Lighter mène le rallye des jetons de DEX à perpétuels

Les jetons de DEX à perpétuels ont surperformé le bitcoin au cours du dernier mois, avec le $LIT de Lighter en tête, alors que les traders se positionnaient pour une ouverture réglementaire américaine qu'aucune bourse — ni la Commodity Futures Trading Commission — n'a annoncée. Cette opération reflète une tendance plus large sur les marchés crypto cette année : les jetons liés à des bourses considérées comme bénéficiaires potentielles d'un environnement réglementaire américain plus favorable ont régulièrement surpassé les actifs que ces plateches négocient réellement.

La demande est de nature réglementaire. Selon DefiLlama, le volume des DEX à perpétuels a chuté de 30,13 % au cours des sept derniers jours, à 20,85 milliards de dollars par jour. La seule chose en croissance mesurable chez Lighter est le flux d'ordres en provenance de Robinhood — et le produit Robinhood qui génère ce flux est fermé aux utilisateurs américains. Cet écart entre un volume sectoriel en baisse et des prix de jetons en hausse constitue la tension centrale du rallye : l'appréciation repose sur des attentes plutôt que sur une croissance mesurée de l'activité de négociation.

Le $LIT s'échangeait à 4,21 $ à 20:20 UTC jeudi, en hausse de 13 % sur 24 heures, de 13,8 % sur sept jours et de 99,5 % sur 30 jours, atteignant une capitalisation de 1,05 milliard de dollars et une valorisation entièrement diluée de 4,21 milliards de dollars, selon CoinGecko. Le jeton a évolué entre 3,69 $ et 4,33 $ sur un volume de 146,7 millions de dollars et se classe 70e par capitalisation boursière. Le bitcoin a gagné 5,5 % sur les mêmes 24 heures, à 81 492 $, et s'est apprécié de 26,9 % sur 30 jours.

Un doublement en un mois

Le rallye se concentre sur deux noms. Le $EDGE d'edgeX a bondi de 47,5 % sur 24 heures et de 60,4 % sur sept jours, à 0,6113 $, pour une capitalisation de 214 millions de dollars et un volume de 45,2 millions de dollars. La bourse a traité 1,272 milliard de dollars sur 24 heures et rachète du $EDGE avec ses revenus de plateforme, ayant racheté à ce jour 4,79 % de l'offre, selon sa page de tokenomics.

Le $HYPE de Hyperliquid a gagné 6,1 %, à 85,99 $, avec une capitalisation de 19,13 milliards de dollars, se négociant à moins de 1 % du record de 86,71 $ établi le 27 août. Le $ASTER d'Aster a reculé de 1,5 %, à 0,7274 $, seul déclin du groupe. GMX a progressé de 3,6 %, dYdX de 4,1 % et Drift de 4,2 % — chacun en deçà de la hausse du bitcoin.

Sur 30 jours, le classement se creuse encore : $LIT en hausse de 99,5 %, edgeX de 71 % et $HYPE de 50,8 %, contre $ASTER à 19,9 % et le bitcoin à 26,9 %. Les plateformes qui ont gagné des parts cette année ont porté le mouvement ; les protocoles à perpétuels de la génération 2021, non. Cette fracture traduit un basculement observé dans tout le secteur depuis l'essor de Hyperliquid : des plateformes plus récentes, verticalement intégrées, avec leurs propres jetons et des mécanismes de partage des revenus, ont attiré traders et capitaux au détriment des anciens protocoles fondés sur carnets d'ordres et coffres.

Aucun dépôt, aucun dossier

Le fondateur de Lighter, Vladimir Novakovski, occupe l'un des 43 sièges du comité consultatif sur l'innovation de la CFTC, que l'agence a constitué en 2026 et réuni pour la première fois le 20 août. Le compte rendu de cette réunion par l'agence mentionne l'évolution réglementaire des cryptoactifs, l'intelligence artificielle et la puissance de calcul dans les marchés dérivés, ainsi que les marchés de prédiction. Les contrats à terme perpétuels n'y figurent pas.

Aucun dossier public de la CFTC ne mentionne Lighter, et la bourse n'a déposé aucune demande d'enregistrement en tant que marché à terme agréé. Son siège au comité ne confère aucune autorisation de négociation.

L'ouverture à l'échelle du secteur est toutefois réelle. La CFTC a publié en juin une déclaration de politique sur l'inscription de contrats perpétuels, suivie de la lettre 26-19 du personnel, une position de non-action permettant aux bourses enregistrées de convertir des contrats à terme numériques de type perpétuel en véritables perpétuels en supprimant les dates d'expiration. The Defiant a couvert la première approbation américaine de contrats à terme perpétuels sur le bitcoin réglementés, ainsi que le rapatriement des perpétuels par Kraken et Coinbase. Rien de tout cela ne mentionne Lighter.

Le président Donald Trump a déclaré le 20 août que le président de la CFTC, Michael Selig, œuvrait à faire entrer Hyperliquid aux États-Unis « de manière pleinement conforme et légale ». The Defiant rapportait alors qu'aucun dossier n'avait été ouvert et qu'aucune demande d'enregistrement n'avait été déposée. Le $LIT a gagné 59,5 % au cours des deux semaines qui ont suivi — rappel que sur ce marché, les jetons bougent sur la seule foi de déclarations officielles, avant même l'existence de tout document.

La voie officielle de Hyperliquid

Hyperliquid, en revanche, dispose d'une contrepartie identifiée et détentrice d'une licence. Bloomberg a rapporté le 31 août que Hyperliquid Labs et Payward, la société mère de Kraken, prévoyaient d'inscrire des contrats perpétuels crypto sur Bitnomial, une bourse enregistrée auprès de la CFTC détenue par Payward, et que Payward avait présenté à l'agence les grandes lignes de cet arrangement. Les traders américains accéderaient aux contrats via Bitnomial, sans connexion directe à la plateforme de Hyperliquid. Aucune date de lancement ni conditions n'ont été annoncées, et cette structure ne conférerait pas à Hyperliquid le statut de bourse américaine. La voie Bitnomial illustre néanmoins le modèle que suivent les plateformes offshore de perpétuels : s'associer à une bourse américaine enregistrée plutôt que de solliciter directement un enregistrement.

Lighter n'a annoncé aucun arrangement équivalent.

La part croissante de Robinhood

Robinhood a lancé le mainnet de sa chaîne le 1er juillet avec des contrats à terme perpétuels intégrés à Robinhood Wallet, propulsés par Lighter, via une instance Lighter dédiée construite pour Robinhood Chain utilisant l'USDG comme actif de cotation. Robinhood a engagé 11 millions de $LIT pour la communauté et verse aux traders du Wallet le double des points qu'ils gagnent sur l'application web de Lighter. Le produit exclut les utilisateurs des États-Unis, du Royaume-Uni, du Canada, de la Suisse, des Émirats arabes unis et de Singapour.

Cette instance a traité 240 millions de dollars sur 24 heures, 1,735 milliard sur sept jours et 5,205 milliards sur 30 jours, contre 5,306 milliards depuis que DefiLlama la suit à partir du 20 juillet, selon ses données. Quatre-vingt-dix-huit pour cent de son volume cumulé ont été réalisés au cours du dernier mois.

Rapporté aux totaux de Lighter de 1,416 milliard, 11,324 milliards et 44,908 milliards de dollars sur les mêmes fenêtres, Robinhood a fourni 16,9 % du volume de Lighter sur 24 heures, 15,3 % sur sept jours et 11,6 % sur 30 jours, selon le calcul de The Defiant à partir des données DefiLlama. Les dépôts sur l'instance Robinhood sont passés de 10,4 millions de dollars le 20 juillet à 57,5 millions jeudi. La valeur totale verrouillée (TVL) de Lighter a atteint 655,4 millions de dollars, en hausse de 24,9 % par rapport aux 524,6 millions du 5 août, avec un intérêt ouvert de 1,245 milliard de dollars.

The Defiant rapportait en juillet que Robinhood Chain traitait plus de volume d'actions tokenisées que toutes les plateformes de Solana réunies, et le 31 août que la chaîne générait davantage de revenus d'application quotidiens qu'Ethereum, à 2,66 millions de dollars contre 1,28 million. Cette relation de distribution — un courtage de détail établi qui intègre le moteur de Lighter plutôt que de construire le sien — est la raison structurelle la plus évidente pour laquelle les traders distinguent le $LIT du reste du secteur des DEX à perpétuels.

Frais zéro, prélèvement faible

Lighter liste 244 marchés à perpétuels et n'y facturait aucun frais maker ni taker, selon son API publique. Le point de terminaison de la bourse a enregistré 1,547 milliard de dollars de volume de cotation sur 2,03 millions de transactions en 24 heures. Le BTC en représentait 816,6 millions, l'ETH 301,2 millions, le $LIT lui-même 55,5 millions et l'or 48,2 millions. Le perpétuel HOOD, adossé à l'action de Robinhood, a gagné 13,3 %.

Lighter a collecté 4,41 millions de dollars de frais sur 30 jours, conservant 3,26 millions en revenus de protocole et dirigeant 2,64 millions vers les détenteurs de jetons. Rapporté à un volume de 44,908 milliards de dollars, cela représente un taux de prélèvement de 0,98 point de base. Hyperliquid a gagné 68,91 millions de dollars sur 209,814 milliards sur la même période, soit 3,28 points de base, selon le calcul de The Defiant à partir des données DefiLlama. L'instance Robinhood a produit 769 998 dollars sur 5,205 milliards, soit 1,48 point de base, mieux monétisée que le taux combiné de Lighter. Le modèle à frais zéro explique cet écart : Lighter achète effectivement du volume, et ses revenus de frais dépendent de lignes de revenus au-delà des frais maker-taker de base.

Lighter rachète du $LIT avec les revenus de frais de négociation via des TWAP quotidiens de 24 heures et verse aux stakers un APR fixe de 6 % avec un verrouillage de trois jours au déstaking, selon sa documentation. Annualisés, les frais des 30 derniers jours représentent environ 53,7 millions de dollars face à une valorisation entièrement diluée de 4,21 milliards de dollars. Ce calcul cadre le risque de l'opération : au niveau de monétisation actuel, la valorisation entièrement diluée se situe bien au-dessus des revenus de frais annualisés, de sorte que la valeur du jeton repose fortement sur la tenue du récit de croissance et de réglementation.

Hyperliquid reste quatre à cinq fois plus grand selon toutes les mesures de volume, à 7,038 milliards de dollars sur 24 heures et 209,814 milliards sur 30 jours, avec 13,683 milliards d'intérêt ouvert et 6,654 milliards de valeur totale verrouillée. Lighter se classe derrière Hyperliquid et Aster, qui a traité 2,465 milliards de dollars sur 24 heures. The Defiant avait précédemment couvert l'arrivée de Lighter en tête du classement de volume des DEX à perpétuels et l'annonce d'une levée de fonds de 68 millions de dollars.

Les points de vigilance sont concrets : l'apparition ou non d'un dossier de la CFTC nommant Lighter, l'ouverture ou non par Robinhood du produit de perpétuels du Wallet aux utilisateurs américains, et la capacité des frais perçus par Lighter à croître au rythme de son volume.