Les nouvelles règles de dépôt applicables aux produits à effet de levier sur actions individuelles ont réduit de manière spectaculaire le trading de détail, mais le Kospi reste vulnérable à de brusques fluctuations de prix, le trading à haute fréquence étranger autour de valeurs majeures telles que Samsung Electronics et SK hynix mettant en évidence les limites de réglementations principalement axées sur les investisseurs individuels.

Les produits à effet de levier sur actions individuelles sont des produits dérivés qui multiplient l'exposition à des actions individuelles, permettant des gains ou des pertes amplifiés sans détenir directement les titres. Ils sont devenus un véhicule spéculatif populaire parmi les investisseurs particuliers coréens ces dernières années. La valeur des échanges sur les cinq plus grands produits de ce type par capitalisation boursière a chuté de 74 % vendredi, premier jour d'application des nouvelles règles, selon la Bourse de Corée. Les investisseurs particuliers ont vendu pour 1 000 milliards de wons (700 millions de dollars) nets de ces produits, les exigences de dépôt plus strictes et les restrictions de rachat ayant freiné l'activité. Les sociétés d'investissement financier agissant en tant qu'apporteurs de liquidité ont absorbé environ 900 milliards de wons de ces ventes.

Le ralentissement s'est également étendu aux investisseurs étrangers, bien qu'ils soient exemptés des exigences de dépôt. Leur part dans la valeur totale des échanges est passée d'environ 38 % à environ 30 %. Les analystes ont attribué cette baisse au retrait des spéculateurs particuliers, qui a réduit les opportunités d'arbitrage pour les traders étrangers utilisant généralement les produits à effet de levier pour une rotation rapide plutôt que pour des paris directionnels sur les actions sous-jacentes.

Selon Shinhan Investment, les investisseurs étrangers ont négocié en moyenne 5 100 milliards de wons par jour en produits à effet de levier sur actions individuelles en juillet, représentant 43 % de la valeur totale des échanges du marché. Cependant, leurs achats nets ne représentaient qu'environ un dixième de ceux des investisseurs particuliers, ce qui indique que la majeure partie de leur activité consistait en allers-retours à court terme plutôt qu'en positions à plus long terme.

Cette dynamique a attiré l'attention sur le rôle croissant des sociétés étrangères de trading à haute fréquence (HFT). Le HFT s'appuie sur des algorithmes pour identifier et exploiter des écarts de prix en une fraction de seconde, les ordres étant généralement acheminés directement vers les bourses via les systèmes d'accès direct au marché des courtiers.

L'activité de HFT s'est développée rapidement en Corée du Sud — l'un des plus grands marchés d'actions d'Asie par capitalisation — depuis la pandémie de COVID-19. Une étude de l'Association coréenne des valeurs mobilières publiée en mars a révélé que 2 490 comptes de HFT étaient enregistrés à la fin de 2025. Ces comptes représentaient 55 % de la valeur des échanges d'ETF, et plus de 90 % étaient liés à des investisseurs étrangers.

L'impact sur le marché de cette activité est devenu particulièrement visible lors du rebond de la semaine précédente. Le trading de programme non arbitragé a atteint 5 100 milliards de wons en une seule séance, tandis que les investisseurs étrangers ont acheté pour 7 280 milliards de wons nets d'actions du Kospi. Samsung Electronics et SK hynix représentaient ensemble 5 770 milliards de wons, soit 79 %, de ces achats nets. Les deux sociétés de semi-conducteurs figurent parmi les plus grandes composantes du Kospi, ce qui signifie que des flux concentrés sur leurs actions peuvent faire disproportionnellement varier l'indice global. Ces achats ont alimenté le rebond, propulsant SK hynix à sa limite de prix quotidienne et faisant grimper Samsung de 26 % — sa plus forte hausse journalière jamais enregistrée.

« Les rachats de positions courtes et le désendettement ont coïncidé avec le dénouement des positions à effet de levier », a déclaré un responsable de la gestion d'actifs. « Les achats mécaniques étrangers liés au rééquilibrage de portefeuille ont également fortement augmenté. »

Les acteurs du marché reconnaissent que le HFT peut réduire les écarts acheteur-vendeur, améliorer la liquidité et rendre la formation des prix plus efficace. Cependant, des inquiétudes persistent quant à la capacité du trading algorithmique d'intensifier les fluctuations de prix lorsque les marchés sont déjà sous tension. Une étude de l'Association coréenne des valeurs mobilières publiée il y a deux ans avertissait que le HFT pouvait amplifier la volatilité et perturber le trading ordonné, appelant à une surveillance réglementaire plus étroite.

La pratique fait l'objet d'une attention mondiale accrue depuis le flash crash américain de 2010, lorsque les principaux indices boursiers se sont brièvement effondrés avant de se redresser rapidement. Les régulateurs des marchés développés ont depuis introduit des mesures ciblées — notamment des limites du ratio ordres sur transactions dans le cadre de la directive MiFID II européenne et des disjoncteurs améliorés aux États-Unis — qui traitent spécifiquement le comportement algorithmique et le trading à haute vitesse. Certains acteurs du marché notent que ces règles ont poussé une plus grande partie de l'activité de HFT vers les marchés asiatiques où des restrictions comparables n'existent pas encore.

Les autorités financières coréennes examinent désormais le fonctionnement des sociétés étrangères de HFT via les courtiers nationaux. La Bourse de Corée a également commencé à évaluer l'impact de cette pratique sur le marché et les réponses réglementaires possibles. La bourse dispose déjà de mesures de protection, notamment l'enregistrement obligatoire des traders algorithmiques à haute vitesse et un bouton d'arrêt d'urgence permettant l'annulation massive d'ordres.

La Commission des services financiers examine séparément des mesures visant à décourager le trading excessif sur les produits à effet de levier sur actions individuelles en augmentant les coûts de transaction pour les participants les plus actifs. L'une des options à l'étude consiste à imposer des frais plus élevés aux traders qui soumettent un nombre inhabituellement élevé d'ordres — une approche globalement similaire aux limites du ratio ordres sur transactions adoptées en Europe. Cette mesure viserait à freiner l'activité excessive sans cibler explicitement les investisseurs étrangers.

« Le HFT est largement le domaine des sociétés étrangères plutôt que celui des investisseurs particuliers ou des gestionnaires d'actifs nationaux », a déclaré un responsable du secteur. « Certains traders étrangers semblent inonder le marché d'ordres qui ne sont pas destinés à être exécutés, créant des distorsions de prix temporaires et des opportunités d'arbitrage. »

« Augmenter les frais sur les soumissions d'ordres excessives pourrait contribuer à freiner cette activité sans cibler explicitement les investisseurs étrangers », a ajouté le responsable.