Michael Burry, l'investisseur renommé pour avoir prédit la crise financière de 2008, a publiquement critiqué l'initiative de Nvidia visant à débloquer plus de 500 milliards de dollars de financement d'infrastructures IA, la qualifiant de « coup de Wall Street » dans une publication sur X et établissant des parallèles avec les structures financières opaques qui ont précédé le krach de 2008.

Nvidia a récemment signé des mémorandums d'accord avec six grands gestionnaires d'actifs — Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR — afin d'établir des plateformes de financement de puissance de calcul. Les accords non contraignants sont conçus pour permettre aux entreprises de financer la construction de centres de données par le biais du crédit institutionnel plutôt que de s'appuyer sur leur propre bilan, répondant ainsi à l'un des défis les plus gourmands en capitaux de l'expansion IA : le coût de plusieurs milliards de dollars des clusters de GPU et des installations nécessaires pour les alimenter et les refroidir. Nvidia se trouve au centre de ces arrangements car ses puces constituent l'actif financé, une position structurellement unique pour une entreprise hardware.

Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a décrit cet effort comme « la première fois que les puces technologiques deviennent une classe d'actifs investissable », comparant les semi-conducteurs à des infrastructures productives.

Structure de l'accord et critiques de Burry

Selon la structure proposée, Nvidia prend des participations de 25 % dans les projets et fournit ce qu'elle appelle un « mécanisme de valeur résiduelle ». Si une entreprise échoue, Nvidia interviendrait pour vendre les puces ou trouver de nouveaux locataires.

Burry a exposé ce qu'il considère comme un circuit circulaire et hautement levé sous-jacent à ces accords. Selon une infographie qu'il a partagée, les primes d'annuités de retraite transitent par des réassureurs offshore, sont transformées en dettes adossées à des actifs, et finissent par financer l'achat de GPU pour des clients tels que xAI d'Elon Musk. L'un des exemples qu'il a cités impliquait un véhicule à objectif spécial achetant pour 5,4 milliards de dollars de GPU Nvidia GB200 à louer à xAI pour son cluster de superordinateurs Grok.

Burry a mis en garde ses abonnés : « Voici le nouveau patron. Le même que l'ancien », suggérant que peu de choses ont changé depuis l'époque pré-crise de l'ingénierie financière complexe.

Préoccupations plus larges concernant la dette liée à l'IA

Burry n'est pas seul dans son scepticisme. Le stratège de marché Ed Yardeni a décrit la réaction du marché aux accords non contraignants comme « plutôt tiède » et a mis en garde les investisseurs d'être « assez sélectifs », avertissant d'« un peu de battage médiatique ».

Les recherches de Goldman Sachs estiment que l'émission de dette liée à l'IA a atteint près de 500 milliards de dollars en 2026, les desks de crédit signalant une « indigestion » des investisseurs face à l'allongement de la durée de la dette et à la concentration des émetteurs. Ces préoccupations font écho à des questions plus vastes sur la capacité des marchés du crédit privé — qui se sont développés rapidement ces dernières années comme alternative au prêt bancaire traditionnel — à absorber le volume de dette d'infrastructure IA sans compromettre les normes de souscription.

La Banque des règlements internationaux a séparément averti que les Business Development Companies ont prêté 115 milliards de dollars à des entreprises de logiciels, représentant plus de 80 % de leurs portefeuilles technologiques. La BIS a signalé que la perturbation de l'IA générative pourrait nuire aux revenus de ces emprunteurs du secteur logiciel, créant des risques non valorisés sur les marchés du crédit privé.

Réaction du marché et position de Burry

Les actions Nvidia (NASDAQ: NVDA) ont progressé de 16,62 % depuis le début de l'année et ont clôturé à 217,50 $ mardi. L'action était en hausse d'environ 1,17 % lors des échanges pré-ouverture mercredi, ce qui suggère que les marchés restent largement indifférents à l'avertissement de Burry pour le moment.

Burry a récemment augmenté sa position vendeuse sur Nvidia via des options de vente, signalant qu'il soutient son scepticisme par des capitaux.