Le boom des startups au Kenya a produit des levées de fonds record, des valorisations en milliards de shillings et une attention soutenue des investisseurs mondiaux. Il a également laissé ces investisseurs confrontés à des pertes sur au moins 93 milliards de KES (717,7 millions de dollars) de capital liés à 13 ventures qui se sont effondrées, placées en administration ou ont fermé au cours des cinq dernières années.

Le décompte, établi par un quotidien local, couvre des entreprises qui ont collectivement levé 717,7 millions de dollars avant leur chute — un chiffre qui met en évidence l'écart entre lever du capital-risque et bâtir une entreprise capable de survivre sans celui-ci.

13 ventures, 717,7 millions de dollars de capital

Ces échecs incluent certaines des startups kényanes les plus connues, couvrant des secteurs allant du commerce B2B et du e-commerce rural à la cuisson propre et à la fabrication de véhicules. Ces pertes s'ajoutent à une vague d'effondrements documentée plus tôt dans l'écosystème, un précédent rapport recensant sept startups kényanes prometteuses ayant fermé ou réduit leurs opérations en l'espace de quatre mois seulement.

Twiga Foods, autrefois l'une des startups de commerce interentreprises (B2B) les plus connues d'Afrique, est entrée en administration — une procédure d'insolvabilité formelle dans laquelle un praticien désigné prend le contrôle des aff d'une entreprise, généralement pour sauver l'activité ou maximiser les rendements pour les créanciers — après avoir levé environ 185,4 millions de dollars (24 milliards de KES). Copia, qui avait bâti un réseau de e-commerce rural, a levé 123 millions de dollars (15,9 milliards de KES) avant de manquer de financements et de supprimer plus de 1 000 emplois.

KOKO Networks a levé plus de 100 millions de dollars (13 milliards de KES) avant d'entrer en administration en février 2026. Son activité dépendait en partie des revenus des crédits carbone pour subventionner ses produits de cuisson propre — des revenus liés aux marchés carbone et aux cadres politiques pouvant évoluer indépendamment des ventes de l'entreprise — l'exposant à des risques réglementaires et de marché au-delà de ses opérations principales.

Gro Intelligence a levé 117,7 millions de dollars (15,2 milliards de KES) avant de fermer en 2024, après avoir réduit 60 % de ses effectifs et échoué à securing suffisamment de capital supplémentaire.

Parmi les autres victimes figurent MarketForce, qui a levé 84,1 millions de dollars ; Mobius Motors, 56 millions de dollars ; Wefarm, 32 millions de dollars ; Sendy, 24,7 millions de dollars ; et iProcure, 17,1 millions de dollars. Plus récemment, Lipa Later, une startup kényane de fintech buy-now-pay-later (BNPL) de premier plan, s'est engagée à fermer après avoir échoué à lever de nouveaux fonds.

La leçon inconfortable, conclut le rapport, est que le financement ne revient pas à avoir une entreprise viable.

Des années de boom à la sélectivité des investisseurs

Le Kenya était la première destination d'Afrique pour le capital-risque en 2025, attirant 4 millions de dollars (127,5 milliards de KES), selon Africa: The Big Deal — un montant qui fait des 717,7 millions de dollars perdus au cours des cinq dernières années l'équivalent d'environ 73 % de ce que l'ensemble de l'écosystème a levé en une seule année. Pourtant, les startups sont de plus en plus contraintes de démontrer des revenus, des marges et une trajectoire crédible vers la rentabilité plutôt qu'une simple croissance à tout prix.

Ce changement est déjà visible en 2026. Les startups kényanes ont levé environ 126 millions de dollars au premier semestre de l'année, selon des données rapportées par un autre média local, les investisseurs devenant plus sélectifs et s'éloignant des stratégies de croissance agressives qui caractérisaient les années de boom — un ralentissement marqué par rapport au rythme qui avait porté le Kenya au sommet du classement continental quelques mois plus tôt. À l'échelle régionale, l'Égypte a attiré le plus de financements de startups en Afrique sur la même période.

Le capital-risque n'achète que du temps

Pour les fondateurs, le message détour du rapport est que le capital-risque achète du temps — rien de plus. Il peut financer le recrutement, la technologie, l'expansion du marché et l'acquisition de clients. Il ne peut pas compenser durablement une économie unitaire fragile, des coûts d'exploitation excessifs, une dépendance réglementaire, une mauvaise discipline de capital ou une entreprise qui a besoin d'une nouvelle levée de fonds simplement pour survivre. Le directeur général de MarketForce lui-même a résumé ainsi l'exigence dans un entretien précédent : « Venture Capital is Not For Great Companies, its For Excellent Companies. »

Pour les investisseurs, l'expérience kényane illustre l'autre versant du modèle du capital-risque : une poignée de gagnants extraordinaires est censée compenser un bassin d'échecs bien plus vaste. L'inquiétude sur une partie de l'écosystème a été suffisamment profonde pour qu'un commentaire distinct se demande si le Kenya devient une « scène de crime » pour le financement Web3 en Afrique.

Le prochain aperçu de l'écosystème viendra des chiffres de financement pour l'ensemble de 2026 et de l'issue des procédures d'administration en cours dans des entreprises comme Twiga Foods et KOKO Networks. La grande question pour l'écosystème de startups kényan n'est donc plus de savoir combien d'argent ses startups peuvent lever. Elle est de savoir combien peuvent bâtir des entreprises qui restent en vie lorsque la prochaine levée de fonds n'arrive pas.

Cet article est fondé sur un reportage publié pour la première fois par BitcoinKE.