particulier un opérateur évoluant déjà au volume de Microsoft.

Azure a dépassé les 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel pour la première fois cet exercice fiscal, franchissant un seuil qui souligne sa position aux côtés d'Amazon Web Services et de Google Cloud comme l'une des trois plateformes cloud dominantes au niveau mondial. Le chiffre d'affaires cloud total pour l'année a dépassé 214 milliards de dollars.

Près de 90 % du chiffre d'affaires cloud provient de clients extérieurs aux entreprises de modèles frontières (frontier model companies), un chiffre qui répond directement aux préoccupations concernant les schémas de revenus circulaires — la question récurrente de savoir si les revenus IA des hyper-scalers sont soutenus par des paiements circulant vers et depuis un petit nombre de développeurs de modèles. Le carnet de commandes hors OpenAI a augmenté de 25 % au T4, devançant ainsi cette ligne de critique.

Le cadrage des dépenses d'investissement est ce qui a finalement fait bouger l'action. Les dépenses d'investissement pour l'année civile 2026 seront d'environ 175 milliards de dollars, avec un capex FY27 au même niveau. Bien qu'il s'agisse de chiffres substantiels, le directeur financier a souligné que les plans de dépenses restaient inchangés, le chiffre plus élevé reflétant une reclassification comptable des contrats de location. Le capex du T1 dépassera 50 milliards de dollars. Il est à noter que le chiffre de 175 milliards de dollars semble inférieur aux 190 milliards précédemment guidés, mais les deux chiffres sont effectivement équivalents une fois les reclassifications de location prises en compte. Au minimum, cela ne représente pas une nouvelle révision à la hausse — un signal dans un environnement où l'escalade des prévisions de capex des hyper-scalers a été une source récurrente d'anxiété pour les investisseurs.

De façon cruciale, Microsoft s'attend à rester free cash flow positif en FY27.

Cet engagement revêt une importance considérable dans l'environnement actuel. Meta, qui a publié ses résultats le même soir, a vu son free cash flow chuter de 91 % parallèlement à un engagement sans limites pour la croissance du calcul s'étendant jusqu'en 2028 et au-delà, entraînant une baisse de 12 % de son action. Microsoft dépense à une échelle comparable, mais a associé ses perspectives à une demande qui « continue de dépasser la capacité disponible », une nouvelle capacité qui a été « rapidement monétisée » dès son déploiement, et une assurance que le free cash flow restera positif. Microsoft exploite également une activité cloud mature avec une capacité démontrée à monter en charge.

Les réactions contrastées du marché face à ces deux sociétés constituent un test A/B clair du sentiment des investisseurs — un test qui suggère que le marché différencie non pas selon le montant dépensé par les entreprises en infrastructure d'IA, mais selon que ces dépenses sont assorties d'une demande visible et d'une discipline de trésorerie.

Un point mérite un examen critique : à partir du début de l'exercice FY27, Microsoft allonge la durée d'utilité estimée de ses centres de données et immeubles de bureaux de 15 à 25 ans. Le directeur financier a déclaré que ce changement n'affecte que le calendrier d'amortissement et n'apporte qu'un bénéfice minimal au résultat d'exploitation de l'exercice FY27. Bien que cette caractérisation soit probablement exacte, l'allongement des calendriers d'amortissement sur des actifs au cœur du débat sur l'obsolescence des matériels d'IA est une décision délibérée qui influencera favorablement toutes les comparaisons de marges futures. La société a également révélé qu'environ les deux tiers du capex du trimestre ont été dirigés vers des actifs de courte durée de vie, ce qui signifie que les serveurs eux-mêmes ne sont pas soumis au traitement de 25 ans.

Soirée au cours de laquelle le Dow Jones a chuté de 1 110 points et les actions Meta ont fortement baissé, une hausse de 7 % suggère que le marché trace une ligne de démarcation claire au sein du trade IA — ou que les attentes concernant Microsoft avaient été fortement actualisées à la baisse avant la publication.