Le marché boursier sud-coréen a connu une volatilité extrême en juillet, poussant les professionnels du secteur à réclamer un contrôle plus strict des recherches optimistes des sociétés de bourse et une réglementation plus sévère du crédit à la marge. Les critiques estiment que des attentes de résultats artificiellement gonflées et un trading fortement adossé à l'effet de levier ont amplifié les pertes des investisseurs particuliers lors des brutales fluctuations du marché.

Selon la Korea Exchange, le Kospi a chuté de 22,19 % en juillet, après avoir bondi de 101,14 % au premier semestre. Des fusibles de sécurité ont été déclenchés deux jours de bourse consécutifs pour la première fois, avant que l'indice de référence ne rebondisse de 17,91 %, un record, le vendredi.

La volatilité répétée a déclenché des ventes de panique chez les investisseurs particuliers, qui ont liquidé pour un total de 106 000 milliards de won (73,46 milliards de dollars) d'actions au cours des cinq séances précédentes. Même le vendredi, lors du rebond du Kospi, les investisseurs particuliers ont vendu pour 28 000 milliards de won d'actions, aboutissant à des ventes nettes de 9 900 milliards de won en une seule séance. Les investisseurs particuliers représentent une part importante du volume de négociation quotidien sur la Korea Exchange, conférant à leurs actions collectives une influence significative sur la direction du marché.

Un acteur du marché, sous couvert d'anonymat, a indiqué que les sociétés de bourse avaient nourri des attentes excessives en rehaussant à plusieurs reprises leurs prévisions de résultats et leurs prix objectifs pour les valeurs de semi-conducteurs liées à l'IA pendant la hausse. Les critiques affirment que ces projections optimistes ont incité les investisseurs à prendre des positions agressives sur les valeurs liées à l'IA, les exposant lorsque les résultats réels n'ont pas répondu aux attentes surestimées. Samsung Electronics et SK hynix, les deux plus grands fabricants de puces mémoire au monde, sont au cœur de cette dynamique en tant que principaux fournisseurs de puces mémoire à large bande utilisées dans les accélérateurs d'IA.

Samsung Electronics a publié un bénéfice d'exploitation de 89 500 milliards de won au deuxième trimestre, dépassant le consensus FnGuide de 84 980 milliards de won de plus de 6 %. Toutefois, plusieurs sociétés de bourse, dont KB Securities et Kiwoom Securities, avaient anticipé des résultats allant jusqu'à 100 000 milliards de won. En conséquence, le titre a chuté de plus de 6 %, les investisseurs jugeant les résultats réels décevants.

SK hynix a affiché une tendance similaire. L'estimation consensusuelle de 14 sociétés de bourse s'établissait à 64 090 milliards de won, tandis que le bénéfice d'exploitation réel a atteint environ 60 500 milliards de won. Les analystes ont attribué cet écart à des prévisions liées à l'IA excessivement agressives qui avaient gonflé les attentes du marché.

Les prix objectifs ont également divergé après la publication des résultats. Korea Investment & Securities a relevé son objectif pour SK hynix à 4,7 millions de won, tandis que BNK Investment & Securities a abaissé le sien à 1,48 million de won. Parmi les 17 sociétés de bourse ayant publié des rapports après les résultats, seules deux ont relevé leurs objectifs, sept les ont abaissés et huit les ont maintenus inchangés.

Samsung Electronics a également subi des révisions à la baisse de ses prix objectifs. Mirae Asset Securities a réduit son prix objectif de 550 000 à 370 000 won. Les critiques ont souligné que ces révisions suggéraient que les sociétés de bourse suivaient le marché plutôt qu'elles ne le devançaient.

« La plupart des estimations de résultats des sociétés de bourse ont dépassé les résultats réels, et des prix objectifs plus élevés ont eu tendance à encourager la participation des investisseurs », a déclaré un responsable du secteur des valeurs mobilières sous couvert d'anonymat.

Les professionnels du secteur ont également identifié le crédit à la marge comme un facteur clé ayant amplifié la volatilité. Samsung Electronics, les actions préférentielles de Samsung Electronics, SK hynix et SK Square représentaient plus de 40 % de l'encours des crédits à la marge du Kospi. Les liquidations forcées d'investisseurs particuliers n'ayant pas pu honorer leurs obligations de remboursement ont dépassé 60 milliards de won pendant la débâcle. Le débat sur les règles du crédit à la marge s'inscrit dans des discussions réglementaires plus larges en Corée du Sud, où la Financial Services Commission et la Korea Exchange partagent la responsabilité de superviser la stabilité du marché et la protection des investisseurs.

Les ventes forcées ont touché à plusieurs reprises les grandes capitalisations de semi-conducteurs telles que Samsung Electronics et SK hynix, dont les cours ont fortement baissé, intensifiant davantage la pression à la baisse sur l'ensemble du marché.

« Les hedge funds et les investisseurs particuliers avaient constitué des positions à effet de levier exceptionnellement agressives sur SK hynix. Quand les inquiétudes liées à l'IA sont apparues et que le marché a baissé de 15 à 20 %, les liquidations forcées ont accentué la pression vendeuse », a indiqué une source du secteur financier.

« En fin de compte, les sociétés de bourse bénéficient de l'intensification de l'activité de négociation, y compris des liquidations forcées. Les exigences en matière de crédit à la marge pour les investisseurs particuliers devraient être renforcées. »