Les actions de Micron Technology (MU) ont chuté de plus de 1,8 % vendredi, autour de 872 $, après que Citi a abaissé son objectif de cours sur le titre et que SK Hynix a dévoilé un important nouvel investissement dans la fabrication de puces en Corée du Sud.

Citi a réduit son objectif de cours sur Micron à 1 150 $, contre 1 400 $, tout en maintenant sa recommandation à l’achat. La banque a ramené le multiple de valorisation à 8x, contre 10x, sur la base d’estimations de bénéfice pour l’année civile 2027 révisées.

"We trim MU TP to $1,150 from $1,400 based on 8x P/E vs prior 10x times revised C27 EPS to reflect lower market multiples on mixed memory peer results," a écrit l’analyste de Citi.

La révision de l’objectif a suivi des échanges avec des acteurs de la chaîne d’approvisionnement mémoire lors de la conférence "Future of Memory and Storage". Le principal enseignement de ces discussions était que la dynamique de prix de la DRAM et de la NAND est réelle, mais qu’elle s’essouffle, un changement important pour une entreprise comme Micron, car les prix des mémoires peuvent rapidement passer d’un contexte porteur à une pression sur les marges lorsque les anticipations d’offre et de demande évoluent.

Citi estime désormais que les prix de la DRAM et de la NAND ralentiront d’un trimestre sur l’autre au cours des quatre prochains trimestres, avec un pic au T2 2027. Pour le second semestre 2027, la banque anticipe une baisse de 3 % des prix de la DRAM par rapport au semestre précédent, contre une précédente prévision stable. Les prix de la NAND devraient reculer de 5 % sur la même période. Citi a également réduit ses estimations de BPA pour les exercices 2027 et 2028 de Micron de 1 % et 2 %, respectivement.

Marges sous pression

Citi s’attend à ce que les marges brutes de Micron reculent par rapport à la zone actuelle du milieu des 80 % et se maintiennent dans la zone du milieu des 70 % l’an prochain. Environ 40 % du volume de DRAM de Micron est couvert par des accords de prix à long terme, ce qui offre un certain soutien, mais pas suffisamment pour compenser entièrement la baisse de prix attendue.

L’action Micron a perdu environ 9 % au cours du mois dernier, même si le titre reste en hausse de plus de 660 % sur les 12 derniers mois.

L’investissement de SK Hynix ajoute des inquiétudes sur l’offre

Vendredi, SK Hynix a indiqué que son conseil d’administration avait approuvé 54,3 trillions de wons ($38.15 milliards) de nouveaux investissements dans la fabrication de puces en Corée du Sud. Cette annonce fait suite à un engagement combiné de 800 trillions de wons ($518.58 milliards) pris plus tôt cette année par SK Hynix et Samsung pour construire de nouveaux centres de fabrication de semi-conducteurs.

L’arrivée de nouvelle offre ne devrait pas être rapide, car les grandes fabs prennent généralement des années à construire. Le propre projet de fabrication de Micron à New York, d’un montant de $100 milliards, annoncé en 2022, ne devrait pas commencer à produire avant 2030. Aucune nouvelle capacité mémoire majeure ne devrait entrer en service avant l’an prochain environ, avec d’autres ajouts prévus pour 2028.

Samsung a publié au T2 des prix de vente moyens de la DRAM en hausse d’environ le milieu des 40 % d’un trimestre sur l’autre, dépassant le consensus. SK Hynix a annoncé des ASP de DRAM en hausse de 30 % d’un trimestre sur l’autre et a divulgué un accord d’approvisionnement à long terme sur cinq ans de $500 milliards avec Nvidia. Sandisk, en revanche, n’a pas atteint ses objectifs de revenus pour le trimestre de septembre en raison d’une faiblesse des prix — un point de données que Citi a pris en compte en réduisant ses propres estimations.

L’expansion des capacités en Chine signalée comme risque clé

Citi a identifié l’expansion des capacités mémoire en Chine comme le principal risque structurel à sa thèse d’investissement. YMTC prévoit d’ajouter 50,000 à 60,000 wafer starts à sa capacité actuelle de 200,000 unités l’an prochain, avec l’objectif d’occuper la première place mondiale dans la production de NAND d’ici 2030. Le producteur de DRAM CXMT entend passer de 350,000 à environ 400,000 wafers l’an prochain, avec un objectif de 600,000 wafers d’ici 2030.

"While US government is unlikely to allow made in China memory sales to US, sales to data centers in other regions like Europe could indirectly impact Micron," ont écrit les analystes de Citi.