Kalshi a déposé une demande auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis afin d'étendre au-delà des crypto-actifs son activité de contrats à terme perpétuels, en pleine croissance, en proposant des contrats liés à un indice boursier américain de grandes capitalisations et au cuivre.

En cas d'approbation, ces produits emmèneraient l'un des instruments les plus emblématiques du trading de crypto-actifs au cœur des marchés financiers traditionnels. Les contrats à terme perpétuels n'ont pas de date d'expiration fixe et permettent aux traders de prendre des positions longues ou courtes avec effet de levier, offrant aux investisseurs un moyen de spéculer sur les mouvements de prix sans détenir directement l'actif sous-jacent. Popularisés pour la première fois par la plateforme d'échange de crypto-actifs BitMEX en 2016, ces contrats sont devenus l'un des produits les plus activement négociés sur les marchés d'actifs numériques, même si les traders américains y ont principalement accédé via des plateformes offshore plutôt que par des places réglementées par la CFTC.

Cette demande élargit également considérablement le champ d'action de Kalshi par rapport à ses origines. L'entreprise, qui opère en tant que bourse réglementée par la CFTC, a bâti son activité sur des contrats d'événements permettant aux utilisateurs de miser sur des issues telles que les élections et les données économiques, des marchés qui ont enregistré d'intenses volumes de transactions pendant le cycle électoral américain de 2024, avant de se tourner vers les contrats perpétuels.

Les contrats proposés suivraient le MerQube US Large Cap Index, un indice de référence administré par le fournisseur d'indices MerQube, ainsi que le cuivre. Cette demande intervient moins de trois mois après l'approbation par le régulateur du contrat à terme perpétuel sur le Bitcoin de Kalshi.

Une expansion au-delà des crypto-actifs

Le contrat perpétuel sur le Bitcoin de Kalshi, approuvé en mai, a été le premier contrat de ce type autorisé par la CFTC pour l'entreprise. Le régulateur a précisé que son approbation s'appliquait spécifiquement au produit Bitcoin et a indiqué que d'autres contrats perpétuels pourraient nécessiter un examen distinct.

Cette décision a ouvert une voie potentielle permettant à Kalshi d'étendre cette structure à d'autres classes d'actifs, et la dernière demande déposée indique que l'entreprise s'empresse d'en tester les limites.

Les contrats à terme perpétuels peuvent offrir aux traders une plus grande flexibilité que les contrats à terme traditionnels, car les positions n'ont pas besoin d'être reconduites à l'expiration des contrats. Ils permettent également le trading à effet de levier et les positions bidirectionnelles, donnant aux traders la possibilité de profiter aussi bien des hausses que des baisses de prix. Ces mêmes caractéristiques peuvent toutefois amplifier les pertes autant que les gains.

Un défi pour les bourses traditionnelles

L'expansion de Kalshi pourrait intensifier la concurrence avec les places de marché de dérivés établies, qui proposent traditionnellement des contrats à terme et des options à échéance fixe sur les actions, les indices et les matières premières. Les deux marchés visés sont dominés par des acteurs en place : les contrats à terme sur indices boursiers américains se négocient principalement sur les bourses de CME Group, tandis que les contrats à terme de référence sur le cuivre s'échangent sur la division COMEX de CME et sur le London Metal Exchange.

Cette stratégie intervient également dans le cadre d'un débat réglementaire plus large sur la question de savoir si les contrats perpétuels doivent bénéficier du traitement réservé aux contrats à terme ou être soumis aux règles associées aux swaps. Ce différend s'est intensifié alors que les régulateurs américains et les grandes bourses évaluent la manière dont les dérivés de style crypto s'intègrent dans les structures de marché existantes.

Pour Kalshi, les demandes concernant l'indice boursier et le cuivre représentent un test majeur permettant de déterminer si le modèle perpétuel peut passer des marchés de crypto-actifs à la finance traditionnelle. En cas d'approbation, ces produits pourraient offrir aux traders américains une voie réglementée supplémentaire pour une exposition à effet de levier sur les principaux marchés. La CFTC ayant indiqué que d'autres contrats perpétuels pourraient nécessiter un examen distinct, ces demandes révéleront également comment l'agence évalue cette structure lorsqu'elle est appliquée à des actifs non liés aux crypto-actifs.