Mary Daly, présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, a tracé un chemin plus long pour revenir à la cible d'inflation de 2 % de la banque centrale, un message qui tempère les espoirs de baisses rapides des taux d'intérêt et qui maintient le vent porteur macroéconomique du Bitcoin fermement conditionnel aux prochaines données.

Points clés

• Daly a présenté le retour de l'inflation à sa cible comme un processus plus long, ce qui affaiblit l'argument en faveur d'un assouplissement rapide de la politique monétaire.
• Le vent porteur des taux pour le Bitcoin ne se concrétise que si les données d'inflation et les orientations de la Fed ouvrent réellement la voie à une politique plus accommodante.
• Les publications d'inflation, les messages de la Fed et les évolutions de la tarification des baisses de taux sont les signaux que les traders devraient surveiller ensuite.

Ce que le chemin plus long de Daly vers la cible d'inflation signifie pour les perspectives de taux

Un « chemin plus long » vers la cible d'inflation est une formule simple pour désigner l'idée que les pressions sur les prix mettront plus de temps à refluer vers l'objectif de la Fed. Cet objectif — une inflation de 2 % — ancre la politique de la Fed depuis que la banque centrale a officiellement adopté cette cible numérique en janvier 2012 comme sa définition de la stabilité des prix. Daly a déclaré que la banque centrale avait eu raison de maintenir les taux inchangés lors de sa réunion de politique monétaire de juillet, selon les comptes rendus de ses déclarations.

Daly dirige la Fed de San Francisco depuis 2018, et les commentaires publics comme les siens constituent l'un des principaux canaux par lesquels les marchés décryptent la pensée des responsables entre les décisions formelles. Le Federal Open Market Committee, l'organe de la Fed chargé de la fixation des taux, tient chaque année huit réunions de politique monétaire régulièrement programmées. L'implication du cadrage de Daly est claire : si l'inflation converge lentement, les taux directeurs pourraient devoir rester restrictifs — maintenus au-dessus du niveau que les responsables estiment neutre pour l'économie — plus longtemps. Une posture restrictive agit en renchérissant le coût du crédit afin de refroidir la demande, ce qui explique pourquoi, dans la vision du chemin plus long, un assouplissement intervenant avant une convergence claire de l'inflation comporte des risques. Le soutien de Daly à la décision de maintenir les taux inchangés a également été détaillé dans une couverture de la réunion de juillet.

Pourquoi des progrès plus lents affaiblissent l'argument en faveur de baisses

Les attentes des marchés quant à un assouplissement ont tendance à s'atténuer chaque fois que les progrès sur l'inflation paraissent plus lents ou moins certains. Un chemin plus long n'exclut pas les baisses de taux, mais il réduit la confiance dans leur venue rapide ou rapprochée.

Pourquoi le vent porteur des taux du Bitcoin reste conditionnel

Le Bitcoin réagit souvent aux évolutions des anticipations de liquidité et du sentiment autour des taux réels, ce qui explique pourquoi la perspective d'un assouplissement de la Fed est fréquemment considérée comme un vent porteur. Ce lien passe par le dollar et les conditions financières plus larges — une dynamique qui relie l'indice dollar DXY, la Fed et le BTC. Le DXY mesure le dollar face à un panier de principales devises ; ainsi, les anticipations de taux qui font bouger le dollar tendent à se répercuter sur l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale, tandis que des taux durablement plus élevés accroissent le coût d'opportunité de la détention d'actifs non rémunérés comme le Bitcoin. Cette sensibilité macroéconomique s'ajoute désormais à une mutation structurelle du marché lui-même : les régulateurs américains ont approuvé en janvier 2024 les ETF Bitcoin au comptant, offrant aux investisseurs traditionnels, sensibles aux taux, un accès direct à l'exposition au BTC.

Le mot clé est « conditionnel ». Des anticipations de taux plus bas ne soutiennent le Bitcoin que si les données d'inflation et la communication de la Fed valident effectivement un mouvement vers une politique plus accommodante. Le Bitcoin est resté stable tandis que les rendements obligataires bondissaient à l'approche du dernier cycle de décisions de la Fed, comme l'a rapporté CoinDesk le 19 août.

Le scénario d'un vent porteur différé

Si l'inflation reste persistante, le soutien macroéconomique espéré peut être repoussé encore plus loin dans le temps. Le canal de l'appétit pour le risque qui soutient habituellement le Bitcoin pendant les cycles d'assouplissement ne s'active tout simplement pas tant que le signal de politique monétaire n'est pas clair — un point qui a également nourri le débat sur la taille réelle du bloc hawkish au sein de la Fed.

Les signaux macroéconomiques que les traders de Bitcoin devraient surveiller ensuite

Trois points de surveillance déterminent si la vision du chemin plus long de Daly se vérifie. Les traders suivent les futures sur le taux des fonds fédéraux pour évaluer le calendrier et le rythme attendus des changements de taux, et ce repricing se répercute rapidement sur les actifs risqués.

• Publications d'inflation : les données à venir déterminent si la thèse d'une convergence plus lente persiste.
• Messages de la Fed : les discours et les orientations des réunions façonnent le calendrier de politique attendu.
• Tarification des baisses de taux : les actifs risqués, y compris le Bitcoin, réagissent rapidement au repricing de la trajectoire des taux.

Tant que ces signaux ne s'alignent pas, le vent porteur demeure exactement ce que le message de Daly implique qu'il devrait être : conditionnel, et non garanti.